Livio dari Xinhuo Technology: Mengapa pasar meremehkan nilai upgrade Fusaka Ethereum?

Pada akhir musim gugur tahun 25, pasar aset kripto global mengalami koreksi tajam, dengan kepanikan harga dan kekhawatiran likuiditas mencapai titik paling “ekstrem” sejak tahun 2022. Namun, ketika sentimen pesimis menyelimuti pasar, publik secara kolektif juga mengabaikan satu peristiwa lain yang lebih strategis—upgrade Fusaka yang diselesaikan Ethereum pada 3 Desember.

Di tahun-tahun sebelumnya, upgrade Ethereum selalu mulai dipanaskan sejak enam bulan sebelumnya; tahun ini, karena sentimen bearish yang menguasai, upgrade hampir tidak masuk ke dalam radar publik. Namun, menurut analisis kami, Fusaka bukan sekadar perbaikan teknis, melainkan penyesuaian model ekonomi dan kinerja ekosistem Ethereum, secara sistematis menyelesaikan dua hambatan inti yang telah mengganggu selama bertahun-tahun: “penangkapan nilai” dan “pengalaman pengguna”.

Sebenarnya upgrade apa saja—memperlebar dan mempermurah “jalan” L2, ditambah “papan pembatas kecepatan” dan “pagar pengaman”.

Signifikansi strategis Fusaka terletak pada penghapusan total dua penghalang inti bagi Ethereum untuk menuju pasar arus utama global dan aplikasi: biaya yang terlalu tinggi dan penggunaan yang rumit.

Pertama, ini membawa revolusi biaya secara menyeluruh. Mekanisme inti dari upgrade kali ini dapat dianalogikan dengan memperlebar jalan tol L2 tanpa secara signifikan menambah beban pada mainnet L1, serta secara drastis menurunkan “biaya tol”.

Desain ini memungkinkan biaya transaksi di L2 berpotensi bertahan di level yang sangat rendah dalam jangka panjang, secara teoritis biaya per transaksi bisa serendah sekitar 0,001 dolar AS. Keunggulan biaya ekstrem seperti ini merupakan terobosan luar biasa untuk bisnis frekuensi tinggi. Baik itu game on-chain, sosial terdesentralisasi, penyelesaian agen AI, atau penyelesaian frekuensi tinggi RWA (aset dunia nyata) yang menjadi perhatian institusi keuangan, semuanya benar-benar memiliki dasar ekonomi untuk “berjalan di blockchain”. Pada saat yang sama, Fusaka juga menyeimbangkan mainnet L1 dengan cermat, melalui “peningkatan kecepatan” dan “pembatasan berat” (membatasi jumlah transaksi), meningkatkan efisiensi sekaligus mengoptimalkan kebutuhan penyimpanan node, menurunkan standar perangkat keras, dan memastikan keseimbangan antara efisiensi dan desentralisasi.

Kedua, ini membawa lompatan dalam pengalaman pengguna, yang merupakan kunci untuk adopsi skala besar. Fusaka menyelesaikan masalah utama blockchain selama ini: manajemen private key yang rumit. Upgrade ini mendukung skema Passkey secara native, memungkinkan lompatan dari “mengingat seed phrase” ke “unlock dengan sidik jari”. Pengguna tidak perlu lagi menulis dan menyimpan seed phrase yang rumit, melainkan dapat langsung menggunakan modul keamanan ponsel seperti sidik jari, FaceID, dsb. untuk menandatangani. Inovasi ini membuat pengalaman menggunakan wallet menjadi lebih mirip aplikasi sehari-hari, dan bersama dengan mekanisme pre-confirmation, tujuan “transfer semudah menggunakan aplikasi” semakin dekat. Seluruh ekosistem Ethereum mulai beranjak dari “teknologi yang mudah digunakan” menuju “benar-benar mudah digunakan”, yang merupakan fondasi utama untuk menggaet lebih banyak pengguna Web2 dan membangun aplikasi untuk masyarakat luas.

