Lo que el camino no convencional de Amazon hacia la rentabilidad significó para sus accionistas

A largo plazo, el valor de una empresa depende de su capacidad para generar dinero. Sin embargo, existen diferentes caminos hacia la rentabilidad para las empresas jóvenes. Históricamente, muchas empresas se concentraron en ser rentables lo antes posible, incluso si eso significaba no realizar ciertas inversiones que podrían resultar en un crecimiento más rápido. Este enfoque más disciplinado en la asignación de capital aseguraba que los accionistas obtuvieran una recompensa a corto plazo por su inversión, pero a veces a costa de renunciar a oportunidades a largo plazo.

Amazon (AMZN +0.10%) fue una de las primeras empresas en cambiar ese paradigma de larga data. En lugar de enfatizar las ganancias a corto plazo, el gigante del comercio electrónico no dudó en gastar dinero con miras a maximizar su cuota de mercado a largo plazo. Y como verás en este segundo artículo de mi serie de tres sobre Amazon para el Portafolio Voyager, el cambio resultante transformó la forma en que innumerables empresas presentan sus propuestas de valor a los accionistas.

Fuente de la imagen: Amazon.

Estrategia de asignación de capital de Amazon: gratificación diferida

Como casi todas las demás empresas, Amazon comenzó con pérdidas mientras aumentaba sus operaciones. Se requirió mucho capital para construir infraestructura de comercio electrónico por primera vez, y era importante hacerse un nombre en medio del caos competitivo de los primeros días de internet. Luego, cuando ocurrió la burbuja tecnológica a principios de los 2000, casi todas las empresas enfrentaron desafíos financieros. Amazon no fue diferente.

Pero lo que desconcertó a muchos inversores durante los tiempos de auge posteriores para Amazon fue lo poco que buscaba obtener beneficios. No es que Amazon no ganara dinero; la compañía reportó pérdidas netas solo dos veces en el período de 2003 a 2021. Sin embargo, el crecimiento de las ganancias claramente no era una prioridad.

Toma este ejemplo: en 2004, Amazon obtuvo 588 millones de dólares en ingresos netos sobre ventas de 6.920 millones de dólares. Para 2015, las ventas de Amazon superaron los 100 mil millones de dólares, más de 14 veces los ingresos de 11 años antes. Sin embargo, las ganancias netas fueron casi iguales, con 596 millones de dólares.

¿Qué estaba detrás de esa disparidad? Considera:

• Los gastos en investigación y desarrollo en 2004 fueron de poco más de 250 millones de dólares. Poco más de una década después, Amazon gastó 12.5 mil millones de dólares en I+D. En otras palabras, el gasto en I+D de Amazon en 2015 fue casi el doble de lo que la compañía generó en ingresos totales en 2004.
• Los costos generales también aumentaron rápidamente, a un ritmo más acelerado que las ventas totales. En 2015, los gastos de venta, generales y administrativos totalizaron 7 mil millones de dólares, frente a 286 millones en 2004.

El resultado de esta relativa estancación en las ganancias fue que, a medida que las acciones de Amazon se dispararon, sus múltiplos de ganancias también lo hicieron. Los inversores en valor creían que el ascenso de Amazon no era sostenible. Pero lo que no se dieron cuenta completamente fue que la decisión de Amazon de aplazar su rentabilidad fue una elección consciente — y una que podía revertir en un momento estratégicamente adecuado.

Encendiendo la bomba de beneficios

La capacidad de Amazon para controlar su destino de beneficios se hizo evidente a finales de la década de 2010. El período de 2015 a 2018 fue muy fuerte para Amazon, ya que los ingresos más que se duplicaron. Sin embargo, el cambio más notable fue que el pionero del comercio electrónico comenzó a buscar márgenes más altos en algunas de sus áreas de negocio. Las ganancias se dispararon de menos de 600 millones de dólares a 10.1 mil millones durante ese período.

Desde entonces, Amazon se ha parecido mucho más a sus contrapartes del siglo XX. Las ventas han seguido creciendo, pero los márgenes han aumentado sustancialmente. En 2025, Amazon obtuvo 77.7 mil millones de dólares. De repente, el múltiplo de ganancias de menos de 30 de Amazon ha comenzado a parecer más atractivo incluso para inversores de crecimiento con una inclinación más hacia el valor.

Expandir

NASDAQ: AMZN

Amazon

Cambio de hoy

(0.10%) $0.21

Precio actual

$208.13

Datos clave

Capitalización de mercado

$2.2T

Rango del día

$205.22 - $209.63

Rango de 52 semanas

$161.38 - $258.60

Volumen

1.4M

Promedio de volumen

47M

Margen bruto

50.29%

El próximo capítulo para Amazon

El camino de Amazon ha inspirado a una generación de startups a enfatizar el crecimiento de las ventas iniciales sobre las ganancias. Pero eventualmente, los inversores quieren ver pruebas de que un negocio puede ganar dinero. Y para Amazon, los accionistas quieren ver más beneficios. Cómo planea encontrarlos es el tema del tercer y último artículo sobre Amazon para el Portafolio Voyager.