Quelles conditions le Bitcoin doit-il encore remplir pour hausser ?

Rédaction : L'ouvrier dynamique

La nuit dernière, NVIDIA a remis un bilan impressionnant.

Les revenus du troisième trimestre s'élèvent à 57 milliards de dollars, en hausse de 62 % par rapport à l'année précédente, et le bénéfice net a grimpé de 65 % pour atteindre 31,9 milliards de dollars. C'est déjà la douzième fois consécutive qu'NVIDIA dépasse les attentes. Après la publication des résultats financiers, le cours de l'action a augmenté de 4 à 6 % en après-marché, et le lendemain, il a continué de grimper de 5,1 % en pré-marché, ce qui a directement ajouté environ 22 milliards de dollars à la capitalisation boursière de l'entreprise et a également entraîné une hausse des contrats à terme du Nasdaq de 1,5 à 2 %.

En théorie, avec un sentiment de marché aussi bon, le Bitcoin, cet or numérique, aurait dû en profiter, non ? En réalité, la réalité nous a donné une claque - le Bitcoin n'augmente pas, mais diminue, tombant à 91 363 dollars, une baisse d'environ 3 %.

NVIDIA a fortement augmenté, mais le Bitcoin a chuté ?

Les investisseurs qui considéraient autrefois le Bitcoin comme un refuge doivent maintenant ressentir l'inquiétude.

Initialement présenté comme un “outil de lutte contre l'inflation” et “un refuge en période d'anxiété économique”, son comportement actuel ressemble davantage à une action technologique à haut risque qu'à un actif refuge comme l'or physique.

Des données plus claires : après une chute de 26 % depuis le sommet historique début octobre, le prix du Bitcoin est maintenant revenu à peu près à son niveau de début d'année. Autrement dit, cette année a été une perte de temps.

Et pendant ce temps, qu'en est-il de l'or véritable ? Il a grimpé de 55 % en 2025. La déception psychologique des détenteurs de Bitcoin n'est vraiment pas négligeable.

Les facteurs qui poussent le prix de l'or à la hausse sont en réalité très clairs : une possible baisse des taux d'intérêt, un affaiblissement du dollar, une volatilité accrue sur le marché et des perspectives économiques incertaines. Selon la logique traditionnelle du Bitcoin, ces conditions auraient également dû faire monter le prix du Bitcoin. Mais en réalité, c'est tout le contraire.

L'économiste Mark Shore de la CME a souligné en mai de cette année qu'à partir de 2020, la corrélation entre le Bitcoin et les actions américaines est devenue positive et a été maintenue jusqu'à présent. Plus important encore, le nombre de Bitcoins entrant dans les mains des investisseurs institutionnels via des ETF et des entreprises de cryptomonnaie cotées a atteint un niveau record au cours de l'année dernière.

En d'autres termes, le Bitcoin devient de plus en plus “mainstream”, mais cela a un coût car il ressemble de plus en plus à un actif risqué traditionnel.

Bien sûr, la raison pour laquelle « Nvidia a fortement augmenté, tandis que le bitcoin a chuté » réside également dans le flux de capitaux.

NVIDIA bénéficie de la demande certaine et bien établie dans le domaine de l'IA. Le PDG Jensen Huang souligne que “la demande de calcul continue d'accélérer”, les ventes de la nouvelle puce Blackwell sont “excellentes”, et la visibilité des commandes de 500 milliards de dollars dissipe directement les inquiétudes du marché concernant une bulle de l'IA. Les fournisseurs de services cloud à grande échelle, à savoir des géants comme Amazon et Microsoft, ont dépassé cette année des dépenses d'investissement de 380 milliards de dollars, dont la majeure partie a été dirigée vers NVIDIA.

Et qu'en est-il du Bitcoin ? Il subit une attaque complète de l'aversion au risque. En tant qu'« actif à haut beta », il est le premier à être touché dans un environnement de resserrement de la liquidité. En une semaine, la baisse a atteint 12,5 %. Les ETF de cryptomonnaies ont connu une sortie nette de 867 millions de dollars en une seule journée le 13 novembre, les détenteurs à long terme commencent à vendre, et l'offre de Bitcoin dormant est passée de 8 millions au début de l'année à 7,32 millions.

Quels sont donc les conditions nécessaires pour que le Bitcoin augmente ?

