Tiger Research：Analisis Status Lisensi Pertukaran Tersentralisasi di Vietnam

Ringkasan Poin

• Kerangka regulasi baru di Vietnam menetapkan ambang batas yang sangat tinggi untuk masuk, hanya bank-bank besar, perusahaan sekuritas, atau bursa global yang memiliki mitra kuat yang diharapkan dapat memenuhi syarat.
• Tujuh perusahaan lokal telah mempersiapkan sebelumnya, tetapi sebagian besar memiliki kekuatan modal yang lemah dan kualifikasi lembaga yang tidak memadai, sehingga sulit untuk memenuhi persyaratan regulasi.
• Binance dan Bybit telah diterima oleh pejabat tinggi pemerintah Vietnam, menunjukkan bahwa bursa asing akan berbagi kue pasar dengan beberapa lembaga lokal yang berlisensi.

1. Era Regulasi Baru: Pasar Aset Digital Vietnam Menuju Regulasi

Pada tahun 2025, pasar aset digital Vietnam mengalami transformasi yang menentukan. Setelah bertahun-tahun dalam periode ketidakjelasan regulasi, pemerintah meluncurkan tiga kerangka kebijakan utama, menandai bahwa negara tersebut secara resmi beralih dari “zona abu-abu” yang dibiarkan menjadi tahap baru dengan regulasi penuh dan perpajakan yang terkontrol.

Landasan utama adalah Undang-Undang Industri Teknologi Digital yang disahkan oleh Majelis Nasional pada Juni 2025, yang dijadwalkan mulai berlaku pada 1 Januari 2026. Undang-undang ini untuk pertama kalinya secara hukum menetapkan status independen aset digital, membedakannya dari sekuritas dan instrumen mata uang fiat, serta memberikan dasar hukum untuk perpajakan, pengawasan anti pencucian uang, dan kewenangan penegakan hukum yang akan diperjelas lebih lanjut melalui peraturan pelaksanaan.

Langkah kunci kedua adalah “Peraturan Sandbox” yang akan berlaku pada 1 Juli 2025. Di bawah kepemimpinan Bank Negara Vietnam, mekanisme sandbox ini menyediakan lingkungan pengujian untuk inovasi keuangan. Meskipun tidak dirancang khusus untuk cryptocurrency, diharapkan akan terhubung dengan sistem lisensi bursa melalui persyaratan inti seperti anti pencucian uang, verifikasi identitas pelanggan, dan penyelesaian. Yang paling berpengaruh secara langsung adalah Resolusi No. 05/2025/NQ-CP yang dikeluarkan pada 9 September 2025, yang secara resmi memulai percobaan penerbitan dan perdagangan aset virtual selama lima tahun. Ini menjadi kerangka praktik pertama bagi bursa untuk beroperasi secara legal di Vietnam. Pembatasan kunci adalah: pada tahap percobaan, hanya perusahaan lokal Vietnam yang dapat mengajukan lisensi operator, bursa luar negeri harus berpartisipasi secara tidak langsung melalui patungan atau dengan memberikan dukungan teknologi, sistem kepatuhan, dan likuiditas.

Serangkaian langkah menunjukkan niat pemerintah: secara bertahap memasukkan kegiatan aset digital ke dalam sistem domestik di bawah pengawasan yang ketat. Arah kebijakan jelas condong pada pengendalian lokal, menghubungkan dengan standar internasional anti pencucian uang, dan terikat erat dengan tujuan strategis pembangunan pusat keuangan Da Nang.

Bagi institusi, inti dari hal ini adalah bahwa Vietnam telah meninggalkan era kekosongan regulasi, yang merupakan sinyal positif. Namun, tingginya ambang lisensi dan batasan terhadap investasi asing menunjukkan bahwa tingkat keterbukaan masih terbatas. Dalam 12-18 bulan ke depan, kita akan menyaksikan apakah Vietnam benar-benar dapat tumbuh menjadi pasar struktural, atau hanya akan tetap sebagai ladang percobaan kebijakan.

