Cambio en la cartera de la Fundación Gates: Cómo los $37 mil millones en activos reflejan una estrategia centrada en el valor de cara a 2026

La filosofía detrás de los números: por qué la tecnología pasa a un segundo plano

Bill Gates construyó su fortuna con Microsoft, el gigante tecnológico que definió una era. Sin embargo, hoy, mientras gestiona el sustancial $37 mil millones en cartera de la Fundación Gates, su enfoque de inversión cuenta una historia diferente. A pesar de su estatus legendario en el mundo tecnológico, aproximadamente el 60% de los activos de la fundación están ahora concentrados en tres empresas claramente no tecnológicas—una elección estratégica que revela algo profundo sobre la asignación disciplinada de capital.

El cambio refleja la influencia de Warren Buffett, cuyas donaciones anuales a la fundación vienen con una filosofía de inversión implícita. En lugar de perseguir la innovación, la confianza de la Fundación Gates ha vendido sistemáticamente aproximadamente dos tercios de sus participaciones en Microsoft, redirigiendo capital hacia negocios de crecimiento lento pero con fortaleza casi impenetrable. Estas no son empresas llamativas; son aburridas, predecibles y deliberadamente aburridas.

Entendiendo la lógica de inversión: donde la sombra de Warren Buffett se hace grande

Los gestores de la confianza de la Fundación Gates claramente suscriben el principio atemporal de Buffett: buscar negocios con ventajas competitivas duraderas, o lo que los inversores llaman “fosos”. Las empresas que pueden subir precios de manera constante, resistir recesiones económicas y generar flujos de caja confiables tienen prioridad sobre historias de alto crecimiento. Este enfoque explica por qué ahora tres empresas específicas anclan la cartera.

Los gestores de la fundación han construido una cartera diseñada para el largo plazo—negocios que pueden sobrevivir a recesiones, adaptarse a regulaciones y aumentar la riqueza mediante la excelencia operativa en lugar de la especulación de mercado. Para una fundación comprometida a distribuir el 99% de su patrimonio en los próximos 20 años, esta estabilidad importa.

Berkshire Hathaway: el mayor ancla de la fundación con un 29.3%

Berkshire Hathaway representa la participación individual más grande en la cartera de la Fundación Gates. La tradición anual de Buffett de donar acciones de Clase B—9.4 millones de acciones regaladas a finales de junio de este año—garantiza un flujo constante de capital hacia el conglomerado.

La compañía demostró resiliencia en 2025 a pesar de los contratiempos iniciales por los incendios forestales en California. Las ganancias de suscripción del tercer trimestre aumentaron a $3.2 mil millones, una mejora dramática respecto a $1 mil millones en el mismo trimestre del año pasado. La recuperación del sector de seguros compensó los vientos en contra anteriores, mientras que la cartera de inversiones de Berkshire continúa generando retornos.

Un desafío persiste: el equipo de Buffett ha tenido dificultades para desplegar las crecientes reservas de efectivo de Berkshire. A medida que la compañía vende más valores de los que adquiere, el efectivo se acumula más rápido de lo que surgen oportunidades convincentes. Con un valor en libros de 1.55 veces, las acciones de Berkshire cotizan ahora más cerca de su valor razonable—un cambio notable desde principios de 2025, cuando las valoraciones alcanzaron su pico. El anuncio de jubilación de Buffett añadió presión a la baja, pero los analistas consideran que el precio actual es razonable dado la base de activos y la economía del seguro que respalda el negocio.

Waste Management: una fortaleza resistente a recesiones que vale el 17.1% de las participaciones

Waste Management ejemplifica el tipo de negocio que la fundación prefiere mantener indefinidamente. La compañía opera un foso que pocos competidores pueden replicar: posee 262 vertederos activos en Norteamérica, y las barreras regulatorias hacen que establecer nuevos sea casi prohibitivo.

Este dominio en vertederos otorga a Waste Management poder de fijación de precios que los competidores no pueden igualar. La empresa aumenta tarifas anualmente, y los transportistas de residuos externos pagan primas por acceder a sus instalaciones. Mientras tanto, su extenso sistema de recolección se beneficia de economías de escala, impulsando un margen operativo ajustado impresionante del 32% el último trimestre—una cifra que sugiere potencial adicional a medida que la compañía continúa optimizando rutas y aprovechando su posición competitiva.

La adquisición de Stericycle, ahora rebautizada como WM Health Solutions, añade un vector de crecimiento. Aunque actualmente representa menos del 10% de los ingresos, el negocio de eliminación de residuos médicos tiene un potencial de expansión significativo a medida que la población envejeciente de Estados Unidos requiere más infraestructura sanitaria. La gestión identifica oportunidades de reducción de costos mediante sinergias, preparando el escenario para una expansión de márgenes.

A aproximadamente 15 veces el EBITDA futuro, Waste Management parece razonablemente valorada. El historial de 25 años de apreciación de acciones, combinado con ganancias de precios estables y un crecimiento emergente en Health Solutions, la posiciona para ganancias continuas. La mínima venta de acciones por parte de la fundación cuenta la historia: la gestión reconoce que esta participación es para toda la vida.

Canadian National Railway: una posición del 13.6% en una red estructuralmente ventajosa

Canadian National Railway conecta el este y el oeste de Canadá con el Medio Oeste y la Costa del Golfo en Estados Unidos—una posición geográfica que la hace infraestructura esencial. Aunque es una industria de crecimiento lento, las ferrocarriles se benefician de ventajas de escala insuperables y de una fragmentación que impide la entrada de nuevos competidores.

Establecer una escala competitiva requiere miles de contratos de carga y una inversión de capital masiva, haciendo que los ferrocarriles sean de las empresas más defensibles del mundo. Canadian National ha aprovechado esta protección para subir precios de manera constante mientras expande volúmenes, llevando su margen operativo al 38.6% el último trimestre.

Las incertidumbres tarifarias generaron volatilidad a corto plazo, con algunos envíos de commodities como (metales, minerales, productos forestales) disminuyendo. Sin embargo, la gestión se benefició de mayores volúmenes en petróleo, productos químicos, granos, carbón y fertilizantes—lo que sugiere una resiliencia en la demanda subyacente. Más impresionantemente, la compañía creció simultáneamente en resultados operativos, redujo gastos de capital y aumentó el flujo de caja libre en un 14% en los primeros nueve meses del año.

La gestión proyecta mejoras adicionales en el flujo de caja libre en 2026 a medida que la intensidad de capital continúa disminuyendo. Este exceso de capital vuelve a los accionistas mediante dividendos y recompras, apoyando un crecimiento de ganancias por acción en torno al 5%. Cotizando a aproximadamente 12 veces el EBITDA futuro frente a un múltiplo de pares de alrededor de 14 veces, Canadian National ofrece un valor convincente para un activo con poder de fijación de precios genuino y vientos de cola secular a largo plazo.

La visión general: lo que revela esta cartera

La asignación de la Fundación Gates demuestra que incluso alguien que acumuló riqueza a través de la tecnología puede reconocer los méritos de negocios tradicionales, tipo fortaleza. Cuando la influencia de Buffett moldea las decisiones de inversión junto con gestores profesionales, el resultado es una cartera obsesionada con fosos, poder de fijación de precios y generación de efectivo.

Para los inversores que estudian cómo los asignadores de capital sofisticados despliegan miles de millones, esta cartera ofrece lecciones: a veces las mejores inversiones son las aburridas, los negocios que todos pasaron por alto, valorados en precio justo con un crecimiento predecible por delante.