央行为何突然出手稳汇率？

作者：巴九灵，吴晓波频道

当人民币汇率在升值的道路上一路狂奔，央妈终于亲自下场稳汇率。

2026年2月27日早8点，中国人民银行发布公告：为促进外汇市场发展，支持企业管理好汇率风险，决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。

公告字数不多，但效果立竿见影。正在交易的离岸人民币汇率从1美元兑6.839元人民币，迅速贬值0.3%，最高时贬值至6.859，为不断升值的人民币，按下了暂停键。

那么，远期售汇外汇风险准备金到底是什么？这项政策又将如何影响汇率、投资者的钱包、以及进出口企业呢？

狂飙的人民币汇率

要了解这个政策，首先要从央行为什么出手开始谈起。

自去年12月人民币汇率“破7”，人民币对美元汇率就进入了“加速模式”。春节假期后的仅三个交易日就升值了800多点，特别是2026年2月26日，年度涨幅在盘中一度破2%。

人民币升值的原因也不复杂。

首先是外因，美元的持续走弱是核心推手。

随着美联储开启降息周期，市场普遍预期美元将继续贬值，再加上其他因素的加持，导致美元指数持续走弱，从去年的100跌至今年1月份的95.5。

第二是内因。中国经济的韧性为人民币走强打下基础。出口结构升级、制造业竞争力增强、经常账户保持较高顺差，这些因素为人民币提供了坚实的基本面支撑。数据显示，2025年中国1.19万亿美元的贸易顺差，这使得大量出口企业手中拥有数量庞大的美元外汇。

当这些企业趁着春节到来开始“结汇”——卖出美元买入人民币以后——就推动了人民币的进一步升值。

内外因叠加，这就形成了是所谓的“顺周期效应”：美元贬值引发更多结汇，结汇又推动进一步升值，形成正反馈。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，以离岸人民币领涨为标志，这段时间汇市情绪偏高，进一步助推人民币涨势。

然而，央行的汇率管控目标是：以市场供求为基础、通过强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

若人民币汇率出现脱离基本面的急涨急跌，监管部门稳汇市工具会果断出手，释放清晰政策信号，防止人民币过快升值。

对有些人而言，人民币更值钱是一件好事，但对于出口企业来说，情况却恰恰相反。

2025年中国净出口对经济增长贡献率达32.7%，如果人民币升值过快、幅度过大，对出口企业的冲击会逐步显现。

据媒体披露，在对多家出口型上市公司调研后发现，人民币汇率升值已经对其业务产生了较大冲击。

以某智能出行领域上市公司为例，该公司2025年四季度公司汇兑影响金额为1.3亿元，尽管该公司已经采用对冲工具进行风险管理，实现对冲收益5300万元，但依然少了7000万—8000万元的净利润。

中银证券全球首席经济学家管涛表示：如果国内企业出口以美元收汇，将因人民币升值蒙受汇兑损失。人民币名义双边汇率升值演变成实际有效汇率升值，将会影响企业出口竞争力。

在这样的背景下，央行掏出了工具箱，拿出了“远期售汇外汇风险准备金”。

央行掏出了工具箱

要理解这个工具，我们需要说清四个关键概念：结汇、售汇、远期售汇业务、外汇风险准备金。

结汇是指企业和个人把手里的外汇卖给银行，换回人民币，而售汇指的是企业和个人，拿人民币去银行买外汇。

所谓远期售汇业务，是银行为企业提供的一种汇率避险衍生产品。 一般而言，为规避汇率的波动，出口企业倾向于通过远期售汇、期权等工具提前锁定汇率。企业并不立刻购汇，而进行此业务的银行需要在即期市场购入外汇，从而会影响即期汇率。

至于外汇风险准备金，则要追溯到2015年的“8·11汇率改革”。

为应对当时人民币汇率波动较大的问题，央行出台了一系列创新的政策工具，其中一项重要的创新就是“外汇风险准备金”。它规定银行每做一笔外汇业务，就要给央行上交一定比例的保证金。

银行工作人员清点美元

那么央行的这个工具，如何做到给人民币走势“降温”呢？这涉及到一个复杂的传导链条。

首先，根据央行的外汇风险准备金规定，银行每做一笔远期售汇生意，都要先把一部分钱“押”在央行，由于这笔资金没有利息产生，这意味着银行在进行远期售汇业务时承担了较高的成本。

