Michael Saylor再加碼8.35億美元比特幣，Strategy未實現收益仍超200億美元

Michael Saylor領導的Strategy公司在2025年11月10日至16日期間再度增持8,178枚比特幣，收購均價達102,171美元，總價值8.356億美元。此次收購使Strategy的比特幣總持倉量增至649,870枚，累計成本達483.7億美元，平均持倉成本維持在74,433美元。

公司通過發行優先股籌集1.361億美元資金，延續其將比特幣作爲核心儲備資產的戰略。截至11月17日，Strategy的比特幣持倉未實現收益仍超過200億美元，彰顯其長期持有決心。

戰略持倉擴張與市場定位

Strategy此次增持是2025年以來規模最大的單周收購之一，充分體現其在比特幣突破10萬美元後依然堅定的看漲立場。公司目前持有的649,870枚比特幣，佔比特幣總流通供應量的3.1%，使其成爲全球最大的企業比特幣持倉機構。按照當前市場價格計算，Strategy的比特幣資產總值已突破680億美元，未實現利潤接近200億美元。值得關注的是，此次收購均價102,171美元較市場現貨價格存在約2%溢價，反映公司爲快速建倉願意承擔額外成本。這種持續積累模式與Saylor長期倡導的“比特幣優先”企業財政策略高度一致。

融資結構分析與資本運作

爲完成本次收購，Strategy巧妙運用了多元化的股權融資工具。公司在11月10日至16日期間發行了三類優先股：39,957股STRF（10%系列A永久優先股）募集440萬美元淨收益；131萬股STRC（浮動利率系列A永久優先股）獲得1.312億美元；5,513股STRK（8%系列A永久優先股）籌集50萬美元。這些優先股設計具有不同的股息政策和轉換條件，吸引特定風險偏好的機構投資者。與此同時，公司的普通股ATM（at-the-market）計劃雖未在本週啓用，但仍有約40億美元的剩餘發行額度，爲後續收購儲備充足彈藥。

Strategy比特幣持倉關鍵數據

• 本週收購數量：8,178枚BTC
• 收購均價：102,171美元（含費用）
• 優先股融資：1.361億美元淨收益
• 總持倉量：649,870枚BTC
• 平均成本：74,433美元
• 持倉總值：約680億美元（按市價計算）

企業比特幣持倉趨勢與行業影響

Strategy的持續增持正在重塑企業資產配置的行業標準。截至2025年11月，全球上市公司比特幣持倉總量已突破120萬枚，其中Strategy獨佔54%份額。這種頭部效應進一步強化了比特幣作爲企業儲備資產的地位。

在Strategy的示範效應下，日本上市公司Metaplanet等紛紛效仿其融資模式，通過發行可轉換債券和股權融資加碼比特幣。數據顯示，2025年第三季度全球企業比特幣收購總額達48億美元，環比增長32%，顯示企業配置正從試探性投資轉向戰略性配置。

市場環境與收購時機分析

Strategy選擇在比特幣從12.6萬美元歷史高點回調18%後大舉買入，體現其“逢低加倉”的一貫策略。鏈上數據顯示，在11月10日至16日期間，比特幣交易所餘額減少12,000枚，表明機構積累跡象明顯。衍生品市場同時出現積極信號：比特幣期貨期限結構從contango（期貨溢價）轉向backwardation（現貨溢價），顯示短期賣壓緩解。

從宏觀環境看，联准会12月降息概率回升至52%，美元指數從107高點回落至105.5，爲風險資產創造有利條件。這些因素共同構成Strategy本次收購的決策基礎。

Strategy風險管理與財務可持續性

盡管比特幣持倉佔據Strategy資產負債表的核心位置，公司仍維持穩健的財務結構。截至2025年第三季度，公司持有12億美元現金及等價物，長期債務權益比率保持在0.35的健康水平。

爲管理比特幣價格波動風險，公司採用嚴格的會計標準，將比特幣歸類爲“無形資產”，僅在減值時確認損失，增值時不確認收益。這種保守會計處理雖在牛市中低估公司價值，但能有效避免槓杆式拋售。此外，公司定期通過期權市場購買價外看跌期權，爲持倉提供下行保護，年化保險成本約爲持倉價值的2-3%。

Strategy投資啓示與市場前瞻

Strategy的持續增持爲投資者提供重要啓示。從估值角度看，公司股票MSTR相對於其持有的比特幣價值存在15-25%的溢價，這部分溢價反映市場對Saylor管理團隊及公司比特幣配置能力的認可。

對於尋求比特幣暴露的投資者，MSTR提供了一種槓杆化投資渠道——歷史數據顯示，在比特幣漲週期中，MSTR表現通常優於比特幣現貨20-50%。但需注意，這種槓杆效應在下跌週期中同樣會放大損失。基於公司現有的融資能力，分析師預計Strategy在2025年第四季度還可增持30,000-50,000枚比特幣，這將進一步鞏固其市場地位。

當一家企業將資產配置策略堅持到極致，其本身就成爲市場現象。Strategy的比特幣之旅不僅重新定義了企業財政治理，更創造了一種新型的資本循環模式——通過傳統資本市場融資，配置於數字化價值存儲工具。這種模式的成功與否，最終將取決於比特幣能否實現其“數字黃金”的宏大敘事，而Strategy正以前所未有的規模押注這個未來。

FAQ

Strategy本次收購的比特幣平均價格是多少？

Strategy在2025年11月10日至16日期間以平均價格102,171美元收購8,178枚比特幣，總價值8.356億美元，價格已包含所有相關費用和開支。

公司通過什麼方式籌集收購資金？

主要通過發行優先股融資，包括STRF、STRC和STRK三個系列的優先股，總計獲得1.361億美元淨收益，同時保留了通過普通股ATM計劃融資的額度。

Strategy目前持有多少比特幣？

截至2025年11月16日，Strategy共持有649,870枚比特幣，總成本基礎爲483.7億美元，平均持倉成本74,433美元。

這次收購對比特幣市場有什麼影響？

此次大規模收購發生在比特幣從高點回調期間，顯示機構投資者對比特幣長期價值的信心，同時也吸收了部分市場賣壓，爲價格提供支撐。

普通投資者如何參與類似的比特幣投資？

除了直接購買比特幣外，投資者可以考慮購買MSTR股票間接 exposure，或選擇比特幣現貨ETF如IBIT，但需注意不同投資工具的風險收益特徵差異。