前イーサリアム財団核心研究員：より分散化が必要なのはウォール街であり、暗号化コミュニティではない

最让我惊讶的发现是：ウォール街は実際に分散化を強く求めている。

これは直感に反するように聞こえます。私たち暗号パンクや暗号ネイティブは分散化を気にしていますが、大衆はバイナンスでステーブルコインを取引したり、チェーン上でミームコインを取引したりすることをより気にしているようです。誰もこれを気にしていないようですか？しかし、ウォール街は気にしています。

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ダニー・ライアンはEtherealizeの共同創設者であり、元Ethereum財団のコアリサーチャーです。彼はDevconnect ARG 2025で、プロトコル開発から機関アプリケーションへの移行に関する深い洞察を共有しました。

はじめに：プロトコル研究から「銀行の視点」で世界を見る

お久しぶりです。前回のDevconには欠席しましたが、それが当時の私がイーサリアムについて唯一言えることでした。

私は分散化システムの分野で約10年働いており、イーサリアムの構築、メカニズムデザインの研究、分散化、安全性、弾力性に取り組んできました。そして今、私は毎日銀行とやり取りをしています。これは少し奇妙ですが、実際には非常に面白いです。私は多くのことを学び、彼らも私たちから多くを学びました。例えば、私は人々が名刺を頻繁に使用していることに驚きました。誰もがLinkedInを使っていて、私もまだLinkedInには登録していません（私の同僚がこれをあまり喜んでいないことは確かです）が、ウォール街は依然としてこれらのツールに依存しています。

ウォール街について言えば、実際に「ウォール街」はウォール街にはもうありません。ニューヨーク証券取引所だけがそこに残っていますが、他の機関はほとんどがマンハッタンのミッドタウンに移転しています。

###状況:伝統的な金融市場の極端な非効率性

私たちは通常、機関市場は非常に効率的だと考えています。あなたはオンラインでの即時取引が簡単だと思うかもしれませんが、実際には株式取引は決済に1日かかります（T+1）、これが最も効率的な市場です。深く観察すると、機関市場は非効率的で多くの手作業のステップが満載であることがわかります。

技術面が非常に分散化している。ある資産マネージャーは、一つのソフトウェアを使ってポジションを管理し、別のソフトウェアで決済を行い、さらに別のソフトウェアでコンプライアンスを処理しなければならず、これらのソフトウェア間には複雑な統合が必要である。まるで「フランケンシュタイン」のように寄せ集められた災害的なソフトウェアスタックだ。一部の機関では、まだファックスを互いに送信している。決済やその他の重要な活動にかかる時間が長すぎる。債券の決済には二日かかり、これは十年前にT+3からT+2にアップグレードされた「巨大な勝利」である。

そして、イーサリアムの世界では、取引と決済が同時に行われることが、私たちの生まれ持った利点です。

従来のシステムは仲介者とシステミックな対抗リスク（Counterparty Risk）で満たされています。この構造は100年以上も続いており、単に法律が紙の上に重ねられ、さらに仲介者の上に重ねられています。人類学的な観点から見ると、彼らがこのようなシステムを築くことができたのはまさに奇跡です。しかし、今ではより良い技術があり、それを修正する時が来ました。

コアインサイト：機関は実際に「渇望」分散化している

私が最も驚いたのは、ウォール街(一般的には機関投資家)が実際に地方分権化を強く求めているということです。

これは非常に直感に反するように聞こえます。私たちのような暗号パンクや暗号ネイティブは分散化を気にしていますが、大衆はバイナンスでステーブルコインを取引したり、チェーン上でミームコインを買ったりすることにより関心があるようです。誰もこれを気にしていないようですが、ウォール街は気にしています。彼らの視点からその理由を「翻訳」してみましょう：

