Auteur : chelson Source : X, @chelsonw_
Conclusion d’emblée : Les trois prochaines années seront un super-cycle haussier mené par les institutions, marquant l’entrée officielle et massive de la crypto et de la technologie blockchain dans les bilans de Wall Street, avec l’adoption de masse réalisée par une révolution top-down.
L’adoption de masse de la crypto ne sera pas la révolution de décentralisation voulue par Satoshi à l’origine, mais bien une mise à niveau top-down de l’infrastructure financière mondiale.
Les particuliers sont la marée, les institutions sont la mer.
La marée peut se retirer, pas la mer.
Rétrospective 2025 : pourquoi ce bull market est-il « l’an I des institutions » ?
La raison d’abord : les flux sur BTC/ETH viennent quasi exclusivement des institutionnels, les particuliers sont partis spéculer sur les memes et les altcoins.
En 2025, toutes les grandes cryptos ont atteint un ATH : btc 126k, eth 4953, bnb 1375, sol 295.
1. Explosion des ETF et des canaux institutionnels ( comme DAT)
Événements d’afflux massif dans les ETF 2024-2025
En 2024–2025, les fonds d’actifs numériques enregistrent des afflux nets de 44,2 milliards de dollars, avec une détention d’ETF BTC spot atteignant 1,10–1,47 million de BTC (5,7%–7,4% de l’offre totale en circulation)
C’est la première fois de l’histoire que l’entrée sur Bitcoin est monopolisée par les ETF, sans participation des particuliers à la jambe haussière principale.
2. Où sont passés les particuliers ?
Données structurelles de TheBlock :
- En 2025, les institutionnels détiennent 67% des BTC/ETH
- Les particuliers seulement 37%, majoritairement tournés vers les memecoins et actifs volatils sans valeur fondamentale
Les particuliers n’ont pas acheté de BTC/ETH, c’est l’institutionnel qui a poussé le bull market BTC.
3. Comment le bull market s’est-il formé
Quelques chiffres :
- Les soldes de BTC sur exchanges tombent à un plus bas de 6 ans : 2,45–2,83 millions de BTC
- Les mouvements ETF et de custodies réduisent l’« offre négociable » de 6,6%
- Les gros capitaux (>1 million de dollars ) atteignent un record dans leur part du volume on-chain
C’est un bull typique d’« effet de choc de liquidité » : peu de jetons négociables + achats institutionnels constants = tendance très forte.
Pourquoi les institutions feront-elles une entrée massive en 2025 ?
En résumé : régulation en place et forte demande institutionnelle.
Réglementation américaine clarifiée, première ouverture d’« accès légal institutionnel »
- Stable Act et cadre réglementaire pour les stablecoins : les banques peuvent utiliser légalement les stablecoins type USDC/TUSD pour le règlement
- Approbation des ETF : ouverture totale aux fonds de pension et compagnies d’assurance
Ce changement réglementaire permet aux institutions d’entrer dans les actifs crypto de manière légale, conforme et à grande échelle.
Demande institutionnelle largement supérieure à l’offre : déséquilibre structurel croissant
Evolution de la demande/offre institutionnelle de BTC 2020-2025, inversion de tendance dès 2024
Données clés de Bitwise :
Fin 2025, la demande institutionnelle effective pour BTC atteint 976 milliards de dollars, l’offre réellement disponible n’est que de 12 milliards de dollars, soit un ratio offre/demande de 80:1.
Cela signifie que sans participation des particuliers, le prix peut être multiplié plusieurs fois très facilement.
Comment les flux institutionnels vont-ils continuer à affluer lors du prochain bull market ?
Si 2025 a validé le schéma du « bull market institutionnel », les trois prochaines années verront cette tendance exploser. Pour comprendre, il faut partir de la structure même des actifs financiers traditionnels.
Voyons la taille totale des actifs traditionnels et la part gérée par les institutions pour estimer l’ampleur des flux potentiels.
La distribution des actifs dans la finance traditionnelle détermine qui détient le « vrai argent »
Taille des actifs investissables au niveau mondial (données 2024) :
Dont 70%–80% sont entre les mains des institutions (fonds de pension, fonds souverains, assureurs, banques, hedge funds, sociétés de gestion).
Part des institutions dans la détention d’actions (données 2017)
Quand l’infrastructure crypto captera les flux issus de plus de $400T( trillions ) (en comparaison, la capitalisation de BTC est de 1,8T) d’actifs traditionnels, l’ampleur des rentrées ne sera plus de quelques dizaines de milliards portés par les particuliers,
Chaque 1% de réallocation d’actifs = flux de plusieurs milliers de milliards de dollars = capitalisation du BTC doublée.
Voilà pourquoi ETF/RWA = le récit racine du prochain bull market.
