Livio de Xinhuo Technology : Pourquoi le marché sous-estime-t-il la valeur de la mise à niveau Fusaka d’Ethereum ?

À la fin de l’automne 2025, le marché mondial des actifs cryptographiques a connu une violente correction, la panique sur les prix et les inquiétudes sur la liquidité atteignant leur niveau le plus « extrême » depuis 2022. Pourtant, alors qu’un pessimisme généralisé planait sur le marché, la plupart ont collectivement négligé un autre événement d’une importance stratégique majeure : la mise à niveau Fusaka d’Ethereum achevée le 3 décembre.

Les années précédentes, chaque mise à niveau d’Ethereum faisait l’objet d’une campagne de communication dès six mois à l’avance ; cette année, en raison du climat baissier, la mise à niveau est presque passée inaperçue du grand public. Mais notre analyse montre que Fusaka n’est pas une simple correction technique : c’est une réforme du modèle économique et de la performance de l’écosystème Ethereum, résolvant systématiquement deux goulots d’étranglement majeurs qui le freinaient depuis des années : la « capture de valeur » et « l’expérience utilisateur ».

Qu’a réellement apporté la mise à niveau ? — élargir et rendre moins coûteuse « l’autoroute » des L2, tout en ajoutant « des limitations de vitesse » et des « garde-fous ».

La portée stratégique de Fusaka réside dans l’élimination complète des deux principaux obstacles qui empêchaient Ethereum de conquérir le marché mondial et les applications grand public : des coûts trop élevés et une utilisation trop complexe.

Premièrement, elle introduit une véritable révolution des coûts. Le mécanisme central de cette mise à niveau peut être compris comme l’élargissement de « l’autoroute » des L2 sans augmenter sensiblement la charge du réseau principal L1, tout en réduisant drastiquement les « péages » pour y circuler.

Ce design permet d’espérer que les frais de transaction sur les L2 resteront durablement à un niveau extrêmement bas, le coût unitaire pouvant théoriquement descendre jusqu’à environ 0,001 dollar. Cet avantage de coût extrême constitue une percée pour les activités à haute fréquence. Que ce soit pour le gaming on-chain, les réseaux sociaux décentralisés, le règlement d’agents IA, ou le règlement fréquent d’actifs du monde réel (RWA) par des institutions financières, tout cela dispose enfin de bases économiques solides pour fonctionner « on-chain ». Parallèlement, Fusaka équilibre habilement le réseau principal L1 : grâce à une « augmentation de la vitesse » et à une « limitation de poids » (plafonnement des transactions), il améliore l’efficacité tout en optimisant les besoins de stockage des nœuds, abaissant les exigences matérielles et maintenant l’équilibre entre performance et décentralisation.

Deuxièmement, il s’agit d’un bond en avant pour l’expérience utilisateur, clé de l’adoption à grande échelle. Fusaka a résolu l’un des problèmes les plus souvent reprochés à la technologie blockchain : la gestion complexe des clés privées. Grâce au support natif du système Passkey, la mise à niveau permet de passer de la « mémorisation d’une phrase de récupération » au « déverrouillage par empreinte digitale ». Les utilisateurs n’ont plus besoin de noter ou de conserver des phrases compliquées, ils peuvent simplement utiliser les modules de sécurité de leur téléphone (empreinte, FaceID…) pour signer. Cette innovation rapproche l’expérience du portefeuille de celle d’une application classique, et, combinée au mécanisme de pré-confirmation, rapproche l’objectif de « transférer des fonds aussi facilement que d’utiliser une app ». L’écosystème Ethereum commence ainsi à passer du « techniquement utilisable » au « vraiment facile à utiliser », jetant les bases cruciales pour attirer davantage d’utilisateurs Web2 et pour le développement d’applications grand public.

Le modèle économique d’Ethereum passe d’un modèle « hyper inflationniste » à « déflationniste »

Bien sûr, un aspect largement sous-estimé par le marché dans la mise à niveau Fusaka concerne l’amélioration radicale du modèle économique du token ETH, qui permet à Ethereum de passer d’un état « hyper inflationniste » à « légèrement inflationniste » voire « déflationniste ».

Pour illustrer, si Ethereum était auparavant à l’époque des « seigneurs féodaux », il entre désormais dans l’ère de « l’économie de marché ». La relation économique entre le L1 et chaque L2 ressemblait un peu à celle de l’empereur et des seigneurs féodaux dans la Chine antique : en théorie soumis au souverain, mais en pratique chaque seigneur agissait à sa guise. La prospérité des L2 ne se traduisait pas par des frais ou de la destruction de tokens sur le réseau principal, ne profitant donc pas réellement à l’actif ETH. Après la mise à niveau Fusaka, cette relation est institutionnalisée et linéarisée : le modèle économique est réajusté vers une logique de marché — les L2 deviennent des « locataires » devant « payer régulièrement des impôts » au centre, c’est-à-dire qu’ils doivent s’acquitter de frais stables pour utiliser la sécurité et la capacité d’E/S de L1. Dès que le volume et l’activité des L2 augmentent, cela se traduit directement, via ce mécanisme de frais, par une meilleure capture de valeur économique pour L1 (ETH).

Cette « fiscalité » institutionalisée apporte à ETH un mécanisme de rachat implicite largement sous-estimé par le marché. Les frais payés par les L2 sont brûlés, ce qui constitue en fait un mécanisme de « rachat » stable et endogène pour le token ETH. Si auparavant la part des frais brûlés par les L2 était négligeable, la baisse drastique des coûts permise par Fusaka et la stimulation de l’activité L2 vont conduire à une croissance exponentielle des volumes, augmentant ainsi significativement la destruction de tokens sur L1. Selon nos estimations, ces frais supplémentaires pourraient entraîner chaque année la destruction de 3 000 à 10 000 ETH de plus, soit un rachat à long terme indexé sur le volume d’activité d’ETH. Fusaka permet ainsi d’ajuster la supply d’ETH en fonction de l’usage, ce qui constitue une base d’évaluation plus saine et résiliente qu’un simple récit déflationniste.

La stratégie d’expansion actuelle d’ETH est la bonne et doit être poursuivie avec détermination. Avec les futures mises à jour, l’écosystème L2 d’Ethereum pourrait atteindre une capacité globale de 10 000 TPS, voire sur le long terme dépasser les 100 000, tout en maintenant des frais de Gas très accessibles pour les utilisateurs. Cela signifie qu’ETH ne sera plus seulement « la monnaie des frais DeFi » ou « un actif déflationniste dans le récit », mais deviendra progressivement le centre de risque et la couche de règlement de tout l’écosystème L2. Cette montée en puissance stratégique constitue le soutien le plus solide à la valeur long terme apporté par Fusaka.

Conclusion : Ancrer la valeur fondamentale, accueillir la prochaine ère

Nous pensons que la valeur stratégique apportée par Fusaka est bien supérieure à sa valorisation actuelle sur le marché et mérite que toutes les institutions réévaluent la valeur d’investissement à long terme de l’écosystème Ethereum. La mise à niveau Fusaka représente une transformation majeure du modèle économique fondamental de l’industrie des actifs cryptographiques, et la réduction extrême des coûts couplée à l’amélioration de l’expérience utilisateur sont le « coup de grâce » qui permettra la commercialisation massive de Web3. Les institutions axées sur la valeur long terme et l’innovation fondamentale seront celles qui auront une longueur d’avance lors de la prochaine grande transformation de l’industrie.