J.P. Morgan merilis laporan prospek investasi 2026, dengan tiga kata kunci utama yaitu “Kecerdasan Buatan (AI)”, “Fragmentasi Global”, dan “Inflasi” yang menjadi benang merah sepanjang laporan. J.P. Morgan menegaskan bahwa era inflasi rendah dan globalisasi tanpa hambatan jelas telah berakhir.
Sebagai gantinya, tiga kekuatan besar yang saling berkaitan sedang membentuk lanskap pasar baru: ketiga kekuatan ini secara bersama-sama menciptakan tantangan mendasar: dalam situasi di mana prospek pertumbuhan produktivitas yang didorong oleh kecerdasan buatan bertentangan dengan inflasi yang lebih gigih dan tidak stabil serta tatanan dunia yang terpecah-belah, bagaimana seharusnya kita berinvestasi? Artikel ini akan merangkum bagian terkait gelembung AI.
Kata Kunci Investasi 2026: AI, Fragmentasi Global, dan Inflasi
J.P. Morgan berpendapat bahwa perubahan paling signifikan yang dibawa AI adalah kemampuannya menurunkan biaya keterampilan profesional hingga mendekati nol, transformasi yang mereka anggap setara dengan kemunculan teknologi komputer. Teknologi baru ini mungkin dapat meningkatkan produktivitas dan margin keuntungan perusahaan, namun juga menghadirkan tantangan tersendiri. Pasar tenaga kerja akan menghadapi guncangan besar dan potensi munculnya gelembung pasar. Bagaimana memanfaatkan peluang dari perubahan ini sekaligus menghindari risiko teknologi usang dan euforia yang tidak rasional akan menjadi kunci di masa depan.
Dari sisi geopolitik, tatanan global sedang runtuh, membentuk kelompok-kelompok yang saling bersaing, perebutan rantai pasok, dan aliansi yang rapuh. Akses terhadap sumber daya alam dan energi kini menjadi prioritas strategis. Seiring dinamika ini membentuk ulang perdagangan dan arus modal, hal ini juga menciptakan peluang menarik untuk keuntungan (dan kerugian) investasi. Ketika efisiensi tidak lagi menjadi tujuan utama dan digantikan oleh kebutuhan akan ketahanan dan keamanan, wilayah serta industri mana yang akan unggul?
J.P. Morgan memperingatkan bahwa volatilitas inflasi akan lebih tinggi dari era pra-pandemi, mencerminkan defisit fiskal yang berkelanjutan dan pertumbuhan kekayaan rumah tangga. Namun, mereka juga memperkirakan bahwa dalam satu tahun ke depan, fundamental ekonomi yang kuat akan menguntungkan investor. Siklus penurunan suku bunga The Fed serta menurunnya ketidakpastian kebijakan ekonomi diharapkan dapat membantu pertumbuhan ekonomi global kembali ke level yang diharapkan. Penurunan suku bunga jangka pendek AS dapat menjadi pendorong bagi aset berisiko seperti saham global dan kredit.
J.P. Morgan 2026 Kata Kunci AI: Agentic
J.P. Morgan menyatakan sejak OpenAI meluncurkan ChatGPT pada akhir 2022, potensi AI telah menarik perhatian banyak investor. Tiga tahun berlalu, demam AI masih terus memanas. Intinya, kemampuan generative AI meningkat pesat, biaya menurun tajam. Model saat ini lebih jarang mengalami halusinasi, dapat menangani konteks yang lebih panjang, dan memiliki kemampuan penalaran yang lebih kuat. LLM diperkirakan mencapai tingkat performa setara manusia pada musim semi 2026.
J.P. Morgan menyoroti bahwa meski kurva pertumbuhan kinerja model bahasa besar melambat, Agentic AI berpotensi menjadi terobosan berikutnya. Agentic AI adalah sistem AI yang dapat mengambil tindakan secara proaktif, merencanakan tugas multi-langkah, dan mengoperasikan alat secara mandiri. Konsep utamanya: AI tidak lagi sekadar menjawab, melainkan dapat bertindak layaknya asisten yang menyelesaikan tugas secara aktif. Contohnya, jika saya mengetik: “Bantu saya ambil harga ETH hari ini dan perbarui Google Sheet.”, Agentic AI dapat secara otomatis mengambil data API dan memperbarui Google Sheet.
