Dari saham AS ke enkripsi: Mengapa putaran pasar berikutnya berasal dari "investor seluruh aset"?

Penulis: Louis, Trendverse Lab

Pendahuluan:

Dulu, pasar modal global memiliki batasan yang jelas dalam struktur dan pesertanya: saham dan ETF termasuk dalam sistem broker, aset kripto ditanggung oleh bursa, sedangkan valuta asing terutama dioperasikan oleh trader profesional. Setiap aset bergantung pada aplikasi, sumber likuiditas, dan kerangka analisis yang berbeda, dengan interaksi yang terbatas satu sama lain.

Mulai tahun 2024, batas-batas ini mulai melonggar secara signifikan. Penyebaran informasi terpusat pada sekelompok platform yang sama, memungkinkan tema dan narasi menyebar melintasi pasar; beberapa platform perdagangan mengintegrasikan saham, derivatif, dan aset kripto ke dalam satu akun, sehingga mengurangi biaya peralihan pasar bagi investor; di tingkat harga, laporan keuangan NVDA, volatilitas Bitcoin, atau perubahan likuiditas makro, mulai menghasilkan respons yang serentak di berbagai kategori aset. Pasar yang awalnya beroperasi secara independen, semakin terhubung oleh semakin banyak variabel bersama.

Perubahan ini bukanlah hasil dari satu kebijakan atau teknologi tunggal, melainkan hasil struktural dari akumulasi berbagai faktor: pintu masuk informasi yang terpadu, alat perdagangan yang lebih terintegrasi, serta interaksi lintas pasar yang lebih sering, sedang mengubah cara investor berpindah antara berbagai aset. Daripada mengatakan bahwa investor “bertransaksi lintas batas”, lebih tepat jika dikatakan bahwa jalur keputusan mereka tidak sepenuhnya terikat pada klasifikasi pasar tradisional.

Artikel ini akan menganalisis penyebab tren ini dengan memulai dari perilaku ritel dan perubahan struktur platform, serta mengeksplorasi arah evolusi yang mungkin ditunjukkan oleh pasar.

Satu, Akhir Era Fragmentasi - Proses Pengambilan Keputusan Investor Ritel Semakin Terintegrasi

Dalam siklus sebelumnya, pola perilaku tipikal ritel adalah “di pasar mana pun, gunakan alat mana pun.”

Saham, aset kripto, dan forex masing-masing bergantung pada aplikasi dan sistem perdagangan yang independen, perhatian dan jalur operasi investor dipisahkan secara jelas. Namun, dalam dua tahun terakhir, pola ini mengalami pelonggaran sistematis, mendorong investor ritel secara bertahap beralih dari perdagangan di pasar tunggal menuju pengambilan keputusan lintas aset yang berfokus pada narasi.

Perubahan yang paling langsung berasal dari sentralisasi pintu masuk informasi.

Apapun yang diperdagangkan oleh investor, apakah itu saham, ETF, atau aset kripto, saluran informasi yang mereka gunakan sangat tumpang tindih: Twitter, Reddit, Discord, dan YouTube telah menjadi pusat diskusi yang umum. Cara konten diorganisir juga tidak lagi berdasarkan segmen pasar, tetapi membentuk rantai diskusi yang berkelanjutan di sekitar tema seperti AI, BTC, dan likuiditas makro. Dalam lingkungan seperti itu, narasi secara alami memiliki karakteristik penyebaran lintas pasar, membuat respons berbagai aset terhadap tema yang sama menjadi lebih dekat.

Sumber gambar: OxChainMind Twitter & OurCryptoTalk Twitter

Fenomena sinkronisasi emosi lintas pasar menjadi semakin jelas.

Dalam setahun terakhir, tema AI sering kali berdampak pada sektor teknologi saham AS dan token konsep AI di blockchain sekaligus; volatilitas Bitcoin sering kali tercermin dalam kinerja harga MSTR dan COIN; perubahan data makro akan memicu diskusi fenomenal yang bersamaan di saham, kripto, dan derivatif terkait. Informasi dan emosi tidak lagi disebarkan melalui saluran pasar, melainkan mengalir dengan cepat dalam rantai tema.

Perubahan di sisi alat semakin memperkuat tren ini.