2、Tingkat tinggi untuk operasi berlisensi

Resolusi No. 05/2025/NQ-CP yang diterbitkan pada 9 September 2025 menetapkan syarat ketat untuk masuk dalam percobaan cryptocurrency lima tahun di Vietnam: hanya perusahaan Vietnam yang terdaftar berdasarkan Hukum Perusahaan yang memenuhi syarat untuk mengajukan permohonan sebagai operator.

Lembaga yang berlisensi harus mempertahankan modal minimum yang disetor secara penuh sebesar 10 triliun dong Vietnam (setara dengan sekitar 3,8 juta dolar AS), dan harus seluruhnya dalam bentuk dong Vietnam. Setidaknya 65% dari modal tersebut harus berasal dari pemegang saham lembaga, dan lebih dari 35% dari saham tersebut harus disediakan oleh setidaknya dua jenis organisasi berikut: bank komersial, perusahaan sekuritas, perusahaan manajemen aset, perusahaan asuransi, atau perusahaan teknologi. Pemegang saham lembaga juga harus memenuhi catatan laba selama dua tahun berturut-turut, dan laporan keuangan yang diaudit harus mendapatkan pendapat tanpa pengecualian.

Kepemilikan saham asing dibatasi ketat hingga 49% dari modal yang disetorkan, memastikan bahwa kendali operasi tetap di tangan lokal. Selain itu, lembaga berlisensi juga harus memenuhi persyaratan ketat terkait sumber daya manusia dan infrastruktur: CEO harus memiliki pengalaman di industri keuangan selama minimal dua tahun, direktur teknologi harus memiliki kelayakan TI terkait selama lima tahun, dan harus memiliki setidaknya 10 karyawan yang memiliki sertifikasi keamanan siber dan 10 karyawan yang memiliki kualifikasi pasar modal. Sistem teknologi harus memenuhi standar tertinggi industri keuangan dengan sertifikasi keamanan informasi nasional tingkat empat.

Kerangka ini meskipun menunjukkan tekad pemerintah untuk mengatur pasar, tetapi persyaratannya bahkan merupakan tantangan bagi lembaga keuangan yang sudah mapan. Jika di masa depan cakupan penerapannya diperluas ke layanan dompet, proyek GameFi, atau bursa menengah, sebagian besar perusahaan kripto asli akan kesulitan untuk memenuhi standar.

KyberSwap membatasi akses pengguna dari Vietnam. Sumber: KyberSwap

Perlu dicatat bahwa proyek lokal Vietnam seperti KyberSwap dan Coin 98 telah secara aktif menghentikan operasi domestik. Dalam praktiknya, kemungkinan besar akan terbentuk model campuran: bank, pialang, perusahaan asuransi, dan raksasa teknologi akan membentuk inti berlisensi, sementara proyek Web 3 akan berpartisipasi sebagai penyedia teknologi dan layanan. Dalam perubahan ini, kekuasaan pasar akan condong ke lembaga berlisensi, dan perusahaan rintisan serta proyek kripto asli berisiko terpinggirkan.

Ruang lingkup bisnis juga sangat terbatas: hanya penerbitan token berbasis aset dan perdagangan spot yang diizinkan, dan penyelesaian harus menggunakan dong Vietnam. Fungsi pembayaran cryptocurrency masih termasuk dalam larangan, serta perdagangan derivatif dan leverage belum dibuka. Dibandingkan dengan pelopor seperti Amerika Serikat, Singapura, dan Hong Kong, ruang lingkup bisnis yang diizinkan di Vietnam jelas menyempit.

3, Pertarungan antara kekuatan lokal dan internasional

3.1 Penataan Pemain Lokal

Sejumlah perusahaan Vietnam telah bersiap-siap dengan mendaftarkan dan mendirikan entitas “bursa aset digital” untuk berharap dapat mengambil peluang setelah implementasi kebijakan baru. Namun, saat ini skala modal dan struktur kepemilikan dari institusi-institusi ini masih jauh dari persyaratan ketat yang ditetapkan dalam resolusi 05/2025.

Bagi investor institusi, ada tiga pengamatan yang perlu diperhatikan. Pertama, kesenjangan modal adalah hal yang menentukan. Tingkat kapitalisasi semua peserta saat ini berkisar antara 2 miliar dong Vietnam hingga 1,47 triliun dong Vietnam, jauh di bawah persyaratan minimum hukum sebesar 10 triliun dong Vietnam. Tanpa suntikan besar dari bank, perusahaan sekuritas, atau perusahaan asuransi, sebagian besar entitas ini tidak akan memenuhi syarat lisensi.

