Mengapa Bank Sentral Tiba-tiba Mengambil Langkah untuk Menstabilkan Nilai Tukar?

Penulis: Ba Jiuling, Wu Xiaobo Channel

Ketika nilai tukar RMB menguat dengan cepat, Bank Sentral akhirnya turun tangan secara langsung untuk menstabilkan nilai tukar.

Pada pukul 8 pagi, 27 Februari 2026, People’s Bank of China mengeluarkan pengumuman: untuk mendorong perkembangan pasar valuta asing dan mendukung perusahaan dalam mengelola risiko nilai tukar, mulai 2 Maret 2026, rasio cadangan risiko valuta asing untuk penjualan valuta asing berjangka dari 20% diturunkan menjadi 0.

Pengumuman ini tidak banyak kata, tetapi efeknya langsung terlihat. Nilai tukar RMB lepas pantai yang sedang diperdagangkan dari 6,839 yuan per dolar AS, dengan cepat melemah 0,3%, dan sempat melemah hingga 6,859, memberi jeda bagi RMB yang terus menguat untuk berhenti sejenak.

Lalu, apa sebenarnya cadangan risiko valuta asing untuk penjualan valuta asing berjangka itu? Kebijakan ini akan mempengaruhi apa terhadap nilai tukar, dompet investor, dan perusahaan ekspor-impor?

Nilai tukar RMB yang Menguat Pesat

Untuk memahami kebijakan ini, pertama-tama kita harus mulai dari mengapa bank sentral mengambil langkah ini.

Sejak Desember tahun lalu, ketika nilai tukar RMB menembus angka 7, nilai tukar RMB terhadap dolar AS memasuki mode percepatan. Hanya dalam tiga hari perdagangan setelah liburan Tahun Baru Imlek, RMB menguat lebih dari 800 poin, dan pada 26 Februari 2026, kenaikan tahunan sempat menembus 2% dalam perdagangan intraday.

Alasan mengapa RMB menguat juga tidak rumit.

Pertama, faktor eksternal, yaitu pelemahan dolar AS yang terus berlangsung sebagai pendorong utama.

Seiring Federal Reserve memulai siklus penurunan suku bunga, pasar secara umum memperkirakan dolar akan terus melemah, ditambah faktor lain yang mendukung, menyebabkan indeks dolar terus melemah, dari 100 tahun lalu menjadi 95,5 pada Januari tahun ini.

Kedua, faktor internal. Ketahanan ekonomi China memberikan dasar bagi penguatan RMB. Peningkatan struktur ekspor, daya saing industri manufaktur yang meningkat, dan surplus akun berjalan yang tetap tinggi, semua faktor ini mendukung fondasi dasar RMB. Data menunjukkan, surplus perdagangan China tahun 2025 mencapai 1,19 triliun dolar AS, sehingga banyak perusahaan ekspor memegang cadangan dolar yang besar.

Ketika perusahaan-perusahaan ini memanfaatkan liburan Tahun Baru Imlek untuk melakukan “penukaran mata uang”—menjual dolar dan membeli RMB—itu mendorong penguatan RMB lebih lanjut.

Faktor internal dan eksternal yang saling memperkuat ini membentuk apa yang disebut “efek siklus positif”: pelemahan dolar AS memicu lebih banyak penukaran mata uang, yang kemudian mendorong penguatan lebih lanjut, membentuk umpan balik positif.

Wang Qing, Kepala Analis Makro di Orient Financial Research, berpendapat bahwa penguatan RMB yang dipimpin oleh offshore RMB menunjukkan suasana pasar yang cukup tinggi selama periode ini, yang semakin mendorong penguatan RMB.

Namun, tujuan pengendalian nilai tukar oleh bank sentral adalah: berdasarkan penawaran dan permintaan pasar, melalui penguatan ekspektasi, mencegah over-reaksi nilai tukar, dan menjaga kestabilan dasar nilai tukar RMB pada tingkat yang wajar dan seimbang.

