¿Deberían los inversores de Alibaba asegurar sus ganancias mientras la IA impulsa el crecimiento?

La imagen mixta detrás de números sólidos

El rendimiento del segundo trimestre fiscal de Alibaba cuenta una historia convincente pero complicada. Mientras que los segmentos de comercio electrónico y nube registraron cifras de ingresos impresionantes, la línea de fondo de la compañía cuenta una historia diferente—una en la que el gasto agresivo está consumiendo beneficios y efectivo más rápido de lo que la mayoría se da cuenta.

El negocio de la nube avanza impulsado por la demanda de IA

El segmento de computación en la nube sigue siendo el motor de crecimiento de Alibaba, con productos de inteligencia artificial (IA) sirviendo como el principal acelerador. Los ingresos por inteligencia en la nube aumentaron un 34% hasta $5.6 mil millones, superando significativamente el crecimiento del 26% del trimestre anterior. Más notable aún, los ingresos por productos de IA más que se duplicaron secuencialmente, demostrando una demanda explosiva por parte de los clientes empresariales.

El EBITA del segmento—una métrica financiera que mide las ganancias antes de intereses, impuestos y amortizaciones—saltó un 35% hasta $506 millones. Sin embargo, aquí es donde comienza la revisión de la realidad: la dirección señaló que la demanda actualmente supera la capacidad. La compañía puede necesitar ampliar sustancialmente su presupuesto de gastos de capital, aunque las restricciones en la cadena de suministro podrían complicar los esfuerzos de escalado de infraestructura.

El comercio electrónico invierte mucho para ganar cuota de mercado

El negocio principal de comercio electrónico de Alibaba generó $18.6 mil millones en ingresos en el segundo trimestre, un aumento del 16% interanual. Sin embargo, la rentabilidad del segmento colapsó, con un EBITA que cayó un 76% debido a inversiones agresivas en el comercio rápido.

Los ingresos del comercio rápido—el impulso de la compañía para entregar bienes en una hora—aumentaron un 60% hasta $3.2 mil millones. Esto representa la iniciativa de crecimiento en la que Alibaba apuesta a lo grande. La dirección declaró explícitamente que está dispuesta a sacrificar beneficios a corto plazo por este segmento, con el objetivo de alcanzar 1 billón de yuanes ($140 mil millones) en valor bruto de mercancía del comercio rápido en tres años.

Desglosando la visión más amplia del comercio electrónico:

• Mercado de terceros: $11.1 mil millones (+10%)
• Ventas directas: $3.4 mil millones (+5%)
• Operaciones mayoristas: $947 millones (+13%)

El segmento de comercio internacional (AliExpress) mostró resultados positivos, con un crecimiento del 10% en ingresos hasta $4.9 mil millones y logrando rentabilidad con $23 millones en EBITA.

La presión sobre la rentabilidad es real

Los ingresos totales de la compañía aumentaron a $34.8 mil millones (+5%, o +15% excluyendo desinversiones), pero los métricas de rentabilidad se deterioraron drásticamente. El EBITA ajustado—que mide las ganancias operativas antes de intereses, impuestos y costos de amortización—se desplomó un 78% hasta $1.3 mil millones. Las ganancias por acción cayeron un 71% hasta $0.61.

El panorama del flujo de efectivo empeoró considerablemente. El flujo de efectivo operativo cayó un 68% hasta $1.4 mil millones, mientras que el flujo de efectivo libre se volvió negativo en -$3.1 mil millones debido a las inversiones en comercio rápido e infraestructura en la nube. A pesar de esto, Alibaba mantiene un balance sólido con $46.1 mil millones en efectivo e inversiones a corto plazo frente a $39.5 mil millones en deuda, además de $57.8 mil millones en inversiones en acciones.

La valoración ha aumentado de manera significativa

Con un ratio precio-beneficio futuro de 16 veces las ganancias estimadas para 2026, las acciones de Alibaba no cotizan a valoraciones absurdas en comparación con sus pares tecnológicos. Sin embargo, las acciones ya han subido aproximadamente un 85% en lo que va del año, y el múltiplo en sí mismo ha aumentado considerablemente respecto a los promedios históricos.

El argumento para tomar ganancias

Alibaba se ha transformado de una máquina generadora de efectivo en una apuesta de crecimiento con mucha inversión. Esa transición no es inherentemente negativa—la compañía ya demostró que podía convertir gastos elevados en rentabilidad a través de su recuperación en comercio internacional.

La preocupación es el riesgo de concentración. La dirección está apostando mucho al éxito del comercio rápido y la expansión de infraestructura en la nube en los próximos años. Si estas iniciativas no logran ofrecer los retornos anticipados, los accionistas asumirán las consecuencias.

Dado el fuerte aumento en el año, la expansión de los múltiplos de valoración y el claro cambio hacia un modo de crecimiento a cualquier costo, los inversores que tengan posiciones podrían considerar tomar algunas ganancias en los niveles actuales en lugar de aguantar la incertidumbre que se avecina.