加密貨幣，爲何長不出長期價值？

撰文：rosie

編譯：Luffy，Foresight News

我認識的大多數加密貨幣創始人，如今都已經歷過三次轉型。

2021 年搭建 NFT 平台的那羣人，2022 年轉向了 DeFi 收益類項目，2023 至 2024 年又跟風做 AI 代理，現在他們正忙着追逐當下的熱門賽道（或許是預測市場？）。

他們轉型本身沒錯，從很多方面來說，這是順應遊戲規則的選擇。但問題在於，這套遊戲規則從結構上就決定了，任何長期主義的建設都無從談起。

18 個月的產品週期

敘事興起→資本湧入→所有人跟風轉型→投入 6-9 個月開發→敘事退熱→再次轉型。

這個週期曾經是 3-4 年（ICO 時代），後來縮短到 2 年，現在運氣好的話也只有 18 個月。

2025 年第二季度，加密貨幣風險投資規模單季度暴跌近 60%，創始人在下次趨勢迫使他們再次轉型前，可用的時間和資金變得更加緊張。

關鍵問題是，18 個月根本不足以打造任何有意義的東西。真正的基礎設施至少需要 3-5 年才能建成，真正的產品市場匹配需要數年的迭代優化，而非短短幾個季度。

但如果你還在執着於去年的敘事，就會變成「無效資產」。投資者對你避而不見，用戶流失，有些投資者甚至會強迫你跟風當前的熱門賽道。而你的團隊成員，也會開始面試那些剛靠當下熱門敘事融到資的項目。

沉沒成本謬誤成一種生存機制

傳統商業建議是：不要陷入沉沒成本謬誤，如果某事行不通就及時轉型。

加密行業把這一點推向極端，變成了 「最大化沉沒成本」。沒人會爲一件事堅持足夠久，去驗證它是否真的可行。

出現一絲阻力就轉型，用戶增長放緩就轉型，融資遇阻就轉型。

每位創始人都會做這樣的權衡：

繼續開發當前產品，可能需要 2-3 年才能看到成果，運氣好的話或許能再融一輪；

轉型熱門敘事，能立刻拿到融資，做出帳面收益，在沒人發現項目行不通前全身而退。

大多數時候，後者都是更優選擇。

半途而廢的困境

極少有加密貨幣項目能真正完成既定開發目標。大多數項目永遠處於 「即將完成」 的狀態，永遠只差一個功能就能實現產品市場匹配。

但它們永遠無法真正完成，因爲開發到一半，敘事就變了。突然之間，你還在收尾的 DeFi 協議變得毫無意義，因爲所有人都在談論 AI 代理。

市場會懲罰 「完成」 這件事：已完成的產品有明確的局限性，而即將完成的產品卻擁有無限想象空間。

資本追逐注意力，而非成果

實際融資情況一目了然：

全新敘事 + 無產品：融到 5000 萬美元；

有成熟產品的既定敘事：艱難籌集 500 萬美元；

舊敘事 + 有產品 + 真實用戶：完全融不到資。

風投投資的不是產品，而是注意力。而注意力永遠流向新敘事，而非已完成的舊項目。如今大多數團隊都在 「最大化敘事價值」，純粹爲了能融資的故事而優化，完全不在乎實際在打造什麼。完成意味着自我設限，未完成則保留了所有可能性。

團隊留存難題

你最優秀的開發者收到了兩倍薪資的 offer，來自熱門敘事項目；你的市場負責人被剛融到 1 億美元的項目挖走。

你根本無力競爭，因爲六個月前你決定堅持完成手頭的項目，放棄了當時的熱門敘事。

沒人願意去枯燥穩定的項目工作，他們更傾向於那些混亂無序、資金過剩、可能隨時崩盤但也可能實現 10 倍回報的項目。

用戶注意力稀缺

加密貨幣用戶使用你的產品，只是因爲它夠新、所有人都在談論它，或是有機會獲得空投。

一旦敘事轉移，他們就會立刻離開，不管你的產品是否變得更好，不管你是否添加了他們要求的功能。

你無法爲 「不可持續的用戶」 打造可持續的產品。

我認識一些創始人，他們轉型次數太多，早已忘記了最初想要打造的東西。

去中心化社交網絡→NFT 平台→DeFi 聚合器→遊戲基礎設施→AI 代理→預測市場。轉型不再是策略，而變成了整個商業模式本身。

基礎設施悖論

加密行業中真正能長期存在的事物，大多誕生於沒人關注加密貨幣的年代。

比特幣誕生時，無人問津，沒有風投，沒有代幣發行；以太坊誕生於 ICO 狂熱之前，那時沒人知道智能合約會發展成如今的樣子。

大多數在炒作週期中誕生的事物，最終都會隨週期消亡；而在週期間隙中打造的東西，存活率更高。

但沒人會在週期間隙建設，因爲那時沒有融資、沒有注意力，也沒有退出流動性。

爲何現狀難以改變？

基於代幣的激勵機制提供了靈活的退出渠道。只要創始人和投資者能在產品成熟前退出，他們就一定會這麼做。

信息傳播的速度遠超產品建設的速度。等你終於完成開發，所有人都已經知道它是否可行。加密行業的核心價值主張就是 「快速行動」，要求它慢下來建設，相當於是讓它脫離自身的本質。

這意味着，如果你花 3 年時間打造產品，別人可以復制你的想法，用 3 個月時間推出功能更簡陋、但營銷更好的版本，然後戰勝你。

那麼，未來該何去何從？

加密行業難以打造長期價值，因爲它在結構上就與長期主義思維相悖。

你可以做一位有原則的創始人：拒絕跟風轉型，堅守最初的願景，花數年而非數月打磨產品。但你很可能最終會資金耗盡、被人遺忘，並被那些在你發布第一版產品期間就三次轉型的人所取代。

市場不獎勵 「完成」，只獎勵 「開創」—— 一次又一次地開創。或許加密行業真正的創新並非技術本身；或許它真正的創新，是找到了如何用最低的完成度榨取最大價值的方法。又或許，轉型本身，就是它的產品。