El cambio de propietario impulsa la subida de las acciones de Duori Pharmaceuticals, las expectativas de rendimiento son infundadas y la falta de experiencia en el sector farmacéutico presenta un desafío para romper el estancamiento

Estrella de Valores Liu Fengru

El 26 de febrero, DuRui Pharmaceutical (301075.SZ) anunció que el resultado de la oferta de adquisición había sido finalizado, con los nuevos controladores Wang Qingtai, Cao Xiaobing y otros obteniendo en conjunto el 53.9% de las acciones de la compañía mediante una combinación de “transferencia por acuerdo + oferta parcial”. Este cambio de control impulsó significativamente la subida del precio de las acciones, que en los últimos 90 días de negociación acumuló un aumento superior al 80%.

La Estrella de Valores nota que, tras este destacado rendimiento del precio, la realidad es que DuRui Pharmaceutical ha experimentado una caída continua en sus resultados durante varios años, con productos principales enfrentando dificultades y pérdidas previstas que se expanden en 2025. La pregunta en el mercado es si los nuevos controladores sin antecedentes en la industria farmacéutica podrán liderar a la empresa para superar la crisis de rendimiento.

Transferencia por acuerdo + oferta de compra en dos pasos, nuevo control con más del 50% de participación

El cambio de control en DuRui Pharmaceutical se llevó a cabo mediante un proceso que combina “transferencia por acuerdo como condición previa y oferta parcial de compra como complemento”, iniciándose en octubre de 2025.

En ese momento, la controladora original, Tibet Jiakang Times Technology Development Co., Ltd. (en adelante, “Tibet Jiakang”) y su accionista concertado, Zhoushan Qingchang Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (“Zhoushan Qingchang”), firmaron un “Acuerdo de transferencia de acciones” con Wang Qingtai, Cui Zihao y Cao Xiaobing. Tibet Jiakang y su accionista concertado transfirieron en conjunto 23.68 millones de acciones (el 29.6% del total de la empresa) mediante transferencia por acuerdo, a un precio de 32.064 yuanes por acción, por un total de 759 millones de yuanes. Además, Wang Qingtai y Cao Xiaobing planearon incrementar su participación mediante una oferta parcial de compra.

El 5 de diciembre de 2025, tras completar la transferencia, Wang Qingtai, Cui Zihao y Cao Xiaobing poseían en conjunto el 29.6% de las acciones y los derechos de voto de DuRui Pharmaceutical, mientras que Tibet Jiakang y Zhoushan Qingchang controlaban en total el 11.98% de los derechos de voto, cambiando así los accionistas controladores y la dirección efectiva de la empresa a Wang Qingtai, Cui Zihao y Cao Xiaobing.

Luego, se inició un plan de oferta de compra, llevado a cabo por Wang Qingtai y Cao Xiaobing, con un precio de oferta de 32.07 yuanes por acción, en un período que iba desde el 22 de enero de 2026 hasta el 24 de febrero de 2026.

El 26 de febrero, DuRui Pharmaceutical anunció que el período de oferta había finalizado y que los resultados estaban confirmados:

Durante el período de oferta, Wang Qingtai pre-aceptó la oferta en 3 cuentas de accionistas, con un total de 17.60 millones de acciones; Cao Xiaobing en 4 cuentas, con un total de 1.85 millones de acciones. Tras completar la oferta, Wang Qingtai, Cao Xiaobing y sus accionistas concertados poseían en total 43.12 millones de acciones, representando el 53.9% de la participación, consolidando aún más su control.

Los análisis señalan que esta adquisición, que utilizó la estrategia de “adquirir cerca del 30% mediante acuerdo para evitar obligaciones de oferta total y luego reforzar el control mediante oferta parcial”, combinada con compromisos previos de los accionistas originales, garantizó eficazmente el éxito de la operación. Los adquirentes expresaron que esta oferta refleja confianza en el futuro de DuRui Pharmaceutical y que aprovecharán su experiencia en gestión y recursos industriales para apoyar el desarrollo de la empresa cotizada.

Precio en alza, resultados en declive sin poder revertir la tendencia

Desde la divulgación del plan de cambio de control hasta la confirmación del resultado de la oferta, el precio de las acciones de DuRui Pharmaceutical experimentó una subida continua. Tras la reanudación de cotización el 27 de febrero, el precio alcanzó un máximo histórico, con un aumento acumulado superior al 80% en los últimos 90 días de negociación. La noticia del cambio de control fue un importante catalizador para la subida del precio. Sin embargo, en contraste con esta notable alza, los resultados de la compañía muestran una tendencia de caída continua durante varios años, con pérdidas que siguen ampliándose.

DuRui Pharmaceutical salió a bolsa en 2021, dedicándose principalmente a la investigación, desarrollo, producción y venta de medicamentos químicos, intermediarios y materias primas. En su primer año, alcanzó un máximo de ingresos de 530 millones de yuanes, pero desde entonces sus ingresos se han ido reduciendo año tras año, llegando a 241 millones en 2024, aproximadamente la mitad del pico. En cuanto a beneficios netos, en 2021, el beneficio atribuible a los accionistas fue de 68.51 millones de yuanes, con una caída del 25.53% respecto al año anterior. De 2022 a 2024, los beneficios continuaron disminuyendo, llegando a 20.50 millones en 2022, 18.85 millones en 2023 y registrando pérdidas de 62.67 millones en 2024.

Su producto principal, la inyección de acetato de sodio Ringer, mantiene una cuota de mercado superior al 80%, siendo la principal fuente de ingresos de DuRui. Sin embargo, debido a políticas de control de costos en el seguro médico, compras centralizadas y normalizadas, las ventas y los ingresos de este producto han caído drásticamente en los últimos años. Entre 2021 y 2023, las ventas de esta inyección fueron de 465 millones, 297 millones y 231 millones de yuanes respectivamente; en 2024, no se divulgaron cifras específicas.

La Estrella de Valores observa que, a finales de 2024, esta inyección fue seleccionada en la décima fase de compras centralizadas de medicamentos del Estado, y desde abril de 2025, se aplicó el precio de licitación, siendo esta la principal causa de las pérdidas previstas en 2025. La compañía estima que su beneficio neto atribuible en 2025 será de entre -76.24 millones y -99.12 millones de yuanes, con una caída del 21.67% al 58.17% respecto al año anterior. La explicación de DuRui es que la disminución significativa en volumen y precio de venta de la inyección provocó una reducción sustancial en los ingresos principales y en el margen bruto en 2025.

Además, en septiembre de 2023, la compañía adquirió Xin Chengda, y en noviembre de 2024, compró Sichuan DuRui, formando un esquema de integración en la producción de ingredientes y formulaciones. Aunque los ingresos de Sichuan DuRui aumentaron, aún no cubren los gastos de I+D y financieros, manteniendo pérdidas en ese período, lo que también afecta negativamente los resultados de 2025.

Cabe destacar que los nuevos controladores sin antecedentes en la industria farmacéutica, Wang Qingtai fundó en 2014 Hebei Tianwang Bicycle Technology Co., Ltd., y posteriormente creó Qinqi Intelligent Technology (Zhejiang) Co., Ltd., Hebei Tianqing Intelligent Technology y Hebei Tongxi Bicycle, entre otras empresas. Cao Xiaobing, por su parte, tiene experiencia en el sector de la construcción. La capacidad de estos nuevos controladores sin experiencia en la industria farmacéutica para revertir la tendencia de resultados y promover la transformación y actualización de la negocio aún está por verse en el mercado. (Este artículo es originalmente publicado por Estrella de Valores, autor| Liu Fengru)