Operasi yang sebelumnya memerlukan peralihan antara aplikasi yang berbeda kini sedang digantikan oleh antarmuka yang terintegrasi. Robinhood mengintegrasikan saham, opsi, dan aset kripto dalam satu akun; Bybit dan OKX memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi dalam berbagai produk melalui sistem margin yang terpadu dengan satu kolam dana. Perubahan ini menurunkan biaya peralihan antar pasar, sehingga ritel lebih mudah untuk membangun atau menyesuaikan posisi di berbagai kategori aset.

Penjelasan grafik: Grafik perbandingan harga BTC dan saham MSTR

Di tingkat konseptual, “pemisahan tingkat” antara aset yang berbeda juga semakin memudar.

Saham tidak lagi dianggap lebih stabil, dan aset kripto tidak lagi setara dengan risiko volatilitas tinggi. Investor lebih cenderung membangun portofolio berdasarkan tema, misalnya tema AI mungkin mencakup NVDA dan TAO secara bersamaan; sementara tema Bitcoin mungkin diwakili oleh BTC, MSTR, dan COIN. Peran aset dalam logika portofolio lebih bergantung pada relevansinya dengan tema daripada pasar tempat aset tersebut berada.

Faktor-faktor ini menyatukan cara pengambilan keputusan ritel secara bertahap beralih dari “pemotongan pasar” ke “integrasi narasi”. Pasar tidak lagi dipahami sebagai sektor yang saling independen, melainkan lebih seperti struktur kontinu yang dihubungkan oleh tema. Perilaku investasi yang terfragmentasi sedang berkurang, dan perspektif yang lebih holistik mulai terbentuk secara alami.

Dua, kompetisi multi-aset di platform global

Perilaku lintas pasar ritel bukanlah fenomena yang terisolasi, perubahan struktural di sisi platform semakin memperkuat tren ini. Di masa lalu, perusahaan sekuritas, bursa kripto, dan aplikasi keuangan baru masing-masing melayani kategori aset yang berbeda, dengan batasan yang jelas di antara mereka. Namun, dalam dua tahun terakhir, platform-platform ini mulai mendorong integrasi multi-aset melalui berbagai jalur, menjadikan “berpartisipasi di lebih banyak pasar melalui satu pintu” sebagai arah yang lebih umum dalam industri.

Transformasi Robinhood adalah titik awal yang khas.

Sumber gambar: situs resmi Robinhood

Sebagai broker ringan yang berasal dari saham dan ETF, ia secara bertahap menambahkan opsi, aset kripto, dan beberapa produk berbasis pendapatan antara tahun 2021-2024. Meskipun tingkat aktivitas pengguna dan alokasi aset dipengaruhi oleh berbagai faktor, struktur platform telah berkembang dari satu kategori menjadi pintu masuk lintas aset, mencerminkan preferensi pengguna ritel terhadap pengalaman terpusat: lebih sedikit pergantian aplikasi, struktur akun yang lebih konsisten.

Platform asli kripto mendorong tren yang sama dengan arah yang berlawanan.

Binance menambahkan token saham, produk terindeks, serta alat berbasis pendapatan yang terbuka di beberapa pasar di atas dasar perdagangan kripto tradisional; OKX melalui sistem margin terpadu, menggabungkan berbagai kategori ke dalam satu kolam dana, memungkinkan pengguna untuk beralih antara spot, perpetual, dan opsi dengan biaya yang lebih rendah. Meskipun skala fungsi-fungsi ini masih memiliki jarak yang jelas dibandingkan produk inti kripto, keberadaannya sendiri menunjukkan bahwa platform sedang merestrukturisasi batas produk di sekitar “paparan multi-aset”.

Data di blockchain juga menyediakan bukti yang konsisten arah.

Sumber data: RWA.xyz

Perubahan ekosistem on-chain juga semakin mengonfirmasi arah ini.

Menurut grafik ukuran pasar yang dipublikasikan oleh RWA.xyz, obligasi negara yang tertokenisasi (Tokenized Treasuries) terus tumbuh dari kurang dari 500 juta dolar AS di awal 2023 menjadi puluhan miliaran dolar di 2024, dan mendekati tingkat 10 miliar dolar pada 2025, didorong oleh berbagai institusi seperti BlackRock, Franklin, Securitize, dan Ondo. Pertumbuhan ini tidak berarti bahwa aset tradisional sedang bermigrasi ke blockchain, melainkan menunjukkan bahwa minat pengguna kripto terhadap struktur penghasilan luar rantai yang diperoleh di dalam rantai sedang meningkat, dan alokasi lintas aset sedang meluas dari antarmuka platform ke lapisan rantai.

