Jeff Park, consultant de Bitwise dans Odaily Planet Daily News, a publié un bilan de la forte baisse des marchés du Bitcoin et des cryptomonnaies le 5 février, estimant que cette volatilité est plus susceptible d’être déclenchée par le mécanisme de réduction des risques et de dérivés du système financier traditionnel, plutôt que par les fondamentaux de l’industrie crypto elle-même ou un événement isolé de « cygne noir ».
Jeff Park a souligné que les ETF Bitcoin, en particulier l’IBIT, ont connu un volume record et une activité de trading d’options ce jour-là, et que le trading d’options a clairement été dominé dans une direction baissière. Par ailleurs, l’évolution du prix du Bitcoin a été fortement corrélée aux actifs à risque tels que les actions de logiciels au cours des semaines précédentes. Le 4 février a été marqué par le département prime brokerage (PB) de Goldman Sachs comme une journée de baisse extrême pour les fonds multi-stratégies, suivie d’une gestion des risques nécessitant un désendettement rapide et indiscriminé, un processus qui a traversé les positions liées au Bitcoin et amplifié encore les pertes le 5 février.
Il a analysé que, bien que le prix ait chuté de plus de 13 % en deux jours, le marché s’attendait initialement à une sortie massive d’ETF, mais les données réelles ont montré que les ETF Bitcoin dans leur ensemble ont enregistré des abonnements nets, l’IBIT ajoutant environ 6 millions d’actions, soit une augmentation de plus de 230 millions de dollars. Cela montre que la pression de vente provient principalement de transactions non directionnelles liées à la couverture et à la construction de marché des « fonds papier », plutôt que de retraits de capital à long terme.
Jeff Park émet également l’hypothèse que les portefeuilles multi-actifs sont contraints de réduire leur endettement dans un environnement à forte corrélation, y compris une exposition couverte au risque Bitcoin ; Le démantèlement rapide des options et des transactions sur les bases a déclenché un effet gamma court, forçant les contreparties à vendre l’IBIT pendant la baisse, exacerbant la volatilité sans générer de sorties substantielles à long terme. Le prix du Bitcoin a rebondi alors qu’une stratégie partiellement neutre a couvert des positions le 6 février.
Il a conclu que cette vague de déclin est plus probablement due à la résonance entre la gestion des risques et les mécanismes dérivés dans le système financier traditionnel, plutôt qu’à la détérioration structurelle du marché crypto lui-même. La variation du flux net d’ETF dans les prochains jours deviendra un indicateur important pour déterminer s’il existe une nouvelle demande à long terme.
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Le prix de liquidation de la baleine est fixé à $80,929. La position a déjà subi d’importantes pertes alors que le Bitcoin évoluait à l’encontre du pari short. Pour limiter davantage les dégâts, la baleine a passé un ordre d’achat au marché pour clôturer la position si BTC retombe à $78,129.
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