1. カウンターパーティーリスクの排除（Counterparty Risk）：機関の最も重要な視点の1つは「誰が私を裏切るのか？」です。取引相手から関連銀行、そしてインフラストラクチャーまで、各層にはリスクがあります。そして、インフラストラクチャー層の分散化と信頼できる中立性（Credible Neutrality）は、このリスクを大幅に低減または排除することができます。
2. 正常稼働時間（Uptime）：これは非常に重要です。彼らは 100% のオンライン率を要求しています。イーサリアムがこれを達成できるのは、十数種類のクライアントと数千のノードが稼働しているからです。これは偶然ではなく、意図的な設計です。
3. 希少な暗号経済のセキュリティ（Crypto Economic Security）： 世界には「兆」レベルの資産クラスのセキュリティを支えられる分散化システムはごくわずかです。私が言っているのは無数の個人投資家が持っている数百ドルのことではなく、総額数百億から数千億ドルに達する世界的な資産のことです。明日、適当にシステムを立ち上げてこのレベルのセキュリティを持つことは不可能です。イーサリアムはこの希少なリソースを持っています。
4. 成熟したアプリケーション層：イーサリアムは10年間運営されてきました。もし銀行と話すと、彼らが内部で少しでもブロックチェーンを理解していれば、それはEVMとSolidityを指します。彼らは明日登場する最新のホットソフトウェアではなく、成熟した安全基準とアプリケーション基準を必要としています。
5. プライバシー（Privacy）：これは私が非常に重視している点です。機関のためにプライバシーを構築することは、ブロックチェーン全体のプライバシーの物語を推進する「トロイの木馬」です。機関の採用にとって、プライバシーは入場券（Table Stakes）であり、単なる飾りではありません。プライバシーの問題を解決しなければ、市場のアップグレードは話になりません。なぜなら、機関Aと機関Bが取引する際に、ポジションを直接公開することは市場の運営原則に反するからです。幸いなことに、イーサリアムは暗号学（特にゼロ知識証明ZK）の分野に数十億ドルを投資し、スケーラビリティへの投資（圧縮計算）が意外にもプライバシー保護の恩恵をもたらしました。
6. ネットワーク効果と流動性：資本は資本が集まる場所に流れる傾向があります。ステーブルコインの大規模な採用に伴い、イーサリアムはこの点で圧倒的に先行しています。
7. モジュール化インフラストラクチャ（Layer 2）：これは非常に重要です。私が機関にLayer 2を説明すると、彼らは非常に納得します。銀行はカスタマイズ可能で拡張可能なシステムを構築したいと考えていますが、同時にこれらのシステムがイーサリアムという価値のインターネットに接続できることを望んでいます。

機関と深くコミュニケーションを取り、認識の真空を埋めると、ウォール街はイーサリアムを必要としていることがわかる。

###現実世界と投機的世界

開発者として、時には落胆することもあります。あなたは停止できない、分散化されたシステムを構築するために努力しますが、人々が「地下室の三人」によって制御されるマルチシグウォレットから発行されるMemeトークンを追いかけているのを見ると、分散化が誰にも気にされていないのではないかと心配になります。

しかし、機関による分散化のニーズは、実際には現実世界への窓口です。ただの投機であれば、人々は確かに気にしません。しかし、退職金や不動産契約をブロックチェーンに載せる必要がある場合、現実世界は分散化を強制します。これらのシーンでは、既存のシステムに劣らない、またはそれ以上の安全性が必要です。

戦略の転換：単純な説明からより良い製品の構築へ

イーサリアムコミュニティはインフラストラクチャとメカニズム設計を構築するのが非常に得意ですが、「作れば人は来る」という心態を超える必要があります。

私たちは、機関に対してなぜ分散化が必要なのかを説明するだけでは不十分です。私たちは、グローバルな資産をチェーン上に移行させる必要があります。どうすればいいのでしょうか？単にトークン化するのではなく、既存のシステムよりもはるかに優れたシステムを構築することによって、グローバルな資産がチェーン上に移行せざるを得ない状況を作り出すのです。

価値提案は二つの段階に分けることができます：

1. シンプルに良い（Simply Better）： より速く、より安く、中間者を信頼する必要がなく、インターフェースがより使いやすい。
2. エコシステムの拡張性（Extended Ecosystem）：資産のプログラム可能性、DeFiの組み合わせ性など。

私たちはしばしば第2点にこだわりすぎますが、第1点にもっと時間をかける必要があります。現在の機関向け製品は、インターフェースが洗練され、レポート機能が強力ですが、基盤は依然として石器時代にとどまっています。ブロックチェーンの特性（原子決済など）を活用することで、製品を本質的に改善することができます。第1点をしっかりと整えなければ、長尾資産を第2点の革新分野に引き込むことはできません。

成功を測る：兆ドル級資産と市場の進化

私たちは「兆（Trillions）」の単位で成功を測るべきです。現在、いわゆるRWA（リアルワールドアセット）はイーサリアム上で約180億ドルです。ちなみに、機関と話をすると、彼らはRWAとは呼ばず、「資産（Assets）」と呼びます。世界の資産管理規模は約120兆ドルと推定されており、私たちが世界経済をブロックチェーンに移行させたいのであれば、機関資本をターゲットにする必要があります。