Survei pihak ketiga mengkonfirmasi arah ini dari sudut pandang perilaku pengguna.

Survei “DIY Investing” yang dirilis oleh BCSC pada tahun 2024 menunjukkan bahwa investor ritel muda lebih cenderung menggunakan platform ringan yang memungkinkan mereka untuk mengoperasikan berbagai jenis aset dalam satu aplikasi, daripada membagi akun di antara berbagai penyedia layanan.

FCA Inggris juga memberikan kesimpulan serupa terhadap tinjauan lintas lembaga terhadap 17 aplikasi yang memiliki fungsi perdagangan: sebagian besar platform telah menyediakan saham pecahan, kripto, CFDs, forex, opsi, dan futures, dan masih ada lebih dari 10 yang berencana untuk terus memperluas lini aset, untuk mengurangi biaya pengguna dalam berpindah antara pasar yang berbeda.

Sumber data: Tinjauan multi-perusahaan FCA tentang aplikasi perdagangan

Dalam platform menengah dan aplikasi baru, tren multi-aset semakin jelas.

Public.com dimulai dari komunitas saham, kemudian memperluas untuk mencakup saham, ETF, obligasi pemerintah, dan aset kripto, sambil mempertahankan struktur akun tunggal; Revolut menambahkan perdagangan saham dan kripto dalam aplikasi pembayaran, memungkinkan manajemen dana dan pengambilan keputusan investasi dilakukan dalam satu antarmuka. Protokol on-chain seperti Synthetix menyediakan eksposur harga lintas pasar melalui aset sintetis, meskipun jalurnya berbeda, tetapi tujuannya sama, yaitu mengurangi hambatan partisipasi lintas aset.

Berbagai platform berbeda dalam pengaturan, arsitektur produk, dan fokus bisnis, tetapi pada periode yang sama menunjukkan arah yang serupa: mengurangi peralihan antara akun dan antarmuka, melemahkan batasan teknis antara kategori aset, dan membangun kembali struktur pintu masuk di sekitar perilaku investasi pengguna.

Hasilnya, platform ini sedang beralih dari “klasifikasi berdasarkan pasar” di masa lalu, secara bertahap menuju pengorganisasian produk berdasarkan “kombinasi aset yang diinginkan pengguna untuk diekspresikan.”

Tiga, Tren Masa Depan: Platform Integrasi Lintas Pasar = “Super App” untuk Ritel

Perubahan perilaku ritel dan integrasi multi-aset di sisi platform sedang membentuk hubungan interaktif: pengguna mengurangi peralihan pasar, sementara platform merespons perilaku ini dengan kerangka kerja yang lebih terpadu. “Dorongan dua arah” ini menyebabkan titik masuk perdagangan secara bertahap beralih dari pengelompokan berdasarkan produk, menjadi terorganisir sekitar niat investasi. Meskipun teknologi dan lingkungan regulasi di setiap platform berbeda, jalur evolusi mereka menunjukkan beberapa karakteristik umum.

Tahap pertama akan dimulai dari tempat yang paling intuitif: antarmuka didefinisikan ulang.

Sumber gambar: Antier——Beyond Robinhood

Seiring dengan saham dan aset kripto yang ditampilkan berdampingan dalam akun yang sama, tata letak antarmuka yang tradisional yang membedakan berdasarkan pasar mulai digantikan oleh cara penyajian yang lebih fokus pada tema atau strategi. Unified Account, Unified Margin, dan dasbor multi-aset memungkinkan pengguna untuk mengelola berbagai aset dalam satu tampilan, tanpa lagi menjadikan “kategori pasar” sebagai titik awal untuk beroperasi. Integrasi antarmuka adalah perubahan yang paling terlihat dan juga merupakan arah penyesuaian platform yang pertama kali dirasakan oleh pengguna.

Perubahan tahap kedua terjadi di tempat yang tidak terlihat oleh mata: lapisan eksekusi mulai beroperasi “sesuai dengan niat”.

Setelah logika antarmuka menjadi lebih seragam, eksekusi transaksi mulai beralih ke cara “berbasis niat”. Pengguna tidak lagi perlu secara eksplisit memilih tempat transaksi berlangsung, tetapi cukup dengan mengekspresikan tujuan hasil, sistem dasar secara otomatis menyelesaikan routing antar pasar. Misalnya, mesin eksekusi akan membagi pesanan berdasarkan harga dan likuiditas yang tersedia, melakukan hedging risiko di beberapa pasar, atau menyelesaikan redistribusi aset. Perubahan ini di tingkat eksekusi membuat perdagangan antar pasar menjadi lebih mendekati kemampuan default bagi investor ritel.

