SEC 擬推代幣化「創新豁免」，立法者激辯雙層市場風險

美國眾議院金融服務委員會週三就「代幣化與證券的未來：資本市場現代化」舉行聽證會，同期 SEC 主席保羅·阿特金斯（Paul Atkins）宣布，該機構即將就包括擬議「創新豁免」在內的一系列議題公開徵求公眾意見，該豁免機制可作為鏈上資產的監管沙盒。立法者對監管現代化與投資者保護之間的平衡呈現明顯分歧。

聽證會核心：SEC 代幣化政策近期進展脈絡

SEC 過去數個月已展開一系列代幣化相關的政策行動。去年 12 月，SEC 授權存託信託與結算公司（DTCC）在預先批准的區塊鏈上對特定高流動性資產進行代幣化，授權期為三年。近期，SEC 又批准了允許納斯達克（Nasdaq）支持代幣化股票交易的規則變更，紐約證券交易所（NYSE）也宣布正在開發支援代幣化證券交易與鏈上結算的全天候交易平台。

在此背景下，阿特金斯提出的「創新豁免」受到廣泛關注——該機制可允許業者在一定條件下試行代幣化方案，功能類似監管沙盒，旨在為鏈上金融創新提供受監管的試驗空間。

立法者意見分歧：支持現代化與防範系統性風險的角力

主要立法者在聽證會上的核心立場

安迪·巴爾（Andy Barr，共和黨，肯塔基州）：明確支持，直言「毫無疑問，證券代幣化即將到來，我們需要現代化改革，既維護投資者保護黃金標準，也確保美國引領潮流」

布拉德·謝爾曼（Brad Sherman，民主黨，加州）：對豁免條款未通過立法程序提出質疑，擔憂形成「雙層市場」，使代幣化證券可規避核心證券法規

瑪克辛·沃特斯（Maxine Waters，民主黨，加州）：認為代幣化可提升效率並擴大全球投資者參與，但援引 2008 年金融危機前的教訓，警告技術創新可能被用於掠奪性金融行為；亦指出川普在加密貨幣領域存在利益衝突——彭博社估計川普已從加密投資中獲利約 14 億美元

業界立場：監管清晰度決定創新是否留在美國

代表傳統金融公司的美國證券業和金融市場協會（SIFMA）主席小肯尼斯·本特森（Kenneth Bentsen Jr.）在聽證會上表示，業界支持「在現有的法律和監管框架內發展」，持續敦促 SEC 透過公開的公眾意見徵詢程序而非直接授予豁免方式推進改革。

區塊鏈協會（Blockchain Association）執行長薩默·默辛格（Summer Mersinger）則強調監管緊迫性：「如果我們不能建立清晰的監管，這一領域的創新將繼續發生，但將發生在國外，美國將會落後。」

兩者代表了業界的兩種主流聲音：傳統金融業主張謹慎漸進，加密原生業界則強調速度與確定性。

常見問題

SEC 擬推的「創新豁免」是什麼，與現行監管有何不同？

「創新豁免」是 SEC 主席阿特金斯提出的一種機制，允許業者在一定條件下試行基於區塊鏈的代幣化證券方案，功能類似監管沙盒，旨在提供一個受監管的創新試驗空間，與現行全面適用的證券法規形成差異化路徑。

立法者對代幣化的主要疑慮是什麼？

主要疑慮包括：可能形成「雙層市場」使代幣化證券規避核心監管；豁免條款繞過立法程序缺乏民主正當性；以及金融歷史上創新技術被利用於掠奪性行為的教訓。部分民主黨議員亦對相關政府官員的利益衝突問題提出關切。

代幣化的監管清晰度為何對美國的競爭力至關重要？

區塊鏈協會指出，缺乏明確的監管框架將驅使代幣化創新轉移至海外，令美國喪失在鏈上金融基礎設施領域的戰略優勢。另一方面，SIFMA 則強調，任何代幣化監管框架都應建立在透明的公眾意見徵詢程序之上，以保障市場長期穩定性。