L'illusion de la baisse des taux d'intérêt est brisée, la bulle de l'IA vacille, Bitcoin est en tête de la chute : cette ronde de big dump n'est pas un cygne noir, c'est une chute systématique.

Titre original : Grande chute mondiale, que s'est-il vraiment passé ?

Auteur original : Liam, 深潮 TechFlow

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Reproduction : Daisy, Mars Finance

21 novembre, vendredi noir.

Les actions américaines plongent, les actions de Hong Kong chutent fortement, les actions A baissent également, le Bitcoin est tombé en dessous de 86 000 dollars, même l'or, qui est considéré comme un refuge, continue de baisser.

Tous les actifs à risque semblent être maintenus par une même main invisible, tout en s'effondrant.

Ce n'est pas une crise d'un actif particulier, mais une chute systématique du marché mondial, que s'est-il passé ?

Chute mondiale, tout le monde vient se comparer aux malheurs.

Après avoir subi un “lundi noir”, les actions américaines subissent à nouveau une grande chute.

L'indice Nasdaq 100 a chuté de près de 5 % par rapport à son sommet quotidien, pour finalement clôturer en baisse de 2,4 %, élargissant le recul par rapport au niveau record atteint le 29 octobre à 7,9 %. Le prix de l'action Nvidia est passé d'une hausse de plus de 5 % à une baisse à la clôture, tout le marché ayant vaporisé 2 000 milliards de dollars en une nuit.

Les actions de Hong Kong et les actions A de l'autre côté de l'océan n'ont pas pu échapper à cela.

L'indice Hang Seng chute de 2,3 %, l'indice Shanghai tombe en dessous de 3900 points, avec une chute de près de 2 %.

Bien sûr, le plus malheureux reste le marché des cryptomonnaies.

Le Bitcoin chute sous 86000 dollars, l'Ethereum chute sous 2800 dollars, plus de 245000 personnes ont liquidé 930 millions de dollars en 24 heures.

Depuis le pic de 126 000 dollars en octobre, le Bitcoin a chuté et a même brièvement franchi la barre des 90 000 dollars, effaçant non seulement tous les gains de 2025, mais aussi enregistrant une baisse de 9 % par rapport au prix de début d'année, une vague de panique a commencé à se répandre sur le marché.

Ce qui est encore plus terrifiant, c'est que l'or, en tant qu'actif à risque et “couverture”, n'a pas non plus réussi à tenir bon, chutant de 0,5 % le 21 novembre, se situant autour de 4000 dollars l'once.

Qui est le coupable ?

La Réserve fédérale en première ligne.

Au cours des deux derniers mois, le marché a été plongé dans l'attente d'une “baisse des taux en décembre”, mais le changement soudain d'attitude de la Réserve fédérale a agi comme un seau d'eau froide sur tous les actifs à risque.

Lors de récentes déclarations, plusieurs responsables de la Fed ont exceptionnellement pris une position collective plus hawkish : la baisse de l'inflation est lente, le marché du travail reste robuste, et ils ne “n'excluent pas un resserrement supplémentaire” si nécessaire.

Cela équivaut à dire au marché :

« Baisse des taux en décembre ? Vous rêvez trop. »

Les données “FedWatch” du CME confirment la rapidité de l'effondrement des émotions :

Il y a un mois, la probabilité de baisse des taux était de 93,7 %, aujourd'hui elle chute à 42,9 %.

L'effondrement soudain des attentes a fait plonger le marché boursier américain et le marché des cryptomonnaies, passant instantanément de KTV à l'ICU.

Après que la Réserve fédérale a fait tomber les attentes de baisse des taux d'intérêt, la seule entreprise qui intéresse vraiment le marché est Nvidia.

NVIDIA a présenté des résultats financiers du troisième trimestre supérieurs aux attentes, ce qui aurait dû enflammer les actions technologiques, mais un tel “parfait” bon point n'a pas duré longtemps, et a rapidement viré au rouge, plongeant à un niveau élevé.

Un bon news sans augmentation, c'est le plus grand mauvais news.

Particulièrement dans un cycle de valeurs technologiques surévaluées, si les bonnes nouvelles ne poussent plus les prix des actions à la hausse, cela devient plutôt une occasion de fuite.

À ce moment-là, le grand shorteur de Nvidia, Burry, a également ajouté de l'huile sur le feu.

Burry a publié plusieurs messages remettant en question le cycle de financement complexe de plusieurs milliards de dollars entre Nvidia, OpenAI, Microsoft, Oracle et d'autres entreprises d'IA, déclarant :

La demande finale réelle est si faible qu'elle en est risible, presque tous les clients obtiennent des fonds de leurs distributeurs.

Burry a déjà tiré plusieurs fois la sonnette d'alarme concernant la bulle de l'IA, la comparant à la bulle Internet.

John Flood, partenaire chez Goldman Sachs, a déclaré dans un rapport destiné aux clients que un seul catalyseur ne suffisait pas à expliquer ce retournement brutal.

Il estime qu'actuellement, le sentiment du marché est meurtri, les investisseurs sont passés en mode de protection des gains et des pertes, se concentrant excessivement sur la couverture des risques.

L'équipe de trading de Goldman Sachs a résumés les neuf facteurs qui entraînent actuellement la chute du marché boursier américain :

Les bonnes nouvelles pour Nvidia sont épuisées.

Malgré des résultats financiers du troisième trimestre supérieurs aux attentes, le prix de l'action NVIDIA n'a pas réussi à maintenir sa tendance à la hausse. Goldman Sachs a commenté : « De bonnes nouvelles qui ne sont pas récompensées sont généralement un mauvais signe », le marché ayant déjà intégré ces nouvelles positives.