Tahap ketiga mengubah objek transaksi secara kualitatif: aset menyerahkan tempatnya kepada strategi.

Seiring dengan peningkatan kemampuan eksekusi, platform mulai menyajikan produk terstruktur dengan kombinasi strategi, bukan aset tunggal. Misalnya, strategi tematik yang berputar di sekitar AI, suku bunga makro, atau Bitcoin, mungkin terdiri dari beberapa aset, di mana pengguna langsung memperdagangkan strategi itu sendiri, bukan membangun kombinasi aset dasar satu per satu. Standar on-chain seperti ERC-4626 atau ERC-8004 telah digunakan dalam beberapa ekosistem untuk struktur kombinasi semacam itu, memungkinkan penyeimbangan otomatis dan distribusi hasil, sehingga strategi lebih mudah distandarisasi dan diperdagangkan.

Tahap keempat adalah lapisan cerdas menjadi pemeran utama: AI menjadi logika operasi default dari sistem perdagangan.

Peran AI dalam alat perdagangan sedang beralih dari informasi pendukung, menjadi partisipasi dalam pengelolaan portofolio. Model dapat menghasilkan portofolio dasar berdasarkan preferensi pengguna, memberikan peringatan tentang eksposur risiko, atau melakukan rebalancing berdasarkan peristiwa yang dipicu. Meskipun cara implementasinya bervariasi di berbagai platform, sebagian besar sedang mengeksplorasi penggunaan AI sebagai lapisan pendukung dalam pengambilan keputusan perdagangan, untuk memperpendek rantai keputusan pengguna dari informasi hingga tindakan.

Tahap kelima membuat platform beralih dari “alat” menjadi “ekosistem”: insentif mulai mendorong seluruh siklus strategi.

Setelah platform memiliki kemampuan penyediaan strategi, partisipasi pengguna, dan eksekusi, distribusi nilai mulai beralih ke bentuk yang lebih ekologis, termasuk pembagian pendapatan untuk penulis strategi, insentif untuk penyedia sinyal, sistem poin untuk tingkat partisipasi pengguna, serta model insentif tokenisasi yang lebih umum dalam ekosistem on-chain. Mekanisme yang digunakan oleh berbagai platform bervariasi, tetapi tujuan inti tetap sama: mempertahankan penyediaan strategi, meningkatkan retensi pengguna, dan mendorong pertumbuhan transaksi dan likuiditas yang berkelanjutan.

Perubahan ini masih berada dalam berbagai tahap, tetapi secara bersama-sama menunjukkan tren struktural yang sama:

Platform perdagangan sedang beralih dari kumpulan alat yang dibagi berdasarkan kategori, menjadi sistem multi-aset yang diorganisasi di sekitar niat investasi. Batasan antara aset semakin melemah, antarmuka dan logika eksekusi disatukan, strategi dan kemampuan cerdas menjadi arah integrasi lebih lanjut.

Tren ini tidak didorong oleh satu teknologi tunggal, melainkan merupakan hasil dari kebutuhan pengguna, struktur platform, dan interaksi lintas pasar yang saling membentuk.

Empat, Penutup: Dari pemisahan pasar menuju struktur aset yang lebih luas

Perubahan perilaku ritel, jalur integrasi platform, dan keterkaitan yang lebih sering antara aset, bersama-sama menggambarkan struktur pasar yang sedang terbentuk: aset-aset yang berbeda tidak lagi dibedakan berdasarkan kategori, melainkan diamati dalam satu sistem melalui narasi, alat, dan likuiditas. Perhatian dan perilaku perdagangan lintas pasar secara bertahap menggantikan cara partisipasi yang terpisah di masa lalu.

Proses ini tidak berarti bahwa pasar didefinisikan ulang, melainkan batasan tradisional menjadi kurang penting dalam penggunaan praktis. Bagi investor, cara memahami pasar mulai lebih bergantung pada tema yang dibagikan dan variabel struktural, bukan pada klasifikasi kepemilikan aset. Perubahan ini menjadi ciri yang paling menarik di lingkungan saat ini dan memberikan perspektif yang lebih holistik untuk mengamati perilaku pasar di masa depan.

Dalam pasar yang batasnya terus melonggar, yang benar-benar penting bukan lagi di mana aset ditempatkan, tetapi bagaimana mereka saling terhubung.