Jika nilai tukar RMB mengalami lonjakan atau penurunan yang tajam dan menyimpang dari fundamentalnya, otoritas pengawas akan dengan tegas menggunakan alat pengendalian pasar valuta asing, mengirim sinyal kebijakan yang jelas, dan mencegah penguatan RMB yang terlalu cepat.

Bagi sebagian orang, RMB yang lebih berharga adalah hal yang baik, tetapi bagi perusahaan ekspor, situasinya justru sebaliknya.

Pada 2025, kontribusi netto ekspor China terhadap pertumbuhan ekonomi mencapai 32,7%. Jika RMB menguat terlalu cepat dan terlalu besar, dampaknya terhadap perusahaan ekspor akan mulai terlihat secara bertahap.

Menurut media, setelah melakukan survei terhadap beberapa perusahaan publik yang berorientasi ekspor, ditemukan bahwa penguatan nilai tukar RMB sudah memberikan dampak besar terhadap bisnis mereka.

Sebagai contoh, sebuah perusahaan yang bergerak di bidang perjalanan pintar melaporkan bahwa pada kuartal keempat 2025, dampak nilai tukar terhadap perusahaan mencapai 130 juta yuan. Meski perusahaan ini sudah menggunakan instrumen lindung nilai untuk mengelola risiko dan mendapatkan manfaat lindung nilai sebesar 53 juta yuan, tetap saja laba bersihnya berkurang sekitar 70-80 juta yuan.

Guan Tao, Kepala Ekonom Global di Bank of China Securities, menyatakan: jika perusahaan domestik menerima pembayaran ekspor dalam dolar AS, mereka akan mengalami kerugian karena penguatan RMB. Penguatan nilai tukar nominal bilateral RMB terhadap dolar akan berkembang menjadi penguatan nilai tukar efektif riil, yang akan mempengaruhi daya saing ekspor perusahaan.

Dalam konteks ini, bank sentral mengeluarkan alat dari kotaknya, yaitu “cadangan risiko valuta asing untuk penjualan valuta asing berjangka.”

Bank Sentral Menggunakan Alat

Untuk memahami alat ini, kita perlu menjelaskan empat konsep kunci: penukaran mata uang, penjualan mata uang, bisnis penjualan valuta asing berjangka, dan cadangan risiko valuta asing.

Penukaran mata uang adalah ketika perusahaan dan individu menjual valuta asing yang mereka miliki ke bank untuk mendapatkan RMB, sedangkan penjualan mata uang adalah ketika mereka menggunakan RMB untuk membeli valuta asing di bank.

Bisnis penjualan valuta asing berjangka adalah produk derivatif yang disediakan bank kepada perusahaan sebagai lindung nilai terhadap fluktuasi nilai tukar. Umumnya, untuk menghindari volatilitas nilai tukar, perusahaan ekspor cenderung mengunci nilai tukar melalui penjualan valuta asing berjangka, opsi, dan instrumen lainnya. Perusahaan tidak langsung membeli valuta asing, tetapi bank yang melakukan bisnis ini harus membeli valuta asing di pasar spot, yang akan mempengaruhi kurs spot.

Sedangkan cadangan risiko valuta asing adalah inovasi yang muncul setelah reformasi nilai tukar 8·11 tahun 2015.

Untuk mengatasi volatilitas besar nilai tukar RMB saat itu, bank sentral meluncurkan berbagai kebijakan inovatif, salah satunya adalah “cadangan risiko valuta asing”. Kebijakan ini mengharuskan bank menyetor sejumlah margin ke bank sentral setiap kali melakukan transaksi valuta asing.

Lalu, bagaimana alat ini dapat menurunkan “suhu” pergerakan RMB? Ini melibatkan rantai transmisi yang kompleks.

Pertama, berdasarkan ketentuan cadangan risiko valuta asing bank sentral, setiap kali bank melakukan bisnis penjualan valuta asing berjangka, mereka harus mengikat sebagian dana mereka di bank sentral. Karena dana ini tidak menghasilkan bunga, ini berarti bank menanggung biaya yang cukup tinggi saat melakukan bisnis penjualan valuta asing berjangka.

