Evaluación de Wall Street sobre el informe financiero de oro de la tienda antigua: el desempeño superó ampliamente las expectativas, la empresa se está convirtiendo en la primera marca de lujo verdadera de China

Old铺黄金 presenta un informe que ha llamado la atención de Wall Street.

Según Chasing Wind Trading, tanto Citigroup como Nomura han otorgado una calificación de compra en sus informes más recientes, señalando que los resultados preliminares del primer trimestre de 2026 superaron ampliamente las expectativas del mercado, alcanzando un nuevo récord en margen de beneficio neto, y posicionando a la compañía como un activo escaso en camino de convertirse en la “primera verdadera marca de lujo en China”.

Según la investigación de Citigroup, los ingresos de Old铺黄金 en el primer trimestre de 2026 alcanzaron entre 16.500 y 17.500 millones de RMB, un aumento de más del 100% en comparación con el año anterior, representando entre el 41% y el 44% de la previsión anual de Citigroup; el beneficio neto fue de entre 3.600 y 3.800 millones de RMB, con un margen de beneficio neto del 21,7% al 21,8%, significativamente superior al 17,9% ajustado del segundo semestre de 2025 y al pronóstico anual de Citigroup del 19,3%. Por su parte, Nomura señaló que el beneficio neto de ese trimestre se acercó al 60% de su previsión anual anterior de 6.250 millones de RMB, calificándolo como una “sorpresa más significativa”.

Ambas instituciones mantienen la calificación de compra, con precios objetivos de HKD 1.162 (Citigroup) y HKD 1.171 (Nomura), lo que implica más del 100% de potencial alcista respecto al cierre del 23 de marzo en HKD 558,5.

Resultados del primer trimestre: aumento en volumen y precio, gran mejora en márgenes

Según Citigroup, el sólido desempeño del primer trimestre de 2026 de Old铺黄金 fue impulsado por múltiples factores: la contribución de las ventas de nuevas tiendas en 2025 (10 nuevas tiendas en total, incluyendo 5 grandes tiendas, 4 en Shanghái y 1 en Hong Kong), la demanda anticipada por el rápido aumento del precio del oro en enero de 2026, y el efecto de compras impulsadas por el aumento de precios minoristas a finales de febrero de 2026.

La notable mejora en el margen de beneficio neto también ha llamado la atención. Los analistas Tiffany Feng, Xiaopo Wei y Brian Cho de Citigroup atribuyen esto principalmente a la recuperación del margen bruto por encima del 40% tras el aumento de precios en octubre de 2025, y al efecto de apalancamiento operativo derivado de las ventas fuertes. Los analistas de Nomura, Jizhou Dong y Summer Qian, añaden que las dos subidas de precios en octubre de 2025 y febrero de 2026 ayudaron a contrarrestar la erosión del margen bruto por el aumento del precio del oro, y que un mejor control de costos también ha tenido un efecto positivo.

El rendimiento anual de 2025 también fue sólido. Según Nomura, los ingresos totales de Old铺黄金 en 2025 aumentaron aproximadamente 2,2 veces respecto al año anterior, alcanzando 27.300 millones de RMB, y el beneficio neto creció aproximadamente 2,3 veces, hasta 4.870 millones de RMB. Citigroup indica que las ventas comparables (SSSG) en todo 2025 crecieron un 161%, con un 201% en la primera mitad del año.

Perspectivas ante la volatilidad del precio del oro: riesgos limitados a la baja en escenarios pesimistas

La reciente caída significativa del precio del oro ha generado preocupaciones en el mercado sobre las perspectivas de demanda de Old铺黄金, siendo una de las principales razones de la presión sobre su precio en bolsa. Citigroup ha realizado un análisis de escenarios.

Citigroup opina que, entre la clientela de Old铺黄金, algunos consumidores se ven atraídos por la tendencia alcista del precio del oro y realizan compras; estos clientes sensibles al precio representan aproximadamente el 40% de los ingresos del primer trimestre de 2026, unos 7.000 millones de RMB en total. En un escenario pesimista, asumiendo que esta demanda desaparece por completo, Citigroup estima que los ingresos anuales de 2026 aún podrían alcanzar los 37.000 millones de RMB, incluyendo unos 17.000 millones en el primer trimestre (que incluyen 7.000 millones de RMB de demanda puntual y 10.000 millones de ingresos recurrentes), unos 5.000 millones en el segundo trimestre y unos 15.000 millones en la segunda mitad del año.

En este escenario, Citigroup espera que el margen bruto de Old铺黄金 se mantenga por encima del 40%, y que el margen neto se sitúe entre el 20% y el 21%, lo que equivale a unos beneficios netos de aproximadamente 7.400 a 7.800 millones de RMB, prácticamente en línea con su previsión actual de 7.600 millones, considerando que el riesgo a la baja sería limitado.

Inventario y financiación: sin necesidad urgente de financiamiento

Los rumores en el mercado sobre si Old铺黄金 necesita financiamiento también han presionado recientemente su precio en bolsa. Citigroup ha emitido un juicio bastante claro al respecto.

Según Citigroup, el inventario de Old铺黄金 ha aumentado significativamente, de 4.100 millones de RMB a finales de diciembre de 2024, a 16.000 millones de RMB a finales de diciembre de 2025, principalmente para preparar la temporada de ventas de Año Nuevo. Citigroup calcula que, considerando unas dos rotaciones de inventario al año y un margen bruto superior al 40%, el inventario actual podría soportar ingresos de aproximadamente 53.000 millones de RMB en 2026, casi el doble de los 27.300 millones de RMB de 2025. Por ello, Citigroup opina que, a menos que las ventas futuras mantengan un crecimiento de tres cifras, la compañía no tiene una necesidad urgente de financiamiento.

Camino hacia el lujo: aumento continuo en la superposición de clientela

En su informe, Nomura enfatiza el proceso de actualización de la marca Old铺黄金, calificándolo como una etapa temprana en su camino hacia convertirse en la “primera verdadera marca de lujo en China”.

Citando datos de Frost & Sullivan, Nomura señala que la superposición de clientes entre Old铺黄金 y las cinco principales marcas de lujo a nivel mundial ha aumentado del 77,3% en julio de 2025 al 82,4% en marzo de 2026. Nomura cree que la continua iteración en productos y diseño de tiendas está impulsando a Old铺黄金 a alinearse progresivamente con marcas de lujo globales. Si tiene éxito, esto permitirá a la compañía obtener mayores márgenes de producto y desacoplar en cierta medida sus márgenes de la tendencia del precio del oro.

Citigroup, desde la perspectiva de la operación de tiendas, también confirma esta tendencia. Hasta diciembre de 2025, Old铺黄金 operaba 45 boutiques en 34 centros comerciales, con ventas con impuestos cercanas a 1.000 millones de RMB por centro comercial en promedio en todo 2025. La apertura en Plaza 66 de Shanghái marca la entrada de la compañía en todos los principales centros comerciales de China.

Citigroup considera a Old铺黄金 como la principal opción en el sector de joyería en China, con un precio objetivo de HKD 1.162 basado en un PER de 24 veces para 2026, ligeramente por debajo de las 26 veces del sector de lujo global. La firma opina que el ritmo de crecimiento más rápido de Old铺黄金 puede compensar su relativamente corta historia de marca.

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