(Google secara resmi meluncurkan Gemini 3: model bahasa besar AI Agentic dan Vibe Coding terkuat saat ini)
Catatan penulis: Agentic AI telah menjadi kata kunci paling hangat saat ini, tak hanya di sisi model bahasa besar, banyak pelaku ritel juga aktif melakukan iterasi produk untuk merebut peluang belanja dari Thanksgiving hingga Natal.
(Walmart, Amazon, dan Google meningkatkan fitur agen belanja AI, membawa performa penjualan yang sangat kuat untuk musim belanja akhir tahun)
Melihat Kembali Sejarah, Lima Sinyal Kunci Gelembung AI
Terkait isu gelembung AI yang ramai dibicarakan pasar investasi, J.P. Morgan memberikan pengamatan mereka. Mereka menyoroti bahwa investasi terkait AI menyumbang lebih besar pada pertumbuhan PDB AS dibandingkan pengeluaran konsumsi. Dari sisi kapitalisasi pasar, hampir 40% indeks S&P 500 terkait dengan AI.
Terbentuknya gelembung pasar dan ekonomi memiliki pola yang tetap. Sebagian besar gelembung muncul dari keyakinan investor bahwa dunia sedang berubah, sehingga mereka terus mengumpulkan sumber daya untuk memenuhi permintaan masa depan. Sebagian penyebab terbentuknya gelembung adalah melimpahnya kredit. Pelonggaran standar kredit dan peningkatan leverage menyebabkan fundamental ekonomi dan valuasi pasar menjadi tidak sinkron. Semakin banyak investor masuk ke gelembung, hingga pada akhirnya fundamental mengambil alih dan gelembung pecah. Berikut pengamatan J.P. Morgan:
Gelembung Berasal dari Pergeseran Paradigma, AI Belum Menunjukkan Tanda Kelebihan Kapasitas
Gelembung biasanya muncul ketika masyarakat yakin bahwa teknologi baru, tren demografi, atau perubahan kebijakan akan mengubah dunia secara mendalam. Contoh sejarah terkenal termasuk tren rel kereta api abad ke-19 dan demam internet akhir 1990-an. Keduanya memang mengubah dunia, namun timing sangat krusial. Misalnya, panjang rel kereta api Inggris naik dua kali lipat dalam satu dekade, tetapi pendapatan per unit rel stagnan bahkan menurun. Begitu juga perusahaan telekomunikasi memasang jutaan mil kabel serat optik, namun hanya 10% yang digunakan, dan setiap serat yang digunakan hanya memanfaatkan 10% panjang gelombang yang tersedia.
Periode booming rel kereta api dan internet sama-sama menghasilkan kelebihan kapasitas besar, yang tidak sesuai dengan permintaan konsumsi atau efisiensi ekonomi pada saat itu. Saat ini, AI belum menunjukkan tanda-tanda kelebihan kapasitas, tingkat kekosongan data center di titik terendah sejarah 1,6%, dan tiga perempat kapasitas data center yang sedang dibangun sudah dipesan. Di setiap rantai nilai kapasitas komputasi, listrik, dan data center, permintaan jauh melebihi pasokan. Laporan keuangan terbaru juga mengonfirmasi aplikasi AI mendorong pertumbuhan pendapatan perusahaan besar.
Pasar Utang Terkait AI Akan Terus Bertumbuh
Kunci dari gelembung tulip di Amsterdam adalah pasar kreditnya yang dalam, sementara gelembung aset Jepang 80-an bergantung pada pinjaman bank dengan agunan saham perusahaan yang nilainya dinaikkan secara artifisial. Gelembung properti sebelum Krisis Keuangan Global (GFC) didorong oleh hipotek subprime. Di tahun 2010-an, kebijakan suku bunga nol memungkinkan produsen minyak mendapatkan pembiayaan murah dan menciptakan gelembung saham energi.
Langkah Oracle ke pasar obligasi baru-baru ini menunjukkan siklus infrastruktur AI tahap berikutnya akan makin bergantung pada kredit. Pasar terbuka bersedia membiayai raksasa teknologi, dengan spread mereka di bawah indeks obligasi investment grade. Seiring siklus penurunan suku bunga The Fed, kredit terkait AI tampaknya akan terus meningkat.
AI 2025 Masih Berdiri di Atas Arus Kas
Gelembung biasanya berkembang cepat karena struktur keuangan yang memperbesar imbal hasil sekaligus menutupi risiko mendasar. Gelembung Laut Selatan didorong konversi utang menjadi saham besar-besaran, dan sebelum krisis 1929, pasar AS tergila-gila pada transaksi margin dengan leverage tinggi. Demam SPAC beberapa tahun terakhir juga meledak karena adanya put dan warrant gratis yang memicu leverage keuangan besar.