成功のもう一つの尺度は、影響力と市場の進化です。

これは2つの段階を含みます：

1. リワイヤリング（Rewire）：イーサリアムとLayer 2のプログラミング決済ルールを利用し、手動チェックを排除します。機関市場にとって、イーサリアムは実際には「非常に速い」です（T+1決済と比較して）。
2. 進化（Evolve）： 市場アクセスの拡大。現在の市場は非常に高いハードルがあり、時には法律のため、時には純粋に小さなサークルのゲームを行うためだ。しかし、オンチェーン製品とDeFiを通じて、私たちはより多くの人々を参加させることができる。これは正和ゲーム（Positive Sum）です。機関はより多くの資産を管理したいと考え、大衆は金融商品を得たいと考えている。

###結論:最も重要な仕事

私は最も重要な問題の解決に取り組むことが好きです。現在、私は毎日Etherealizeで機関の採用に取り組んでいます。これは、認知の真空を埋め、なぜDeFiがない、奇妙で閉じた「プライバシーチェーン」を使わないべきなのかを説明し、イーサリアムの上に構築する必要があるのかを示すことを含みます。

私たちは本当にプライベートな環境を構築し、設計し、資産の流動性、法律の複雑性とコンプライアンスを理解する必要があります。これを行わなければ、私たちは世界経済を他人に差し出すことになります。もし私たちが世界を変えたいのであれば、世界をイーサリアムに迎え入れる時が来ました。

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現場質問応答セッション (Q&A)

Q1：機関との対話において、Ethereumの分散化に関する最大の誤解は何ですか？

ダニー：今の機関はますます理解が深まっています。彼らはFOMO（取り残される恐怖）を抱いており、フィンテックが彼らの昼食を奪うことを心配しています。主な誤解は、「分散化」が「無法」または「アクセス制御がないこと」を意味するということかもしれません。実際、ブロックチェーン環境は高度にプログラム可能で、ルールを設定することができます。この恐れは、遅れを取ることへの懸念に変わっており、これはビルダーにとって素晴らしい機会です。

Q2：機関分野に入りたい開発者に対して、どのようなアドバイスがありますか？

ダニー：イーサリアムの技術スタックを理解するのが難しいのと同様に、ウォール街もまた複雑な巨大な獣です。私のアドバイスは、パートナーを見つけることです。ウォール街で取引をしたことがあり、分散化を学びたい友人を見つけて、強力なタッグを組んでください。

Q3：採用率が増加する中で、イーサリアムは機関に「捕らえられる（Co-opted）」リスクがあるのか？

ダニー：もちろんあります。私たちは、イーサリアムのコアである弾力性、分散化、グローバル化を維持しながら、グローバルな資産を導入する必要があります。「フォーク（Forking）」の能力を維持している限り、リスクがあります。私は「硬直主義者（Ossificationist）」ではありませんが、まだ多くの作業が残っていると考えていますが、資産を導入する過程で非常に慎重である必要があります。

Q4：機関の前で正しいナarrativesを伝えるにはどうすればよいですか？

ダニー：私たちは力を合わせる必要があります。イーサリアム財団が企業グループ（Enterprise Group）を設立したのは良い第一歩です。しかし、これは数百社の重要な企業と数百万兆の資産に関わることであり、単独で行動することはできません。私たちは、物語や教育において団結し、世界中の交渉の場に私たちの声が届くようにしなければなりません。

Q5：今知っているが、最初に知っておきたかったことはありますか？

ダニー： 言語の翻訳。例えば、私がモルガン・スタンレーの前の石油事業責任者と「RWA」について話すと、彼は全く理解できません。なぜなら、彼らにとってそれは「資産」にすぎないからです。さらに「原子決済（Atomic Settlement）」についても、彼らにはこの概念がありません。なぜなら、伝統的な金融では、資産の決済と資金の支払いは往々にして分かれているからです（さらには利息を得るために意図的に支払いを遅らせることさえあります）。私たちは彼らの言語を学び、彼らに正しい「翻訳」を提供する必要があります。

Q6：機関が目を引くものは何ですか？

ダニー：レイヤー2（L2）。これは本当に共鳴を引き起こす。公共の大きなプールで泳ぐのと比べて、機関は非常にこの主権を持ちながら（自分自身とパートナーでL2を構築）、イーサリアムエコシステムに接続できるという概念を好んでいる。

Q7：エコシステムの協力についてどう思いますか？

ダニー：過去一年、私はただ一生懸命働くことに集中しすぎて、協力が少なくなってしまいました。これは反省が必要です。世界中の資産がブロックチェーンに移行する中で、インフラだけでなく、DeFi、オンチェーン貸付、資本形成、コンプライアンススタック、エコシステムのすべての部分が十分に活用される必要があります。私たちがここ数年で築いてきたすべては、この瞬間のためにあります。