全民公敵？微策略比特幣持倉浮虧 79 億美元，躍居全美最被放空股票

根據金融時報 (FT) 近日曝光的對沖基金持倉與市場數據顯示，微策略 (Strategy) 已成為美國市值超過 250 億美元企業中，放空比例最高的股票。這家以大舉持有比特幣聞名的公司，如今因 79 億美元的未實現持倉虧損站上空頭浪尖，引發投資人關注。

金融時報：Strategy 登上「最被放空」榜首

根據高盛 (Goldman Sachs) 全球投資研究部門發布的統計資料，在所有市值超過 250 億美元的美國企業中，Strategy Inc. (股票代號：MSTR) 以約 14% 的放空比例排名第一，成為目前市場上放空壓力最大的標的。

美國市值超過 250 億美元公司中，「放空比例最高」的 50 檔股票排名

所謂「放空比例 (Short Interest as % of market cap)」，是指被借出賣空的股票市值，占公司整體市值的比例。其中 Strategy 在 2025 年 11 月進入美國放空程度前三高的股票名次 ，如今正式超越多家科技與媒體公司登上榜首。

其他雲端運算與加密公司包括 CoreWeave (CRWV) 和 Coinbase (COIN)，則分別位居第三與第四名。

放空交易回溫：標的從 AI 轉向比特幣概念股

高盛報告指出，標普 500 指數成分股的放空比例中位數已升至 2.7%，為近十年相對高位。與過去幾年市場主要聚焦 AI 概念與公用事業類股不同，近期空頭目標正從 Bloom Energy 與 Reddit 轉移到 Strategy 身上。

據悉，有 53 家避險基金持有 Strategy 的做空部位，但僅佔 3% 市值，顯示空頭力量來自廣泛市場。其中回補所需天數 (Avg days to cover) 為 0，則代表其流動性相當充裕。

資金輪動加速：軟體退場、半導體接棒

值得注意的是，本次放空數據截至 1 月底，尚未完全反映近期軟體股與資安股的劇烈修正。不過，高盛分析師指出，對沖基金早已提前調整部位，逐步從大型軟體公司撤出，轉向傳統科技與經濟產業，其中半導體在對沖基金的投資組合權重中更創下歷史新高。

個股層面，應用材料 (AMAT)、艾司摩爾 (ASML) 與台積電 (TSM) 被納入對沖基金熱門持股名單，持股增幅最大的是 AMAT、MU、NVDA 與 TER，減持幅度最大的則是 CRM 與 DOCU 等。

市場擔憂 MSTR 槓桿風險，Saylor 持續加碼

作為一家商業模式從軟體販售近乎轉向比特幣資產配置的財務公司，Strategy 透過發行可轉債與普通股等方式籌資，大量購入比特幣，使其被市場視為「比特幣槓桿企業」隨著比特幣價格在去年第四季回落後便一蹶不振、持續走弱，MSTR 也成為放空資金的關注焦點。

截至 2026 年 2 月 25 日，該公司持有 717,722 枚比特幣，約占全球總供應量的 3.4%。平均成本為每枚 76,020 美元，以現價約 65,000 美元計算，該持倉未實現虧損高達 79 億美元。

Strategy 的比特幣持倉狀況

同時，MSTR 股價亦跌至近一年半低點，市值與其比特幣資產價值比率 (mNAV) 約為 1.2，顯示市場仍給予些許溢價，但已較過往明顯收斂。

對此，創辦人暨執行董事長 Michael Saylor 仍選擇持續加碼，貫徹其長期累積策略，喊話「比特幣如果不是歸零，就是邁向一百萬美元」。

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