Baru-baru ini banyak perusahaan menerbitkan obligasi dengan jaminan infrastruktur AI: seperti Lambda dan CoreWeave menerbitkan obligasi beragunan GPU, Alibaba mengumumkan obligasi konversi tanpa bunga untuk ekspansi data center. Dari data, penerbitan obligasi perusahaan teknologi, sekuritisasi aset terkait data center, dan sekuritisasi kredit komersial sudah kembali ke level puncak tahun 2020-2021.
Namun ini baru permukaan pasar modal saja. Jika operator data center skala besar berani menaikkan leverage ke level perusahaan investment grade—net debt hingga 2,8 kali EBITDA—secara teori pasar masih bisa mengucurkan dana sekitar USD 1 triliun lagi.
Yang perlu diperhatikan sekarang: apakah standar penjaminan emisi akan mulai longgar? Baik itu PPA (perjanjian pembelian listrik), private equity, atau venture capital, jika mulai longgar dan sembarangan, itu sinyal risiko meningkat jelas. Sampai saat ini, arus kas operasi raksasa teknologi masih melebihi belanja modal dan dividen, artinya investasi AI saat ini, walaupun besar, masih didukung oleh kas hasil usaha sendiri. Leverage mungkin akan bertambah perlahan, namun untuk saat ini pengeluaran AI masih relatif sehat.
Saham AI Publik Terkoreksi Pasar, Gelembung Sudah Muncul di Pasar Private
Di era gelembung, valuasi melebihi fundamental adalah hal biasa. Di masa dotcom, ada perusahaan yang IPO tanpa pendapatan sama sekali. Harga saham Cisco naik 40 kali lipat dari 1995 ke 2000, sedangkan laba hanya naik 8 kali lipat. J.P. Morgan mencatat pasar private saat ini juga menunjukkan tanda gelembung, valuasi startup AI di setiap putaran pembiayaan terus melampaui non-AI.
Namun di pasar publik, imbal hasil saham AI sepenuhnya berasal dari pertumbuhan laba. Dalam tiga tahun terakhir, PER (Price/Earnings Ratio) saham AI publik turun, sedangkan EPS (Earnings Per Share) lebih dari dua kali lipat. Dalam lima tahun terakhir, harga saham NVIDIA naik 14 kali lipat, laba naik 20 kali lipat.
J.P. Morgan: Alih-alih Sibuk Bahas Gelembung AI, Lebih Penting Siapa yang Ambil Nilai
Setiap gelembung punya pola yang sama: selama harga terus naik, makin banyak orang terbuai. Pengrajin Belanda pernah membayar beberapa kali gaji tahunannya untuk membeli umbi tulip, bartender Las Vegas tahun 2005 juga ikut-ikutan beli rumah. Beberapa IPO belakangan ini juga mengindikasikan aroma gelembung yang serupa. Euforia pasar memang meningkat, namun kita hanya benar-benar waspada jika hype naik satu tingkat lagi.
Secara umum, syarat terbentuknya gelembung hampir semuanya sudah ada. Namun J.P. Morgan menilai risiko saat ini bukan pada gelembung yang sudah puncak, tapi pada potensi gelembung yang mulai terbentuk semakin besar. Apakah AI sedang menuju gelembung? Pertanyaan ini sebenarnya masih kalah penting dibanding satu pertanyaan lain: siapa yang akan mengambil sebagian besar nilai dari gelombang teknologi ini? Sayangnya, sejarah tidak pernah memberikan pola yang stabil dan bisa diterapkan.
Beberapa industri pionir berakhir tragis, seperti rel kereta Inggris, kabel serat optik, dan telekomunikasi: mereka berinvestasi dan menanggung risiko terlebih dulu, namun pada akhirnya yang untung justru para pemain berikutnya yang membeli aset murah setelah harga ambruk. Sebaliknya, dalam transformasi teknologi informasi, IBM, Microsoft, Cisco, Amazon, para pionir justru mempertahankan ekosistem dan pangsa pasar mereka. Namun, perusahaan listrik AS meski mempertahankan pangsa pasar, imbal hasil investornya dibatasi regulasi sehingga pionir tidak sepenuhnya menikmati keuntungan.
Artikel ini adalah ulasan laporan investasi J.P. Morgan 2026: Lima Sinyal Kunci Gelembung AI, Agentic Siap Gantikan LLM, pertama kali terbit di Chain News ABMedia.
