一文读懂Tokemak（TOKE）
前言
流动性服务赛道（Laas）的概念是21年10月Messari提出的，该赛道的需求是来源于大量的协议由于得不到足够的流动性，导致协议的代币价格没有足够的支撑，容易快速下滑，使得用户丧失对协议的信心，陷入死亡螺旋的现象而产生的。
2020年10月Compound发明流动性挖矿后，市场就进入DeFi Summer的阶段，大量协议采取流动性挖矿来进行冷启动，通过高额的挖矿补贴来吸引用户。可随着越来越多的协议推出流动性挖矿，低APY的补贴已经无法吸引资本与用户前往协议来提供流动性，因此各协议为了争夺用户，在项目上线之初，宁愿用高昂的成本，超高的APY来吸引用户进入协议，可是高昂的APY是无法持续的。
单纯的流动性挖矿已经不再是一个项目进行冷启动的最佳选择了，无论是高昂的成本还是较低的回报率对项目来说都并不友好，因此对于当前的DeFi协议来说，他们面临着如何以可持续的方式来吸引持久的流动性的问题。从21年9月开始市场上逐渐涌现能够提供持续性流动性服务的协议，Tokemak就是其中之一，本文将详细阐述Tokemak产品的运行机制，包括正在运行的v1版本和即将推出的v2；同时分析该项目目前的发展现状。
Tokemak简介
Tokemak协议的前身为Fractal，产品21年4月上线，v2版本即将推出。项目发展至今共完成了共披露了一轮融资和一轮公募，其中获得种子轮融资400万美元，Framework Ventures领投；在Degenesis事件的代币公募中募资2,400万美元。
Tokemak产品业务逻辑简洁，通过LP来提供资金，LD来引导流动性的方式达成为项目提供流动性的目的，该方式具有一定的创新性。在Tokemak v1的运行机制中，是通过零周期事件（Tokemak中选取项目的机制）来选出需要提供流动性的协议，在选出项目后，为选出的项目创建反应堆（Reactors），而后通过两种角色，流动性提供者和流动性引导者分别来提供资产和引导资产的去向，在流动性引导者投票引导完后，Tokemak协议才会按照投票后的结果将用户的资产分配到不同的DEX中。
团队在23年5月宣布即将推出v2版本，v2引进了流动性管理池（LMP）的概念，主要为了优化流动性提供者和DAO的系统开发。V2版本包括两个独立的产品，一是动态池分配器，可以优化不同池和DEX之间的LP回报（Autopilot）；二是流动性订单簿，让DAO能够根据透明的市场利率租用流动性（DAO流动性市场）。Tokemak V2将按次序启动，Autopilot是第一个产品，其次将推出DAO流动性市场。
v1产品机制
在v1中，项目的启动机制（也就是零周期事件）、Tokemak中的LD与LP两种角色的运行和奖励机制、以及协议在提供流动性中所遭受的无常损失承担机制，这三个板块组成了协议的核心。
（1）零周期事件
零周期事件有三个阶段：Degenesis、创世池挖矿开启和反应堆事件，其中反应堆事件是核心。
Tokemak为了自己之后在为项目提供流动性时有足够的ETH和USDC来作为提供流动性的资产，曾在21年7月通过Degenesis事件来建立起协议控制资产（PCA）的储备。Degenesis事件本质上是类似公募，用自己的代币TOKE来换取用户的ETH与USDC，该事件共募集了2,400万美元作为协议的初始流动性储备资金。
在DeGensis事件结束后，Tokemak开始了创世池（Genesis）挖矿，下图为挖矿资金池。
反应堆事件是整个系列的核心，TOKE代币的持有者需要在反应堆事件启动后的一周内，投票支持前五个需要提供流动性的项目，为该五个项目建立反应堆。其中投票规则为：托管的TOKE（VC未解锁的）每个代币获得1票，而质押的TOKE（tTOKE）每个代币获得4票，Sushi/Uni LP代币持有者每个LP代币获得69票。
（2）LP和LD奖励机制