Kedua, penetapan lembaga akan menentukan siapa yang dapat bertahan. Keputusan tersebut mengharuskan kepemilikan lembaga minimal 65%, termasuk setidaknya 35% dari dua bank, perusahaan sekuritas, perusahaan asuransi, atau perusahaan teknologi. Ketentuan ini jelas menguntungkan peserta yang sudah memiliki hubungan dengan lembaga keuangan utama seperti SSI, VIX, Techcom, HD, dan MB, sementara menempatkan entitas yang dipimpin fintech seperti DNEX atau CAEX pada posisi yang kurang menguntungkan, kecuali mereka dapat menarik mitra yang lebih kuat.

Akhirnya, ekspektasi pasar menunjukkan bahwa lisensi akan terbatas. Rumor menunjukkan bahwa tidak lebih dari lima operator yang akan disetujui pada tahap awal. Karena setidaknya sudah ada tujuh pesaing yang memposisikan diri, beberapa pasti akan dikecualikan. Ini meningkatkan pentingnya untuk segera beraliansi dengan mitra domestik yang paling terpercaya bagi bursa global yang mengevaluasi pasar Vietnam.

3.2 Interaksi Strategis Global antara Pemain dan Pemerintah

CEO Bybit Zhou Ben bertemu dengan Wakil Perdana Menteri Vietnam Nguyen Hoa Binh. Sumber: Bybit

Bursa global sedang aktif membangun jembatan komunikasi dengan pemerintah Vietnam. Pada 24 September 2025, selama kunjungan resmi di Uni Emirat Arab, Wakil Perdana Menteri Nguyen Hoa Binh bertemu dengan CEO Binance Richard Teng. Wakil Perdana Menteri secara langsung mengundang Binance untuk mendirikan kantor pusat regional di Da Nang, dan berpartisipasi dalam pembangunan bursa aset digital berlisensi dari pusat keuangan internasional Vietnam. Dia juga mengundang Teng, yang pernah memimpin pasar global Abu Dhabi, untuk menjadi penasihat senior di pusat keuangan Vietnam. Tindakan ini diumumkan melalui saluran resmi pemerintah, melepaskan sinyal kebijakan yang jelas.

CEO Binance Richard Teng bertemu dengan pemimpin Vietnam di Danang. Sumber: Binance

Pada saat yang sama, Komite Rakyat Da Nang menandatangani nota kesepahaman kerjasama dengan Binance, menetapkan kerjasama strategis di bidang blockchain dan aset digital. Ini berarti Binance mendapatkan dukungan dari tingkat tinggi dan memiliki kerangka kerja kerjasama dengan pemerintah daerah.

Bybit juga melancarkan serangan yang kuat. Pada 17 September 2025, mereka menandatangani nota kesepahaman tiga pihak bersama Dewan Rakyat Da Nang, Pusat Blockchain Abu Dhabi, dan Verichains, dengan kerja sama yang mencakup penyediaan likuiditas, keamanan infrastruktur, dan konektivitas ekosistem, secara tepat sesuai dengan tujuan regulasi Vietnam. Meskipun tidak mencapai tingkat pertemuan tinggi Binance, ini meletakkan dasar praktis untuk partisipasinya dalam pembangunan pusat keuangan internasional.

Tatanan saat ini menunjukkan bahwa Binance dan Bybit telah mengambil inisiatif dalam persaingan bursa global di Vietnam. Jika rumor yang beredar benar dan hanya 5 lisensi yang diberikan, di mana 2 kursi disediakan untuk bursa internasional, maka perusahaan lokal hanya memiliki 3 kuota tersisa. Menghadapi setidaknya 7 pesaing yang siap bersaing, lembaga lokal harus mempercepat pembuktian kekuatan dan latar belakang lembaganya agar dapat merebut kursi yang tersisa.