Model ekonomi Ethereum berubah dari model “inflasi ekstrem” menuju “deflasi”

Tentu saja, ada satu hal lagi dari upgrade Fusaka yang paling diremehkan pasar, yaitu penyempurnaan revolusioner pada model ekonomi token ETH, yang mengubah Ethereum dari “inflasi ekstrem” menjadi “sedikit inflasi” bahkan “deflasi”.

Jika sebelumnya Ethereum seperti “para penguasa daerah berkuasa sendiri-sendiri”, setelah ini masuk ke era “ekonomi pasar”. Hubungan ekonomi antara L1 dan berbagai L2 di masa lalu mirip seperti hubungan “kaisar dan para penguasa daerah” di zaman Chunqiu: secara nominal menghormati raja, namun pada kenyataannya para penguasa daerah berkuasa sendiri, aktivitas ekonomi di L2 yang makmur tidak secara efektif mengalir balik ke aset ETH melalui biaya dan pembakaran di mainnet. Setelah upgrade Fusaka, hubungan ini diluruskan dan dilembagakan, model ekonomi disesuaikan kembali ke logika pasar yang wajar—L2 menjadi “penyewa” yang harus secara periodik dan stabil “membayar pajak ke pusat”, yakni harus membayar biaya L1 secara stabil untuk keamanan dan kapasitas throughput data yang disediakan L1. Ketika volume dan aktivitas transaksi di L2 meningkat, mekanisme biaya ini secara langsung akan mengonversi nilai ekonomi tersebut ke L1 (ETH).

“Pajak” yang dilembagakan ini, menghadirkan mekanisme buyback tersembunyi yang diremehkan pasar untuk ETH. Biaya yang dibayarkan L2 akan dibakar, yang secara esensial membentuk mekanisme “buyback” yang stabil dan endogen untuk token ETH. Meski sebelumnya porsi pembakaran dari biaya L2 sangat kecil, namun dengan Fusaka yang memangkas biaya secara ekstrem dan mendorong aktivitas L2, volume transaksi L2 akan tumbuh eksponensial, sehingga pembakaran di L1 meningkat signifikan. Kami memperkirakan, hanya dari biaya terkait, setiap tahun bisa menambah sekitar 3.000–10.000 ETH pembakaran ekstra, setara dengan menambah satu mekanisme buyback jangka panjang yang terkait langsung dengan volume bisnis untuk ETH. Desain Fusaka membuat suplai ETH menyesuaikan secara dinamis dengan tingkat penggunaan, ini adalah dasar valuasi yang lebih sehat dan tangguh dibanding narasi deflasi semata.

Skema scaling ETH saat ini sangat tepat dan konsisten. Dengan upgrade selanjutnya, ekosistem L2 Ethereum secara keseluruhan berpeluang mencapai TPS 10.000, bahkan dalam jangka panjang ke level 100.000+, dan biaya gas untuk pengguna sangat bersahabat. Ini berarti ETH tidak lagi sekadar menjadi “biaya penggunaan jaringan DeFi” dan “aset deflasi dalam narasi”, melainkan perlahan-lahan akan menjadi pusat risiko dan lapisan penyelesaian seluruh ekonomi L2. Peningkatan status strategis ini adalah fondasi nilai jangka panjang terkuat yang dibawa oleh Fusaka.

Kesimpulan: Anchoring Nilai Inti, Menyambut Transformasi Zaman

Kami percaya, nilai strategis yang dibawa Fusaka jauh lebih tinggi dari harga pasar saat ini, patut bagi semua institusi untuk meninjau kembali nilai investasi jangka panjang ekosistem Ethereum. Upgrade Fusaka Ethereum adalah transformasi mendasar pada model ekonomi industri aset kripto, dengan pemangkasan biaya ekstrem dan lompatan pengalaman pengguna, menjadi “pukulan terakhir” untuk mewujudkan komersialisasi besar-besaran Web3. Institusi yang fokus pada nilai jangka panjang dan inovasi fundamental, pada akhirnya akan memimpin dalam gelombang transformasi industri berikutnya.