在Tokemak中主要有两种角色，第一种为流动性提供者（Liquidity Provider），LP可以通过将单边资产存入反应堆（Reactor）或者Tokemak协议中的创世池（Genesis Pool）来获取TOKE代币收益；第二种角色为流动性引导者（Liquidity Director），流动性引导者可以通过投票来决定反应堆中的资产如何与创世池中的资产进行配对，以及配对后这些流动性流向的交易所，同时也可以获取TOKE代币收益。因此在Tokemak中，不管是LP还是LD，本质上都是为反应堆服务的，反应堆可以看做成需要提供流动性的协议的资产池。
Tokemak v1中的LP在反应堆的左侧存入相应的单边资产后（如Sushi）后，会获得相应的tAsset（如tSushi），当赎回资产时，tAsset可以1:1赎回存入的资产并获得相应的TOKE奖励，不需要承担无常损失。同时，LP也可以在创世池中存入相应的ETH与USDC，该部分存入的资产将会与Degenesis中获得的ETH与USDC共同被LD用来作为反应堆的右侧资产，以达到配对流动性的目的。对于LP 来说，他们的收益是以周期为单位来计算的。
在Tokemak v1的运行机制中，只有TOKE代币的质押者才可以成为LD，每质押一枚TOKE，就可以在反应堆上线后拥有1个TOKE的投票权，对反应堆投票可以获得TOKE质押奖励（对该反应堆投票相当于将TOKE质押到该反应堆中），反应堆获得的票数越多，则可以被分配到的流动性越多。所以LD本质上是用TOKE代币的投票权来决定Tokemak协议中ETH与USDC的分配，即决定Tokemak中可支配的流动性的分配。
同时，上线反应堆的协议由于DAO to DAO的合作，这些协议的团队手中也持有大量的TOKE代币，他们也可以通过质押TOKE的方式来获得投票权，将流动性引导到自己的协议中。
（3）无常损失承担机制
在Tokemak v1中，LP的角色是不需要承担无常损失的，但是当Tokemak将LP的资产部署到各大DEX中时，LP的资产本质上是会存在无常损失的，因此Tokemak设置了四道措施来转移LP的无常损失，该措施本质上是将无常损失的风险转移给了Tokemak协议本身以及TOKE的质押者。具体如下：
1、当反应堆A的资产部署流动性后发生无常损失时，则先由该反应堆的储备金来承担。
2、若储备金被用完，则从所有反应堆中在部署流动性时获得的手续费收入和得到的代币奖励来承担。
3、若储备金与收入都不够，则由质押在反应堆中的TOKE来承担。
4、若上述的三类资产都无法承担，则最终将由Tokemak中的ETH与USDC储备金来承担。
LP在Tokemak中虽然不用承担无常损失，但同时，也无法获得提供流动性带来的手续费和其他代币收入，LP所能获得的收益是由TOKE代币来兑现的。
（4）机制优劣评价
1、整体产品设计有一定的创新性，通过通过LP来提供资金，LD来引导流动性的方式，逻辑通顺、设计简洁；
2、帮助项目提供流动性本身对协议自身是具备一定风险的，若是选取的项目不够优质，则币价下跌带来的压力将会全部游Tokemak协议与TOKE的质押者来承担，因此该业务模式十分考验Tokemak团队选取优质项目以及和其他项目达成合作的能力；
3、Tokemak为了吸引LP的流动性，主动承担了无常损失，但该无常损失将会给到TOKE质押者一定资产损失的风险，对TOKE质押者略不友好；
4、Tokemak无论是吸引LP的流动性还是鼓励LD积极引导流动性的方式都是通过给予TOKE代币的奖励的方式来达成的，但如果TOKE的币价大幅下跌，将会伤害LP与LD的收益率以及信心，LP与LD没有了经济激励，则将不会被吸引到TOKE协议中，此时TOKE则无法正常运转，继续帮助其他协议提供流动性。
V2产品机制
V2版本核心仍然是为DAO提供流动性，为LP和DAO提供了流动性管理池（LMP）。V2即将推出的首个产品是Autopilot是以LP为核心，可以自动再平衡流动性管理池中的不同资产、资金池和DEX中的流动性，根据流动性和收益率进行的动态分配流动性的机制能够优化提高LP的收益，池分配器依赖于求解器实现。官方表示首个LMP池将以ETH为标的，未来也将会部署各大公链。
DAO流动性市场是v2的第二个产品，其功能是能够根据透明的利率从任何给定的流动性管理池实时租赁流动性，该利率由市场动态决定。
