Les alliés de Powell établissent un ton lourd : une baisse des taux d'intérêt en décembre est-elle devenue un événement très probable ?

Auteur : Wu Yu, Jin10 Data

Au cours du mois dernier, les responsables de la Réserve fédérale ont exprimé des divergences marquées sur l'orientation possible de l'économie et le niveau approprié des taux d'intérêt. Ces débats publics ont suscité chez les économistes et les participants au marché un doute général quant à savoir s'il y a un soutien suffisant au sein de la Réserve fédérale pour une nouvelle baisse des taux lors de la réunion sur les politiques qui se tiendra le 10 décembre.

Cependant, l'opinion du marché a connu un changement dramatique ces derniers jours - les investisseurs et les économistes pensent maintenant que la Réserve fédérale devrait très probablement procéder à une baisse des taux d'intérêt en décembre.

Quel est le moteur principal de cette transformation ? Les économistes soulignent qu'en raison des inquiétudes persistantes concernant la santé du marché de l'emploi, les responsables de la Réserve fédérale ont tendance à envisager une nouvelle baisse des taux d'intérêt.

Le chef économiste de Wells Fargo, Tom Porcelli, a déclaré dans une interview : “La détérioration que nous constatons sur le marché du travail, je pense qu'elle suffit à justifier une baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale en décembre.”

Les premières données officielles publiées après la fin de la fermeture du gouvernement montrent que le taux de chômage a grimpé à 4,4 % en septembre, atteignant son niveau le plus élevé en près de quatre ans. Dans le même temps, des signes indiquent que la situation stable du marché du travail, caractérisée par « faibles recrutements, faibles licenciements », pourrait être à un point critique de détérioration.

Le chef économiste américain de Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, a déclaré dans un rapport destiné à ses clients que le marché de l'emploi reste “dans un état précaire.”

Un tournant plus crucial vient des déclarations des hauts fonctionnaires. Josh Hirt, économiste senior chez Vanguard, a révélé dans une interview qu'il pense personnellement que la Réserve fédérale va baisser les taux d'intérêt, et la base clé de son jugement est les déclarations publiques du président de la Réserve fédérale de New York, Williams, vendredi dernier—en tant qu'allié proche du président de la Réserve fédérale, Powell, Williams a clairement plaidé pour une baisse des taux et a déclaré qu'il “croyait toujours qu'il y avait de la place pour un ajustement supplémentaire des taux à court terme”.

Cette déclaration a directement déclenché le marché financier, les attentes de baisse des taux en décembre ayant grimpé de près de 40 % un jour auparavant à plus de 70 %. Hettner a déclaré : “Je pense que l'interprétation du marché est correcte.”

Il a ajouté que la position de Williams signifie que trois des responsables les plus influents de la Réserve fédérale - Powell, Williams et le gouverneur de la Réserve fédérale Waller - soutiennent tous une nouvelle vague d'assouplissement. “Nous pensons que c'est un camp très solide, difficile à ébranler.”

L'ancien économiste en chef de Bank of America Securities, Ethan Harris, a également souligné que l'économie montre des signes de faiblesse plus convaincants, ce qui oblige la Réserve fédérale à agir.

La “transmission précise” des signaux de la haute direction de la Réserve fédérale

La communication de la Réserve fédérale - en particulier la communication au plus haut niveau - est rarement accidentelle.

Les signaux venant des hauts responsables, en particulier les déclarations du président, du vice-président et du président de la Réserve fédérale de New York, qui ont un poids très élevé, ont été soigneusement pesés : il s'agit à la fois de transmettre une idée politique claire et d'éviter de provoquer une réaction excessive des marchés financiers.

C'est aussi la raison pour laquelle le discours de vendredi dernier du président de la Réserve fédérale de New York, Williams, est significatif pour le marché. En tant que membre du comité de direction de la Réserve fédérale, il fait partie des “trois grands” avec le président Powell et le vice-président Jefferson.

Ainsi, lorsque Williams a suggéré qu'il y avait “une possibilité d'un nouvel ajustement des taux d'intérêt à court terme”, les investisseurs l'ont interprété comme un signal clair émis par les hauts responsables : la direction a tendance à vouloir abaisser les taux d'intérêt au moins une fois dans un avenir proche, et le moment le plus probable serait la réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) en décembre.

