美國 1 月 PCE 今晚公布！核心通膨預估衝上 3.1%，撼動降息時程？

美國 1 月 PCE 物價指數將於今（28）日晚間公布，市場預估核心 PCE 年增率將升至 3.1%，創 2024 年 4 月以來最大增幅，遠超聯準會 2% 目標；更值得警惕的是，PCE 歷來比 CPI「溫和」的慣例，如今正面臨瓦解。
（前情提要：美國1月CPI降至2.4%「通膨進一步放緩」，聯準會6月重啟降息機率升至51%）
（背景補充：彭博：美伊戰爭對比特幣衝擊有限、盤整在6萬到7萬鎂）

美國將於臺灣時間今日晚間 8 時 30 分，公布 1 月個人消費支出（PCE）物價指數。市場普遍預估整體 PCE 將年增 2.9%，與前值持平，月增 0.3%，較上月的 0.4% 略為放緩。

核心 PCE 方面，預估年增率將小幅加速至 3.1%，不僅創下 2024 年 4 月以來最大增幅，更大幅超出聯準會設定的 2% 通膨目標。

CPI 與 PCE 權重差異，是核心分歧的根源

同樣衡量通膨，CPI 與 PCE 為何走勢可以如此分歧？關鍵在於兩者對不同品項的權重分配方式截然不同。

由美國勞工統計局編製的 CPI，對住房成本賦予極高的權重。其中「主要居所租金」指標在 1 月僅上漲 0.1%，為五年來最低水準；此外，CPI 也對二手車價格賦予較高比重，而二手車價格目前已連續三個月下跌，這兩項因素共同拉低了 CPI 的整體讀數。

相較之下，由美國經濟分析局（BEA）編製的 PCE 物價指數，則更重視部分特定商品成本。巴克萊、摩根士丹利與美國銀行的預測人士指出，電腦軟體和珠寶等品項在 2 月 CPI 中均出現顯著上漲，而這些品項對 PCE 通膨的影響力遠大於 CPI。三家機構均預計，2 月 PCE 核心商品價格將上漲至少 0.8%，約為同期 CPI 相關資料增幅的 10 倍。

「PCE 偏溫和」的慣例，正在動搖

在衡量美國物價水準的兩大主要指標中，PCE 長期以來扮演著「相對溫和」的角色，數值通常低於 CPI，也因此成為聯準會制定貨幣政策時的首選參考基準。然而，這一慣例如今正面臨前所未有的挑戰。

經濟學家仔細拆解與 PCE 存在交叉對應的 CPI 細項資料後發現，不只 1 月的 PCE 讀數令人憂慮，2 月的情況恐怕也不樂觀。部分分析師預計 2 月核心 PCE 將連續第二個月上漲 0.4%，甚至有人預留了更大漲幅的空間。

更為棘手的是，上述資料的惡化，發生在美伊戰爭爆發之前。隨著衝突持續延燒，能源與化肥等大宗商品成本已大幅攀升，後續對通膨的傳導效應尚未完全反應在現有數據裡。

比特幣在美伊衝突初期一度從空襲前水位下探至約 63,000 美元，隨後震盪回升至約 70,100 美元，市場對宏觀環境的不確定性仍高度敏感。

• 整體 PCE（1月預估）：年增 2.9%（與前值持平），月增 0.3%
• 核心 PCE（1月預估）：年增 3.1%，月增 0.4%，創 2024 年 4 月以來最大年增幅
• 2 月核心 PCE 前瞻：巴克萊、摩根士丹利、美銀預估核心商品月增至少 0.8%

對聯準會而言，核心 PCE 居高不下，意味著 6 月重啟降息的條件正在收窄。儘管 1 月 CPI 資料發布後市場一度將 6 月降息機率推升至 51%，但若今晚的 PCE 資料如預期強勁，聯準會維持利率不動的理由將更加充分，市場對降息時程的押注也將面臨重新定價的壓力。