Kini, setelah bank sentral menurunkan rasio cadangan risiko valuta asing untuk penjualan valuta asing berjangka, bank tidak perlu lagi membekukan dana valuta asing tanpa bunga, sehingga biaya bisnis ini secara signifikan menurun.

Dengan biaya bisnis yang lebih rendah, perusahaan yang melakukan pembelian valuta asing berjangka akan mendapatkan dolar berjangka dengan biaya lebih murah, yang akan meningkatkan minat perusahaan impor yang membutuhkan untuk melakukan pembelian valuta asing berjangka lebih awal.

Akibatnya, semakin banyak perusahaan dan bank menandatangani kontrak penjualan valuta asing berjangka, dan bank untuk mengelola risiko akan segera membeli dolar di pasar spot. Saat ini, permintaan dolar di pasar meningkat, dan karena nilai tukar dolar terhadap RMB adalah sebuah timbangan, peningkatan permintaan dolar akan menekan penguatan RMB.

Alat serupa ini pernah digunakan bank sentral sebelumnya.

Misalnya, pada 10 Oktober 2020, bank sentral mengumumkan bahwa rasio cadangan risiko valuta asing untuk penjualan valuta asing berjangka diturunkan dari 20% menjadi 0%. Operasi ini bertujuan memperlambat penguatan RMB, dan kebijakan saat ini hampir mengulang kejadian enam tahun lalu.

Liu Tao, Peneliti Senior di Institute of Industry and Research, mengatakan: “Penurunan rasio cadangan risiko valuta asing untuk bisnis penjualan valuta asing berjangka adalah pergeseran dari pengendalian darurat untuk menekan depresiasi menjadi manajemen normalisasi, agar mekanisme pasar dapat berperan lebih optimal, mengarahkan semua pihak untuk melihat fluktuasi nilai tukar secara rasional, dan mengurangi efek ‘berkumpul’ yang mengikuti siklus ekonomi, serta menjaga kestabilan dasar nilai tukar RMB pada tingkat yang wajar dan seimbang.”

Wen Bin, Kepala Ekonom di Minsheng Bank, menyatakan bahwa dalam kondisi di mana tekanan depresiasi nilai tukar sudah tidak ada lagi, alat penyesuaian siklus kebalikan ini harus secara alami keluar dari pasar, dan kebijakan kembali ke posisi netral, mengurangi intervensi langsung terhadap pasar.

Setelah Kebijakan Diterapkan, Apa Dampaknya?

Penyesuaian kebijakan dari bank sentral ini merupakan manfaat nyata bagi perusahaan.

Liu Tao mengatakan: “Sebelumnya, cadangan risiko valuta asing sebesar 20% untuk bisnis penjualan valuta asing berjangka harus dibayar oleh bank. Tetapi dalam praktiknya, beberapa bank mungkin mengalihkan biaya tersembunyi ini ke perusahaan melalui penyesuaian harga penawaran berjangka, spread, dan lain-lain.”

Sebagai contoh, jika sebuah bank melakukan bisnis penjualan valuta asing berjangka sebesar 1 juta dolar AS, dan rasio cadangan adalah 20%, maka harus menyetor 200.000 dolar AS sebagai cadangan risiko valuta asing, yang akan disimpan di bank sentral tanpa bunga selama satu tahun.

Dalam kondisi ini, biaya ini akan menjadi bagian dari biaya, dan akhirnya akan ditanggung oleh pelanggan yang menandatangani kontrak penjualan valuta asing berjangka dengan bank. Hal ini akan menurunkan minat pelanggan untuk melakukan pembelian valuta asing berjangka.

Namun, setelah rasio cadangan turun menjadi 0, perusahaan yang memiliki kebutuhan perdagangan nyata akan dapat melakukan pembelian valuta asing dengan biaya yang lebih rendah.

Bagi beberapa perusahaan kecil dan menengah, biaya menggunakan penjualan valuta asing berjangka untuk mengunci nilai tukar sebelumnya tidaklah kecil, sehingga mereka enggan menggunakan alat ini karena biaya tersebut.