Evercore ISI Responsable de la stratégie politique et des banques centrales au niveau mondial, Krishna Guha, a analysé dans un rapport client : “Bien que l'expression 'à court terme' ait une certaine ambiguïté, la lecture la plus directe est la prochaine réunion.”

« Bien que Williams puisse simplement exprimer un avis personnel, **les signaux émis par les membres du 'trio' de la direction de la Réserve fédérale concernant des questions de politique actuelle sont presque toujours approuvés par le président ; sans la signature de Powell, émettre un tel signal serait une faute professionnelle. ** » a-t-il ajouté.

Divergences internes : trois grandes controverses difficiles à concilier

Malgré le consensus croissant sur une baisse des taux d'intérêt, les économistes prévoient qu'un ou plusieurs responsables de la Réserve fédérale plaidant pour le maintien des taux d'intérêt stables voteront contre lors de la réunion.

D'autres responsables n'ont pas soutenu aussi activement la baisse des taux que Williams. La présidente de la Réserve fédérale de Boston, Collins, et le président de la Réserve fédérale de Dallas, Logan, ont tous deux exprimé des réserves quant à une nouvelle baisse des taux. Collins a déclaré lors d'une interview avec CNBC qu'elle était préoccupée par l'inflation ; Logan, quant à elle, a été plus dure, affirmant qu'elle n'était même pas certaine de voter en faveur des deux baisses de taux précédentes. Il convient de noter que Collins a un droit de vote au sein du FOMC cette année, tandis que le droit de vote de Logan entrera en vigueur en 2026.

Harris a déclaré qu'en prenant du recul, la réserve fédérale est confrontée à un “défi impossible à relever” : l'économie actuelle présente des caractéristiques de stagflation - une forte inflation et un taux de chômage élevé coexistent, et cette situation n'a pas de solution politique claire de la part de la réserve fédérale, ce qui a également conduit à de profondes divergences au sein du comité de fixation des taux d'intérêt. “Il existe des divergences très fondamentales.”

Le premier point de divergence est de savoir si la politique actuelle de la Réserve fédérale est restrictive ou accommodante. Les responsables inquiets de l'inflation estiment que la politique monétaire agit par le biais des marchés de capitaux, et que les performances actuelles des marchés de capitaux sont solides, ce qui signifie que la politique pourrait être en état d'assouplissement ; les responsables qui soutiennent une baisse des taux d'intérêt rétorquent que la situation financière dans des secteurs clés, comme le logement, reste tendue.

Le deuxième point de divergence tourne autour de l'interprétation de l'inflation. Les responsables partisans d'une baisse des taux, comme Williams, affirment que si l'on exclut l'impact temporaire des tarifs douaniers, le niveau d'inflation serait plus bas ; mais les responsables inquiets de l'inflation constatent que des signes d'augmentation de l'inflation sont déjà apparus dans des secteurs non affectés par les tarifs.

En dehors de cela, tous les responsables de la Réserve fédérale sont perplexes face à un phénomène contradictoire : pourquoi un marché de l'emploi faible peut-il coexister avec des dépenses de consommation robustes ?

Harris a déclaré : “Ce sera un vote intéressant.” Il a ajouté que la décision finale pourrait être arrêtée sur place lors de la réunion.

Contexte spécial : Vide de données et considérations sur la “réduction de taux d'assurance”

L'ancienne présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Mester, analyse que Powell pourrait utiliser la conférence de presse du 10 décembre pour transmettre un message clé : cette baisse de taux est une “baisse de taux d'assurance”, après quoi la Réserve fédérale observera la réaction de l'économie.

Il est à noter qu'en raison de la durée record de la paralysie gouvernementale, la Réserve fédérale ne pourra pas obtenir les dernières données sur l'emploi et l'inflation lors de cette réunion, ce qui signifie que les décisions seront prises dans une certaine mesure dans un “vide de données”.

Le directeur de Heter au sein du groupe先锋集团 a également souligné que les discours des responsables de la Réserve fédérale qui s'opposent à une baisse des taux d'intérêt en décembre envoient un signal important au marché : la Réserve fédérale n'agit pas “pour réduire les taux d'intérêt simplement pour les réduire”, ce qui empêche le marché obligataire de prévoir une inflation plus élevée. "Cela limite les conséquences négatives que la baisse des taux pourrait entraîner dans un contexte d'inflation élevée et de marché du travail ne montrant pas de signes évidents de détérioration."