CICC: Zhiyipu(02513) calificación de "Superar al sector" precio objetivo de 688 HKD

La aplicación Zhitong Finance supo que CICC publicó un informe de investigación que indica que se espera que los ingresos de Zhipu (02513) entre 2025 y 2028 sean de 7,2/17,5/36,7/7,67 mil millones de yuanes, con una tasa anual compuesta anual del 120%. El banco es optimista respecto a la iteración de la capacidad del modelo base y la realización de escenarios de codificación, comparando la valoración de grandes empresas líderes en el extranjero, y otorgándole una calificación de mejor rendimiento en el sector y un precio objetivo de HK$688 (40 veces el P/S en 2028, con un descuento a futuro del 7%), y la cotización actual de la empresa es 25 veces P/S en 2028, con un 42% de potencial de subida respecto al precio actual de la acción. La empresa es un fabricante líder y de clase mundial en China en modelos grandes.

Las principales opiniones del CICC son las siguientes:

Derivados de los logros tecnológicos de Tsinghua, su herencia técnica y las capacidades del modelo son las piedras angulares

Fundada en 2019, la empresa se centra en el modelo base de la serie GLM y perfecciona las capacidades principales de modelos como Coding, Reasoning y Agentic. La última generación del modelo base GLM-5 ha alcanzado el nivel SOTA en múltiples puntuaciones de referencia como HLE y SWE, y ha sido ampliamente elogiada por usuarios tanto nacionales como internacionales.

Se realiza el valor comercial del modelo, empoderando a miles de industrias

Apoyándose en las capacidades del modelo de salida de la plataforma MaaS, el banco espera que su CAGR de ingresos alcance el 130%+ entre 2023 y 2027. Los ingresos por API serán el principal motor de crecimiento. El banco estima que el ARR relacionado con las APIs de la compañía se acercará a los 600 millones de yuanes a principios de 2026, un aumento de decenas de veces respecto al mismo periodo del año pasado. Al mismo tiempo, la empresa cubre miles de industrias como Internet, software y chips, centrándose en liberar valor del modelo para empoderar a los clientes a mejorar la productividad.

El TAM de codificación por IA puede alcanzar una escala de billones de yuanes, y Zhipu tiene una ventaja destacada

IA La codificación, como el escenario más rápido para la implementación de IA, aún está en las primeras fases de penetración. Según las estimaciones del banco, TAM alcanzará el billón de yuanes. Zhipu se centra en pulir escenarios de codificación, con ventajas clave como baja tasa de alucinaciones, alta estabilidad y sólidas capacidades de razonamiento y uso de herramientas, y se espera que siga liderando en escenarios de programación y se extienda a más escenarios empresariales.

¿La mayor diferencia entre el banco y el mercado?

El banco es optimista respecto a los resultados de las capacidades del modelo base de Zhipu y su liderazgo continuo en escenarios de codificación por IA, que se espera cubra a más clientes tanto nacionales como internacionales.

Catalizador potencial

Se lanzó el modelo de nueva generación; API y Coding ARR han aumentado significativamente.

Riesgo

El progreso en investigación y desarrollo no cumple con las expectativas; La expansión comercial no cumple las expectativas; riesgos relacionados con la propiedad intelectual; riesgo de escasez de capital; mayor riesgo de competencia; Riesgos de seguridad de datos.