代币用途
Tokemak协议的治理代币是TOKE，代币总量1亿枚，其中用于Degenesis和CORE事件的代币已经释放，占比5%；用于LP和LD经济奖励的代币占比30%，贡献者占比16.5%，团队占比14%，投资者占比17%，用于社区和市场营销占比8.5%。
目前TOKE代币作用主要有以下几点：（1）作为对LP与LD的经济激励；（2）用来投票反应堆的上线；（3）用来投票流动性在反应堆之间的分配及流动性在DEX中的分配，从这个角度上看，TOKE类似于代币化的流动性。
目前Tokemak无论是吸引LP的流动性还是鼓励LD积极引导流动性的方式都是通过给予TOKE代币的奖励的方式来达成的，但如果TOKE的币价大幅下跌，将会伤害LP与LD的收益率以及信心，LP与LD没有了经济激励，则将不会被吸引到TOKE协议中，此时TOKE则无法正常运转，继续帮助其他协议提供流动性。
发展现状
Tokemak目前运行的是产品是v1，官方表示v2即将推出，v2首个推出的产品是Autopilot，随后是DAO流动性市场，未来v2也会陆续部署到各大公链。
根据官方数据面板显示，目前Tokemak的总锁仓量约2,400万美元，其中TOKE代币的TVL为424万美元，其他资产总额约1,910万美元。
各大反应堆中，占比最高的是ALCX资产反应堆，总锁仓量达到310万美元。
总结
Tokemak产品业务逻辑简洁，产品设计上具有一定亮点，在流动性赛道上具备一定优势，V2产品即将推出。
目前，Tokemak透过提供TOKE代币作为奖励来吸引流动性提供者（LP）和激励流动性导向者（LD）积极参与。然而，如果TOKE的价格大幅下跌，不仅会削弱LP和LD的收益率，也会动摇他们的信心，使协议难以成功吸引所需的流动性。此外，协助项目提供流动性本身就带有一定的风险。如果选择的项目品质不佳，那么价格下跌所带来的压力将完全由Tokemak协议和TOKE的质押者来承担。因此，这种业务模式十分考验Tokemak团队选择优质项目和与其他项目建立合作的能力，这也是协议当前面临的一大挑战。
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2020年10月Compound发明流动性挖矿后，市场就进入DeFi Summer的阶段，大量协议采取流动性挖矿来进行冷启动，通过高额的挖矿补贴来吸引用户。可随着越来越多的协议推出流动性挖矿，低APY的补贴已经无法吸引资本与用户前往协议来提供流动性，因此各协议为了争夺用户，在项目上线之初，宁愿用高昂的成本，超高的APY来吸引用户进入协议，可是高昂的APY是无法持续的。
单纯的流动性挖矿已经不再是一个项目进行冷启动的最佳选择了，无论是高昂的成本还是较低的回报率对项目来说都并不友好，因此对于当前的DeFi协议来说，他们面临着如何以可持续的方式来吸引持久的流动性的问题。从21年9月开始市场上逐渐涌现能够提供持续性流动性服务的协议，Tokemak就是其中之一，本文将详细阐述Tokemak产品的运行机制，包括正在运行的v1版本和即将推出的v2；同时分析该项目目前的发展现状。
Tokemak简介
Tokemak协议的前身为Fractal，产品21年4月上线，v2版本即将推出。项目发展至今共完成了共披露了一轮融资和一轮公募，其中获得种子轮融资400万美元，Framework Ventures领投；在Degenesis事件的代币公募中募资2,400万美元。
Tokemak产品业务逻辑简洁，通过LP来提供资金，LD来引导流动性的方式达成为项目提供流动性的目的，该方式具有一定的创新性。在Tokemak v1的运行机制中，是通过零周期事件（Tokemak中选取项目的机制）来选出需要提供流动性的协议，在选出项目后，为选出的项目创建反应堆（Reactors），而后通过两种角色，流动性提供者和流动性引导者分别来提供资产和引导资产的去向，在流动性引导者投票引导完后，Tokemak协议才会按照投票后的结果将用户的资产分配到不同的DEX中。