Les préoccupations concernant le crédit privé s'intensifient

La gouverneure de la Réserve fédérale, Lisa Cook, a publiquement averti de la vulnérabilité potentielle des valorisations d'actifs dans le secteur du crédit privé, ainsi que des liens complexes avec le système financier qui pourraient présenter des risques, suscitant l'attention du marché et élargissant l'écart des taux d'intérêt sur le marché du crédit de nuit.

Les données sur l'emploi n'ont pas rassuré.

Bien que le rapport sur l'emploi non agricole de septembre soit robuste, il manque de clarté suffisante pour guider la décision de taux d'intérêt de la Réserve fédérale en décembre, et la probabilité de baisse des taux n'a que légèrement augmenté, ne parvenant pas à apaiser efficacement les inquiétudes du marché concernant les perspectives des taux d'intérêt.

Transmission de l'effondrement des cryptomonnaies

Le bitcoin a chuté en dessous de la barre psychologique de 90 000 dollars, déclenchant une vente massive d'actifs risqués, sa chute précédant même le big dump des actions américaines, suggérant que le sentiment de risque pourrait commencer dans les domaines à haut risque.

Accélération de la vente CTA

Les fonds de conseil en trading de matières premières (CTA) étaient auparavant dans un état de forte position acheteuse. Alors que le marché chute en dessous des seuils techniques à court terme, les ventes systématiques des CTA commencent à s'accélérer, intensifiant la pression de vente.

L'armée de l'air revient sur le marché

La reversal de l'élan du marché a offert une opportunité aux ours, les positions de vente à découvert ont commencé à se réactiver, poussant le prix des actions à une chute plus profonde.

La performance du marché étranger est médiocre.

La performance faible des actions technologiques clés en Asie (comme SK Hynix et SoftBank) n'a pas réussi à fournir un soutien environnemental positif aux actions américaines.

liquidité du marché épuisée

Les données de Goldman Sachs montrent que la liquidité des ordres d'achat et de vente de premier plan de l'indice S&P 500 s'est considérablement détériorée, tombant bien en dessous de la moyenne annuelle. Cet état de liquidité nulle rend la capacité du marché à absorber les ordres de vente très faible, et une petite vente peut entraîner d'importantes fluctuations.

Le trading macroéconomique domine le marché

Le volume des échanges des fonds négociés en bourse (ETF) a explosé, ce qui indique que le marché est de plus en plus influencé par une perspective macroéconomique et des fonds passifs, plutôt que par les fondamentaux des actions individuelles, exacerbant la dynamique baissière de la tendance globale.

La bulle ha-t-elle éclaté ?

Pour répondre à cette question, il peut être utile de jeter un œil aux derniers points de vue de Ray Dalio, le fondateur de Bridgewater Associates, jeudi.

Il pense que, bien que les investissements liés à l'intelligence artificielle (IA) soient en train de pousser le marché à former une bulle, les investisseurs ne doivent pas se précipiter pour liquider leurs avoirs.

La situation actuelle du marché n'est pas entièrement similaire aux pics de bulle que les investisseurs ont connus en 1999 et 1929. Au contraire, selon certains indicateurs qu'il surveille, le marché américain est actuellement à environ 80 % de ce niveau.

Cela ne signifie pas que les investisseurs devraient vendre leurs actions. « Je tiens à rappeler que, avant l'éclatement de la bulle, beaucoup de choses pourraient encore augmenter », a déclaré Dalio.

À notre avis, la chute du 21 novembre n'est pas un “cygne noir” soudain, mais une liquidation collective après des attentes très cohérentes, tout en révélant certains problèmes clés.

La véritable liquidité du marché mondial est très fragile.

Actuellement, “Technologie + IA” est devenu un terrain de compétition saturé de capitaux à l'échelle mondiale, tout petit point d'inflexion pourrait déclencher une réaction en chaîne.

Surtout, de plus en plus de stratégies de trading quantitatif, d'ETF et de fonds passifs soutiennent la liquidité du marché, ce qui modifie également la structure du marché. Plus il y a de stratégies de trading automatisées, plus il est facile de créer une “poussée dans la même direction”.

Donc, pour nous, cette chute est essentiellement :

Effondrement structurel causé par le trading automatisé et une trop grande concentration de fonds.

De plus, un phénomène intéressant est que cette chute a été précédée par le Bitcoin, marquant ainsi la première véritable entrée des cryptomonnaies dans la chaîne de tarification des actifs mondiaux.

BTC et ETH ne sont plus des actifs marginaux, ils sont devenus le thermomètre des actifs à risque mondiaux et se trouvent à la pointe des émotions.

Sur la base des analyses ci-dessus, nous pensons que le marché n'est pas réellement en mode baissier, mais qu'il entre dans une phase de marché à haute volatilité, le marché ayant besoin de temps pour recalibrer les attentes en matière de “croissance + taux d'intérêt”.

Le cycle d'investissement de l'IA ne se terminera pas immédiatement, mais l'ère de la “hausse sans réflexion” est terminée. Le marché va maintenant passer d'une dynamique basée sur les attentes à une réalisation des bénéfices, que ce soit pour les actions américaines ou pour celles de A.

En tant qu'actif à risque qui a chuté le plus tôt, avec le plus de levier et la liquidité la plus faible durant ce cycle de chute, les cryptomonnaies ont connu la plus forte chute, mais les rebonds apparaissent souvent en premier.