JPMorgan Chase Ali Investor Conference: Narrativa de valor a largo plazo de la empresa intacta, valuación presenta una significativa subestimación de valor de opción

Aunque la reunión de inversores tras la publicación de resultados de Alibaba reforzó su narrativa de inversión a largo plazo, JPMorgan considera que** el precio de las acciones de la compañía seguirá estando limitado en el corto plazo por el ritmo de realización de beneficios**. El banco mantiene la calificación de “sobreponderar” para las acciones de Alibaba en EE. UU. y Hong Kong, con un precio objetivo de 205 dólares en EE. UU. y 200 dólares en Hong Kong.

El informe de investigación de JPMorgan publicado el 24 de marzo señala que esta reunión ayuda a aclarar** por qué la dirección está dispuesta a soportar presiones de beneficios a corto plazo y por qué creen que las inversiones actuales pueden generar un valor significativo a medio plazo**. Sin embargo, esto no ha hecho que el banco tenga mayor certeza sobre una revisión significativa de la valoración en el corto plazo. La firma opina que,** en los próximos tres meses, el precio de las acciones de Alibaba seguirá en consolidación, a menos que los datos futuros muestren claramente una mejora en el impulso del negocio y una intensidad de inversión que sea sostenible**.

El entorno actual del mercado favorece la recompensa por la realización de beneficios en lugar de las estrategias a largo plazo. JPMorgan indica que,** esta reunión en sí no será suficiente para impulsar una revisión abrupta al alza de la valoración, pero la narrativa de valor a largo plazo de la compañía está intacta y el valor de las opciones implícitas en la valoración está siendo subestimado por el mercado**.

IA y negocios en la nube: enfoque estratégico claro, aún por mejorar la visibilidad de monetización

La dirección expresó claramente en la reunión que,** la IA y los negocios en la nube son la prioridad estratégica de Alibaba y las áreas de inversión más importantes a largo plazo**. Esta declaración busca disipar dudas del mercado sobre si los gastos en servicios locales o compras rápidas están ocupando recursos y atención estratégica en IA y la nube.

En términos de monetización, la dirección afirmó que Alibaba ya ha logrado monetizar la demanda de IA, aunque la mayor parte de los ingresos aún se incluyen en los ingresos más amplios de la nube, sin ser reportados como ingresos independientes de IA. Los clientes empresariales que utilizan cargas de trabajo de IA suelen hacerlo a través de marcos estándar de la nube, usando infraestructura, capacidad de cálculo y servicios relacionados. La dirección espera que, a medida que aumente el uso por parte de los clientes y evolucione el modelo de precios, la monetización de IA se vuelva más evidente.

JPMorgan considera que esta es la información más importante de la reunión.** La dirección de Alibaba quiere que los inversores vean la nube como una pila de IA más amplia, con potencial de monetización en expansión a través de servicios de modelos, consumo de tokens y uso en capas de aplicaciones, en lugar de limitarse a considerarla un negocio de infraestructura tradicional**. A medio plazo, este marco es constructivo, pero el mercado necesita evidencia más clara, como una aceleración sostenida en la nube, mayor visibilidad en la monetización de IA y confirmación de que el aumento de inversiones no presionará la rentabilidad de forma estructural más allá de lo esperado, para asignar múltiplos de valoración significativamente más altos.

Estrategia de valor completo en IA: apertura de código para atraer usuarios, colaboración ecológica para monetizar

La dirección ve el papel de Alibaba en IA mucho más allá del nivel de modelos básicos. Considera que participa ampliamente en infraestructura, alojamiento en la nube, plataformas de modelos, herramientas de despliegue empresarial y comercialización, siendo plataformas como BaiLian un puente clave que conecta capacidades de modelos con aplicaciones empresariales reales.

En cuanto a la estrategia de código abierto, la postura de la dirección es pragmática:** el valor central de los modelos de código abierto radica en aumentar la influencia, atraer desarrolladores y ampliar el uso, mientras que la lógica comercial consiste en atraer tráfico hacia el ecosistema completo de Alibaba, y monetizar a través de servicios gestionados, herramientas empresariales y servicios en la nube, en lugar de buscar beneficios directos inmediatos**.