团队在23年5月宣布即将推出v2版本，v2引进了流动性管理池（LMP）的概念，主要为了优化流动性提供者和DAO的系统开发。V2版本包括两个独立的产品，一是动态池分配器，可以优化不同池和DEX之间的LP回报（Autopilot）；二是流动性订单簿，让DAO能够根据透明的市场利率租用流动性（DAO流动性市场）。Tokemak V2将按次序启动，Autopilot是第一个产品，其次将推出DAO流动性市场。
v1产品机制
在v1中，项目的启动机制（也就是零周期事件）、Tokemak中的LD与LP两种角色的运行和奖励机制、以及协议在提供流动性中所遭受的无常损失承担机制，这三个板块组成了协议的核心。
（1）零周期事件
零周期事件有三个阶段：Degenesis、创世池挖矿开启和反应堆事件，其中反应堆事件是核心。
Tokemak为了自己之后在为项目提供流动性时有足够的ETH和USDC来作为提供流动性的资产，曾在21年7月通过Degenesis事件来建立起协议控制资产（PCA）的储备。Degenesis事件本质上是类似公募，用自己的代币TOKE来换取用户的ETH与USDC，该事件共募集了2,400万美元作为协议的初始流动性储备资金。
在DeGensis事件结束后，Tokemak开始了创世池（Genesis）挖矿，下图为挖矿资金池。
反应堆事件是整个系列的核心，TOKE代币的持有者需要在反应堆事件启动后的一周内，投票支持前五个需要提供流动性的项目，为该五个项目建立反应堆。其中投票规则为：托管的TOKE（VC未解锁的）每个代币获得1票，而质押的TOKE（tTOKE）每个代币获得4票，Sushi/Uni LP代币持有者每个LP代币获得69票。
（2）LP和LD奖励机制
在Tokemak中主要有两种角色，第一种为流动性提供者（Liquidity Provider），LP可以通过将单边资产存入反应堆（Reactor）或者Tokemak协议中的创世池（Genesis Pool）来获取TOKE代币收益；第二种角色为流动性引导者（Liquidity Director），流动性引导者可以通过投票来决定反应堆中的资产如何与创世池中的资产进行配对，以及配对后这些流动性流向的交易所，同时也可以获取TOKE代币收益。因此在Tokemak中，不管是LP还是LD，本质上都是为反应堆服务的，反应堆可以看做成需要提供流动性的协议的资产池。
Tokemak v1中的LP在反应堆的左侧存入相应的单边资产后（如Sushi）后，会获得相应的tAsset（如tSushi），当赎回资产时，tAsset可以1:1赎回存入的资产并获得相应的TOKE奖励，不需要承担无常损失。同时，LP也可以在创世池中存入相应的ETH与USDC，该部分存入的资产将会与Degenesis中获得的ETH与USDC共同被LD用来作为反应堆的右侧资产，以达到配对流动性的目的。对于LP 来说，他们的收益是以周期为单位来计算的。
在Tokemak v1的运行机制中，只有TOKE代币的质押者才可以成为LD，每质押一枚TOKE，就可以在反应堆上线后拥有1个TOKE的投票权，对反应堆投票可以获得TOKE质押奖励（对该反应堆投票相当于将TOKE质押到该反应堆中），反应堆获得的票数越多，则可以被分配到的流动性越多。所以LD本质上是用TOKE代币的投票权来决定Tokemak协议中ETH与USDC的分配，即决定Tokemak中可支配的流动性的分配。
同时，上线反应堆的协议由于DAO to DAO的合作，这些协议的团队手中也持有大量的TOKE代币，他们也可以通过质押TOKE的方式来获得投票权，将流动性引导到自己的协议中。
（3）无常损失承担机制
在Tokemak v1中，LP的角色是不需要承担无常损失的，但是当Tokemak将LP的资产部署到各大DEX中时，LP的资产本质上是会存在无常损失的，因此Tokemak设置了四道措施来转移LP的无常损失，该措施本质上是将无常损失的风险转移给了Tokemak协议本身以及TOKE的质押者。具体如下：
1、当反应堆A的资产部署流动性后发生无常损失时，则先由该反应堆的储备金来承担。
2、若储备金被用完，则从所有反应堆中在部署流动性时获得的手续费收入和得到的代币奖励来承担。