Sekarang, dengan rasio cadangan yang diturunkan ke 0%, bank sentral mendorong lebih banyak perusahaan kecil dan menengah untuk melakukan lindung nilai risiko nilai tukar melalui penjualan valuta asing berjangka, menstabilkan ekspektasi produksi, dan lebih baik melayani kebutuhan pembelian valuta asing sektor riil. Bagi perusahaan impor yang margin keuntungannya sudah tipis, ini secara langsung meningkatkan laba mereka.

Perlu dicatat bahwa pada 2025, volume transaksi pasar valuta asing China mencapai 42,6 triliun dolar AS, dan rasio lindung nilai risiko valuta asing perusahaan meningkat menjadi 30%, yang merupakan rekor tertinggi.

Data ini menunjukkan bahwa kesadaran manajemen risiko nilai tukar di kalangan perusahaan China sedang bangkit, dan lindung nilai risiko sudah menjadi “standar” bagi semakin banyak perusahaan. Kebijakan kali ini diharapkan dapat meningkatkan rasio tersebut lebih jauh.

Bagaimana Investor Menghadapi Fluktuasi RMB?

Bagi investor yang fokus pada investasi valuta asing, fluktuasi RMB akan mempengaruhi alokasi aset seperti aset dolar AS, investasi di Hong Kong, dan lain-lain.

Menurut pandangan berbagai lembaga dan pakar, mereka sepakat bahwa konversi mata uang harus didasarkan pada kebutuhan pribadi, dan tidak bijaksana untuk bertaruh secara sepihak. Dengan kata lain, investor individu perlu mengelola risiko nilai tukar berdasarkan kebutuhan nyata, bukan menjadikannya alat spekulasi.

Li Nan, Wakil Profesor di School of Finance, Shanghai Jiao Tong University, mengatakan: “Saat ini, selisih suku bunga antara deposito dolar dan RMB sekitar 2%. Selama dolar melemah lebih dari 2%, selisih ini akan hilang. Jika dolar melemah lebih dari 2%, lebih baik langsung menyimpan RMB.”

Bagi investor yang sudah memegang aset dolar, beberapa pakar menyarankan agar mereka membagi portofolio dolar mereka menjadi beberapa bagian dan secara bertahap menutup posisi di berbagai tingkat nilai tukar, untuk mengurangi risiko terjebak di harga puncak atau terjebak di harga rendah.

Sedangkan bagi individu yang memiliki kebutuhan nyata seperti studi, wisata, belanja luar negeri, atau pembayaran luar negeri, disarankan untuk mempertahankan jumlah dolar yang sesuai; sementara yang tidak memiliki kebutuhan nyata dan hanya memegang dolar untuk selisih suku bunga, disarankan mengurangi posisi dolar saat RMB sedang menguat.

Penutup

Secara umum, penurunan rasio cadangan risiko valuta asing untuk penjualan valuta asing berjangka oleh bank sentral merupakan kembalinya kebijakan yang bersifat “netral”. Sebab, dari 2015 hingga 2025, bank sentral telah melakukan lima kali penyesuaian rasio cadangan risiko valuta asing.

Dari fluktuasi besar setelah reformasi nilai tukar 8·11 hingga kini, di mana elastisitas RMB semakin meningkat dan fluktuasi dua arah menjadi norma, bank sentral telah membuktikan bahwa mereka mampu mengarahkan tren nilai tukar dan mencegah risiko secara tepat waktu.

Di tengah lingkungan eksternal yang penuh gejolak, baik investor individu maupun perusahaan harus belajar hidup berdampingan dengan fluktuasi nilai tukar.

Seperti yang ditekankan berulang kali oleh bank sentral: tetap berpegang pada prinsip netralitas risiko nilai tukar dan lakukan pengelolaan risiko yang baik. Ini bukan sekadar kata-kata kosong, melainkan kewajiban yang harus dipenuhi oleh setiap pelaku pasar.