Impact à long terme sur les actifs majeurs
En résumé, BTC devient l’or numérique, ETH une action mondiale.
BTC : actif de réserve institutionnel
- Les positions ETF continuent de grimper, la liquidité diminue
- Le prix devient de plus en plus institutionnel, tendanciel, « slow bull »
- BTC devient le véritable « or numérique », les banques centrales commencent à en détenir
ETH : « action » de l’économie on-chain mondiale
Contrairement à BTC, un « actif de type marchandise » (Commodity-like Asset), ETH a des propriétés proches d’une action :
- Inflation/déflation mixte, tendance déflationniste
- Les rewards de staking ETH sont des « dividendes » de l’économie on-chain
- La valeur d’ETH est corrélée au PIB on-chain
- La valorisation d’ETH vient de « la taille du réseau × l’utilisation »
La valeur long terme d’ETH = capitalisation de l’économie on-chain mondiale × modèle de taxation de l’ETH.
C’est plus puissant que le stock d’un géant tech, car c’est une « action d’infrastructure financière ».
Comment le rôle des particuliers va-t-il complètement changer ?
En un mot, de créateur de récit à suiveur de prix (pour les majors, les memes sont un autre sujet) : les particuliers ne créent plus le bull market, ils suivent la tendance.
Caractéristiques d’un marché piloté par les institutions :
- Tendances plus stables (fonds longs)
- Moins d’influence de l’émotion
- Liquidité plus rare (les carnets dominés par les whales)
Les particuliers doivent donc adapter leur stratégie :
- Passer du trading émotionnel → trading dans le sens des flux majeurs
- Chercher les secteurs porteurs à long terme plutôt que le x100
- Adopter une vision cross-cycle plutôt que court-termiste
Où sont les opportunités pour les VC et entrepreneurs ?
Les secteurs les plus certains pour les VC dans les trois prochaines années :
1. Blockchain d’entreprise
Personne ne veut que les fonds de pension ou les dépôts bancaires résident sur Ethereum ou Solana, il faut donc des solutions adaptées aux besoins des entreprises.
Exigences entreprises :
- Confidentialité (impossible sur une blockchain publique)
- Conformité (KYC, AML, etc.)
- Contrôlabilité (gouvernance évolutive, révocable)
- Faible coût & stabilité
Donc les institutions n’utiliseront pas de chaînes publiques pour leur cœur de métier, mais des blockchains d’entreprise (même si ça ressemble à des blockchains de consortium), comme : Hyperledger Fabric et R3 Corda.
Les institutions n’exécuteront pas leur cœur de métier sur Ethereum, mais achèteront du BTC/ETH via ETF, DAT, RWA. Les actifs sont sur la blockchain publique, le business sur la blockchain d’entreprise, le pont assuré par la DeFi : telle est l’architecture future.
2. Bridging + ZK (privé ↔️ public)
- Cross-chain
- Cross-market
- Cross-juridiction/nation
- Cross-asset (RWA ↔️ actifs sur blockchain publique)
Les blockchains d’entreprise doivent communiquer avec les blockchains publiques, d’où le besoin de solutions de bridging pour relier la blockchain privée institutionnelle à la blockchain publique. La technologie ZK pourrait être une solution, mais je ne suis pas expert pour en dire plus.
3. MPC, custodie, outils de gestion d’actifs
La croissance de Fireblocks, Copper, BitGo sera exponentielle.
4. RWA & couche de règlement
- Obligations d’État
- Crédit privé
- Commodities
- Forex
- Couche de règlement (version on-chain du réseau SWIFT, ce qui touche au paiement, c’est très complexe et mériterait un article à part)
À noter pour les VC, c’est une opportunité à mille milliards.
Conclusion
Le prochain super-cycle ne sera pas la victoire de la crypto, mais celle de Wall Street.
Dans les trois prochaines années, vous verrez :
- JPM, BlackRock(, Citi) auront une taille on-chain supérieure à la plupart des L1
- L’influence des particuliers sur le prix des majors à un plus bas historique
- Des milliers de milliards migrer on-chain via ETF, RWA, blockchains d’entreprise
- Le web3 passer de l’économie narrative → à l’infrastructure financière mondiale
L’adoption de masse de la crypto a lieu, mais ce n’est pas un remplacement des banques centrales, c’est une révolution de l’infrastructure financière.
Enfin
Les particuliers sont morts, place aux institutions.
Plutôt que de rêver au x100, comprenez la logique du capital. Le prochain bull sera pricé par les institutions, drivé par les entreprises, façonné par l’infrastructure. Les opportunités pour les particuliers existent toujours, mais la méthode change, comprenez la tendance structurelle et positionnez-vous là où les institutions iront.