3、若储备金与收入都不够，则由质押在反应堆中的TOKE来承担。
4、若上述的三类资产都无法承担，则最终将由Tokemak中的ETH与USDC储备金来承担。
LP在Tokemak中虽然不用承担无常损失，但同时，也无法获得提供流动性带来的手续费和其他代币收入，LP所能获得的收益是由TOKE代币来兑现的。
（4）机制优劣评价
1、整体产品设计有一定的创新性，通过通过LP来提供资金，LD来引导流动性的方式，逻辑通顺、设计简洁；
2、帮助项目提供流动性本身对协议自身是具备一定风险的，若是选取的项目不够优质，则币价下跌带来的压力将会全部游Tokemak协议与TOKE的质押者来承担，因此该业务模式十分考验Tokemak团队选取优质项目以及和其他项目达成合作的能力；
3、Tokemak为了吸引LP的流动性，主动承担了无常损失，但该无常损失将会给到TOKE质押者一定资产损失的风险，对TOKE质押者略不友好；
4、Tokemak无论是吸引LP的流动性还是鼓励LD积极引导流动性的方式都是通过给予TOKE代币的奖励的方式来达成的，但如果TOKE的币价大幅下跌，将会伤害LP与LD的收益率以及信心，LP与LD没有了经济激励，则将不会被吸引到TOKE协议中，此时TOKE则无法正常运转，继续帮助其他协议提供流动性。
V2产品机制
V2版本核心仍然是为DAO提供流动性，为LP和DAO提供了流动性管理池（LMP）。V2即将推出的首个产品是Autopilot是以LP为核心，可以自动再平衡流动性管理池中的不同资产、资金池和DEX中的流动性，根据流动性和收益率进行的动态分配流动性的机制能够优化提高LP的收益，池分配器依赖于求解器实现。官方表示首个LMP池将以ETH为标的，未来也将会部署各大公链。
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代币用途
Tokemak协议的治理代币是TOKE，代币总量1亿枚，其中用于Degenesis和CORE事件的代币已经释放，占比5%；用于LP和LD经济奖励的代币占比30%，贡献者占比16.5%，团队占比14%，投资者占比17%，用于社区和市场营销占比8.5%。
目前TOKE代币作用主要有以下几点：（1）作为对LP与LD的经济激励；（2）用来投票反应堆的上线；（3）用来投票流动性在反应堆之间的分配及流动性在DEX中的分配，从这个角度上看，TOKE类似于代币化的流动性。
目前Tokemak无论是吸引LP的流动性还是鼓励LD积极引导流动性的方式都是通过给予TOKE代币的奖励的方式来达成的，但如果TOKE的币价大幅下跌，将会伤害LP与LD的收益率以及信心，LP与LD没有了经济激励，则将不会被吸引到TOKE协议中，此时TOKE则无法正常运转，继续帮助其他协议提供流动性。
发展现状
Tokemak目前运行的是产品是v1，官方表示v2即将推出，v2首个推出的产品是Autopilot，随后是DAO流动性市场，未来v2也会陆续部署到各大公链。
根据官方数据面板显示，目前Tokemak的总锁仓量约2,400万美元，其中TOKE代币的TVL为424万美元，其他资产总额约1,910万美元。
各大反应堆中，占比最高的是ALCX资产反应堆，总锁仓量达到310万美元。
总结
Tokemak产品业务逻辑简洁，产品设计上具有一定亮点，在流动性赛道上具备一定优势，V2产品即将推出。
目前，Tokemak透过提供TOKE代币作为奖励来吸引流动性提供者（LP）和激励流动性导向者（LD）积极参与。然而，如果TOKE的价格大幅下跌，不仅会削弱LP和LD的收益率，也会动摇他们的信心，使协议难以成功吸引所需的流动性。此外，协助项目提供流动性本身就带有一定的风险。如果选择的项目品质不佳，那么价格下跌所带来的压力将完全由Tokemak协议和TOKE的质押者来承担。因此，这种业务模式十分考验Tokemak团队选择优质项目和与其他项目建立合作的能力，这也是协议当前面临的一大挑战。
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