Penataan ini juga memicu pemikiran berantai: ke mana arah bursa global yang sudah menduduki pasar ritel Vietnam seperti BingX, MEXC, dan lainnya? Bursa-bursa yang melayani pengguna Vietnam melalui platform offshore ini, jika tidak segera melakukan hubungan publik dengan pemerintah, dapat terpinggirkan di pasar berlisensi. Kecuali mereka cepat beraliansi dengan entitas lokal yang disetujui atau mendapatkan undangan khusus, bisnis mereka akan terus berada di luar pengawasan, dan setelah pasar berlisensi matang, mereka mungkin menghadapi risiko regulasi.

4、Strategi Memecahkan Kebuntuan: “CEX Tiger” Jalur Penetrasi Kasus Virtual

Di bawah sistem baru, pilihan proyek mana yang tersedia untuk memasuki Vietnam? Pertimbangkan sebuah kasus hipotetis “CEX Tiger”, sebuah bursa global yang berencana untuk memperluas ke Vietnam, serta strategi mana yang akan menjadi yang paling layak.

Keputusan pertama dan terpenting adalah memilih mitra. Bursa asing tidak dapat langsung memperoleh lisensi dan harus bersekutu dengan lembaga domestik yang kuat. Menentukan bank, perusahaan sekuritas, atau perusahaan asuransi mana di Vietnam yang paling mungkin mendapatkan salah satu lisensi terbatas adalah sangat penting. Pemilihan mitra akan mempengaruhi akses pasar, situasi kepatuhan, dan skalabilitas jangka panjang.

Setelah memastikan mitra, langkah selanjutnya adalah mendefinisikan model operasi. Diperlukan struktur campuran: mitra Vietnam memegang lisensi dan tanggung jawab pengawasan, sementara CEX Tiger memberikan teknologi, likuiditas, dan keahlian operasional. Perusahaan patungan menjadi entitas resmi, lembaga domestik bertindak sebagai front hukum dan pengawasan, dan bursa asing menjalankan layanan dasar.

Harapan bisnis juga harus disesuaikan. Kerangka ini membatasi kegiatan pada perdagangan spot, penyelesaian dalam Dong Vietnam, dan partisipasi investor yang terbatas. Ini bukan pasar yang dirancang untuk menghasilkan pendapatan dari volume perdagangan langsung atau derivatif. Sebaliknya, tujuan strategis harus memastikan keberadaan awal, membangun niat baik regulasi, dan membangun legitimasi sebelum potensi liberalisasi di masa depan.

Namun, persaingan akan sangat ketat. Jika dua lisensi diberikan kepada Binance dan Bybit, hanya tersisa tiga untuk lembaga domestik. Bagi pendatang baru, masalah sebenarnya bukan apakah Vietnam menarik - pertumbuhan pasar dan basis pengguna sudah jelas menunjukkan hal itu - tetapi apakah mereka dapat memastikan mitra domestik yang terpercaya, serta apakah mitra tersebut bersedia untuk bekerja sama. Melewatkan putaran lisensi pertama dapat menunda masuknya hingga kerangka kerja diperluas.

Untuk bursa seperti CEX Tiger, Vietnam harus dipandang sebagai titik strategis jangka panjang, bukan sebagai sumber keuntungan jangka pendek. Kunci keberhasilan terletak pada: pemilihan mitra lokal yang unggul, bersedia berada di posisi kepemilikan minoritas, dan melakukan penanaman yang mendalam di pasar kripto Asia yang paling potensial untuk pertumbuhan.

Dari sudut pandang pengguna, tantangannya menjadi lebih kompleks. Pengguna Vietnam telah terbiasa dengan platform perdagangan global. Meskipun mendapatkan lisensi, pendatang baru tetap akan menghadapi ujian multidimensi seperti standar keamanan, jenis aset, dan stabilitas platform. Lisensi membawa kepatuhan, tetapi tidak secara otomatis dapat mengubahnya menjadi kepercayaan pengguna dan pangsa pasar.

Pilihan strategis terakhir dihadapkan pada CEX Tiger: apakah akan bekerja sama dengan mitra lokal untuk bersaing dalam perolehan lisensi, atau tetap mempertahankan pengguna yang ada di luar regulasi sambil terus memantau perkembangan kebijakan? Permainan strategi yang berkaitan dengan pasar Vietnam ini baru saja dimulai.