Es importante destacar que la dirección subraya que las empresas de modelos de IA de terceros no deben ser vistas simplemente como amenazas competitivas. Muchos de estos participantes aún necesitan infraestructura en la nube, capacidades de entrenamiento y inferencia, y canales para llegar a clientes empresariales; Alibaba puede colaborar con ellos como proveedor de servicios en la nube, habilitador de plataformas o socio de distribución. Además, la dirección indica que la demanda relacionada con IA se está expandiendo desde unos pocos grandes internet hasta una gama más amplia de industrias y clientes empresariales, que están pasando de fases de prueba a usos más rutinarios y profundos en sus negocios, lo cual es crucial para generar ingresos sostenidos en la nube y en IA.

Asimismo, la dirección afirmó que el entorno operativo de Alibaba Cloud ya no se basa únicamente en escala, y que se están estableciendo gradualmente reglas de precios, con ajustes que se realizarán de manera ordenada mediante renovaciones y nuevos contratos, en lugar de aumentos repentinos o generalizados.

Negocio de compras rápidas: valor ecológico subestimado, cronograma de reducción de pérdidas aún incierto

La dirección dedicó mucho tiempo en la reunión a explicar que,** no se debe evaluar el negocio minorista en el corto plazo solo desde la perspectiva de pérdidas inmediatas**. Este negocio se posiciona como una herramienta estratégica para aumentar la frecuencia de uso, participación, ampliar la cobertura de categorías y consolidar el ecosistema de usuarios, y parte de su lógica de inversión proviene de efectos de sinergia ecológica, no de buscar beneficios independientes.

JPMorgan considera que,** esta orientación estratégica es lógicamente acertada y puede estar subestimada por el mercado**. Si la dirección tiene razón, las pérdidas actuales en compras rápidas en realidad están ayudando a Alibaba a fortalecer su ventaja competitiva en el negocio principal, en lugar de simplemente aumentar GMV de baja calidad.

El desafío radica en que este sigue siendo un punto de vista a medio plazo, y las acciones aún se negocian en función de ajustes en beneficios a corto plazo. La confianza de la dirección en la lógica de mejora operativa final es mayor que en la existencia de un plazo corto definido; su enfoque está en construir escala, aumentar la densidad de pedidos y optimizar la estructura de categorías, en lugar de reducir inversiones para mejorar rápidamente los márgenes a corto plazo. JPMorgan señala que,** los inversores seguirán atentos a tres aspectos: la velocidad de mejora en la rentabilidad por unidad, la continuidad del crecimiento de usuarios y cuándo la valoración del ecosistema será más clara en los datos financieros publicados**.

El mercado ignora el valor de opciones en la nube y compras rápidas

JPMorgan indica que,** en la valoración actual del mercado, Alibaba parece estar valorada solo en función de sus beneficios en el negocio de comercio electrónico doméstico**. La firma estima que la valoración actual equivale aproximadamente a 10 veces el beneficio de aproximadamente 1960 mil millones de yuanes en 2027 en ese negocio, mientras que el valor de mercado de la división de inteligencia en la nube, con un crecimiento interanual del 36%, los ingresos de IA que llevan diez trimestres con crecimientos de tres dígitos, y la plataforma de retail instantáneo que avanza según lo planeado para alcanzar el objetivo de GMV de 1 billón de yuanes en 2028, no tiene valor asignado en el mercado.

JPMorgan no comparte esta visión. La firma opina que,** si se logra y se valora razonablemente la meta de 100 mil millones de dólares en ingresos en la nube, solo esa parte del negocio podría tener un valor de mercado de 400 mil millones de dólares, pero el precio actual no refleja aún ese potencial**.

El banco mantiene su precio objetivo de 205 dólares para las acciones de Alibaba en EE. UU., basado en un múltiplo de 16 veces las ganancias esperadas para 2028, y utiliza un método de valoración por sumatoria de categorías: asignando un múltiplo de 14 veces las ganancias de 2026 para los beneficios principales del comercio electrónico, y un múltiplo de 6 veces las ventas previstas en 2026 para la nube. Los principales riesgos a la baja incluyen: la competencia de grandes empresas como Tencent y Baidu en servicios locales, la larga inversión en contenido digital que presiona los márgenes, y un ritmo de mejora en monetización móvil menor al esperado.

Aviso de riesgo y exención de responsabilidad

        El mercado tiene riesgos, invierta con prudencia. Este documento no constituye una recomendación de inversión personal y no considera objetivos, situación financiera o necesidades particulares del usuario. El usuario debe evaluar si las opiniones, puntos de vista o conclusiones aquí presentados son adecuados a su situación específica. La inversión es bajo su propio riesgo.