而如今央行下调远期售汇风险准备金率后，银行就不再需要冻结无息的外汇资金，远期售汇业务的成本大幅度下降。

随着银行业务成本的下降，企业进行远期购汇，也就是买到的远期美元更便宜了，这将提高有需求的进口企业提前远期购汇的积极性。

于是，越来越多的企业和银行签订远期售汇合同，而银行为了对冲风险，就会立刻在即期市场买入美元，此时，市场上对美元的需求增加，由于美元和人民币汇率是一个跷跷板，当美元的需求增加以后，就会为人民币的升值降温。

类似的手段，央行运用过不止一次。

比如2020年10月10日，央行就发布公告称将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0%，当时央行的操作，意图放缓人民币升值的速度，现在的政策变动，几乎就是6年前的重演。

广开首席产研院资深研究员刘涛认为：下调远期售汇业务的外汇风险准备金率是从此前“抑制贬值”的应急调控，转向常态化管理，让市场机制更充分发挥作用，引导各方理性看待汇率波动，减少顺周期 “羊群效应”，维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

民生银行首席经济学家温彬表示，在当前已不存在汇率贬值压力的情况下，逆周期调节工具顺势退出，让政策回归中性，减少对市场的直接干预。

政策落地后，有哪些影响？

央行的政策调整，对企业来说是一个实打实的利好。

刘涛表示：“此前20%的远期售汇业务外汇风险准备金虽由银行缴纳。但在实际业务中，一些银行有可能通过调整远期报价、扩大点差等方式将这部分隐性成本转嫁给企业。”

举个例子，假设某银行要做100万美元的远期售汇业务，当准备金率为20%时，需要计提20万美元的外汇风险准备金，这笔资金将以零利息在人民银行存放一年。

此种情况下，这部分利息会作为成本，最终将由与银行签订远期合约的客户承担，客户远期购汇的积极性就会因此下降。而准备金率降至0后，对于有实际贸易需求的企业来说，将能够以较低的成本实现购汇。

对于一些中小企业来说，原本使用远期售汇来锁定汇率的成本并不低，这也导致本该可以规避汇率风险的企业，因为“费用问题”而放弃使用这个工具。

而现在，准备金率下调至0%，相当于央行鼓励更多中小企业通过远期售汇的形式，对冲汇率风险，稳定生产预期，更好地服务实体经济的购汇需求，对于利润率本就微薄的进口企业来说，这相当于直接增厚了利润。

值得一提的是，2025年，中国外汇市场交易量达到42.6万亿美元，企业外汇套期保值比率升至30%，均为历史新高。

这个数据这说明中国企业的汇率风险管理意识正在觉醒，套期保值已经成为越来越多企业的“标配”动作。这次政策调整，有望把这个比例进一步推高。

国家外汇管理局大厦

投资者如何面对人民币波动？

对专注于外汇投资的投资者而言，人民币的波动，会影响到资产配置如美元资产、港币理财等。

而综合机构、专家多方看法，他们都认为，换汇应该基于个人需求，单边押注并不可取。换言之，个人投资者需要基于实际需求管理汇率风险，而不是将汇率作为投机工具。

上海交大金融学院副教授李楠指出：当前市场上美元存款和人民币存款的利率差约在2%左右，只要美元对人民币贬值2%，这个利差就不存在了。如果美元贬值超过2%，不如直接存人民币。

如果已经持有美元资产的投资者，也有专家建议，可以考虑将手中美元分成几笔，在不同汇率点位逐步了结，降低踏空或追高风险。

而对于未来有留学、旅游、海外购物、海外缴费等真实用汇需求的个人投资者，可保留对应额度的美元；没有实际需求、单纯为了利差持有的，可在人民币强势阶段适度降低美元仓位。

外币兑换

结语

总体而言，央行此次下调远期售汇风险准备金率，本质上是一次“中性化”的政策回归。因为从2015年至2025年，央行曾经5次调整外汇风险准备金率。

从当初的“8·11汇改”后的大幅度波动，到现在人民币汇率弹性不断增强，双向波动成为常态，央行用一次次行动证明，自己能够在关键时刻引导汇率走势并且防范汇率风险。

在外部环境波涛汹涌的背景下，不管是个人投资者还是企业，都需要学会和汇率波动共处。

正如央行反复强调的那样：坚持汇率风险中性理念，做好汇率风险管理。这不是一句空话，而是每一位市场参与者的必修课。