Avertissement du FMI : Les stablecoins menacent la souveraineté monétaire des pays vulnérables, la fragmentation de la réglementation constitue un risque potentiel

Le dernier rapport du Fonds monétaire international (IMF), intitulé « Comprendre les stablecoins (Understanding Stablecoins) », révèle l’important impact des stablecoins sur le système financier mondial, notamment en accélérant la « dollarisation numérique » dans les pays à forte inflation et institutions fragiles, et en affaiblissant la capacité des banques centrales à contrôler les flux de capitaux, les taux de change et la politique monétaire. Bien qu’ils présentent un potentiel d’amélioration de l’efficacité des paiements et de l’inclusion financière, le risque systémique augmente en raison des risques de ruée, de la vente des actifs de réserve et de la fragmentation de la régulation. L’IMF appelle donc les pays à agir rapidement.

Rendre le dollar à nouveau grand ? Les stablecoins érodent discrètement la souveraineté monétaire mondiale

L’IMF indique dans son rapport que l’accessibilité transfrontalière, le faible seuil d’entrée et la grande liquidité des stablecoins en font une option alternative pour de nombreux marchés émergents confrontés à une forte inflation, à une instabilité des taux de change et à une perte de confiance dans les institutions.

Les données montrent que 97 % des stablecoins sont libellés en dollars américains, accélérant la numérisation du dollar à l’échelle mondiale, affaiblissant la capacité de régulation de certains pays et compliquant la surveillance des flux de capitaux par les banques centrales.

L’IMF avertit que cette tendance ne réduira pas seulement les recettes fiscales des pays, mais ébranlera également le mécanisme de transmission de la politique monétaire : « Si la monnaie d’un pays perd ses usages, sa souveraineté commence à s’éroder. »

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Quels sont les risques des stablecoins ? Ruées et ventes de bons du Trésor pourraient déclencher des réactions en chaîne sur les marchés financiers

L’IMF indique que même si les stablecoins sont réputés « stables », ils comportent encore de nombreux risques majeurs, notamment en matière d’authenticité des réserves, de transparence et de complexité financière.

Le rapport montre que les réserves de l’USDT et de l’USDC comprennent des bons du Trésor américain à court terme, des opérations de pension garanties par des bons du Trésor américain et des dépôts bancaires, les deux premiers représentant plus de 80 %.

L’IMF souligne qu’en cas de perte de confiance sur le marché, cela peut entraîner :

Rachats massifs : les détenteurs se précipitent pour vendre ou échanger contre de la monnaie fiduciaire

Émetteurs contraints de vendre des bons du Trésor américain : provoquant une forte volatilité des rendements à court terme

Dysfonctionnement du marché des pensions (repo) : impactant la liquidité mondiale et les coûts de financement des institutions financières

L’IMF affirme que, sans régulation stricte et dispositifs d’atténuation des risques, les stablecoins pourraient devenir l’un des déclencheurs d’une crise financière systémique.

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Des avantages malgré les risques : inclusion financière et innovation dans les paiements grâce aux stablecoins

Malgré les risques notables, l’IMF reconnaît également la valeur potentielle des stablecoins. Selon le rapport, les stablecoins pourraient générer des avantages majeurs dans les domaines suivants :

Réduction des coûts de transferts et paiements transfrontaliers

Amélioration de l’accessibilité aux paiements pour les populations non bancarisées

Renforcement de l’environnement de règlement pour l’e-commerce transfrontalier et les travailleurs indépendants

Devenir un moyen de paiement clé pour les actifs tokenisés du futur

De plus, combinés aux smart contracts, les stablecoins facilitent le « règlement atomique (atomic settlement) », permettant l’exécution simultanée des transactions et des paiements, réduisant le risque de contrepartie et améliorant l’efficacité.

Cependant, l’IMF souligne que ces bénéfices dépendent de la capacité mondiale à établir un cadre institutionnel sûr, interopérable et transparent.

Fragmentation réglementaire : États-Unis, Europe, Japon, Royaume-Uni suivent chacun leur voie

Par ailleurs, la nature transfrontalière des stablecoins rend la régulation un défi mondial commun. Après avoir comparé les principales juridictions, l’IMF note :

L’IMF insiste sur le fait que cette fragmentation régionale et de compétences de la régulation favorisera l’arbitrage réglementaire, permettant aux risques de circuler d’un pays à l’autre et affaiblissant l’efficacité globale.

Conclusion de l’IMF : substitution monétaire par les stablecoins et fragmentation réglementaire constituent des risques potentiels

En conclusion, l’IMF affirme clairement : « Les stablecoins continueront d’exister, et leur impact dépendra de la capacité des pays à adopter une régulation coordonnée et à garantir la crédibilité de leur monnaie et de leurs institutions. »

Les principales politiques et recommandations adressées par l’IMF aux gouvernements sont les suivantes :

Renforcer leur politique macroéconomique et leur système monétaire

Maintenir l’efficacité des mesures de gestion des flux de capitaux

Établir un statut juridique clair, des normes de réserve et des droits de rachat

Renforcer la lutte contre le blanchiment d’argent (AML) et la transparence financière

Mettre en place un cadre de coordination réglementaire transfrontalière

Promouvoir les MNBC (CBDC) ou les dépôts tokenisés comme alternatives sûres

En résumé, les stablecoins ne sont pas des monstres menaçant tout, les véritables risques proviennent des institutions fragiles et du manque de coopération.

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