Bien que la situation actuelle ne soit pas très optimiste, il n'est pas impossible qu'il y ait un retournement. Pour que le Bitcoin redécollent, il pourrait être nécessaire que plusieurs conditions clés soient réunies simultanément.

Injection de liquidité après l'ouverture du gouvernement américain

La fermeture du gouvernement de 43 jours s'est officiellement terminée le 18 novembre. Cette fermeture a affecté 1,25 million d'employés fédéraux, entraînant une perte de salaire d'environ 16 milliards de dollars, et a également fait chuter l'indice de confiance des consommateurs à un niveau bas de trois ans, à 50,4.

Le gouvernement a maintenant rouvert, et l'injection de liquidités est devenue cruciale.

Voici un concept à expliquer : le TGA (Treasury General Account), c'est-à-dire le principal compte d'opération du département du Trésor américain à la Réserve fédérale. Toutes les recettes et dépenses du gouvernement passent par ce compte. Lorsque le TGA augmente, cela signifie que des fonds circulent du marché vers le gouvernement, réduisant ainsi la liquidité du marché ; inversement, lorsque le TGA diminue, les dépenses du gouvernement injectent des fonds sur le marché, augmentant la liquidité.

Les données montrent que, pendant la période de 43 jours allant du 1er octobre 2025 au 12 novembre, le solde du TGA a continué à s'accumuler, atteignant un sommet de 9590 milliards de dollars le 14 novembre. Ce niveau est bien supérieur à la position de liquidités que le Trésor maintient habituellement, principalement en raison des restrictions de dépenses pendant la fermeture du gouvernement, combinées à une émission continue de dettes, entraînant une accumulation massive de liquidités sur le compte du Trésor.

Pour le moment, les données TGA ne montrent pas de baisse significative.

En se basant sur la date de réouverture du gouvernement le 13 novembre 2025, et en s'appuyant sur l'expérience historique, il est prévu que dans la première semaine, les employés du gouvernement recevront d'abord un paiement de salaire, soit environ 16 milliards de dollars qui entreront dans l'économie, ce qui aura un impact relativement faible. Ainsi, avant le 20 novembre, il sera difficile d'avoir un afflux de liquidités important.

Et dans 1 à 2 semaines, c'est-à-dire au début décembre, lorsque le TGA fonctionnera normalement, les dépenses gouvernementales quotidiennes reprendront, le revenu fiscal reviendra de manière saisonnière, le solde du TGA commencera à fluctuer et à se libérer de manière significative, le marché commencera alors à ressentir une amélioration notable de la liquidité.

L'augmentation de la liquidité interbancaire et l'abondance de capitaux institutionnels signifient également que le Bitcoin, en tant qu'actif risqué, recevra des flux de capitaux et connaîtra une hausse.

L'expérience du début de 2019 a fourni une référence importante. À l'époque, le gouvernement américain a également subi une longue fermeture, qui a duré du 22 décembre 2018 au 25 janvier 2019, soit 35 jours. Pendant la fermeture du gouvernement, le solde du TGA a également considérablement augmenté, atteignant 413 milliards de dollars le 29 janvier 2019. Après la reprise des opérations gouvernementales, le Trésor a rapidement augmenté les dépenses, réduisant le solde du TGA de 211 milliards de dollars en seulement un mois, du 29 janvier au 1er mars, ces fonds affluant dans le système financier, entraînant une amélioration significative de la liquidité. Cela a poussé le marché boursier et le Bitcoin à augmenter respectivement de 8,5 % et 35 % dans les 30 jours suivant la réouverture.

Comparé à la situation actuelle, le solde du compte général du Trésor (TGA) en novembre 2025 atteindra 959 milliards de dollars, bien plus élevé que les 413 milliards de dollars de 2019, ce qui signifie qu'une libération potentielle de liquidités sera plus considérable.

Changement de politique de la Réserve fédérale

En parlant de la Réserve fédérale, c'est aussi un autre grand boss qui influence la direction du Bitcoin.

Les derniers procès-verbaux de la réunion de la Réserve fédérale montrent qu'il existe de sérieuses divergences parmi les responsables quant à la nécessité d'une troisième baisse consécutive des taux. La plupart des responsables estiment qu'une nouvelle baisse des taux pourrait aggraver les risques d'inflation. Le conseiller économique de la Maison Blanche, Hassett, a même admis avoir « perdu le contrôle de l'inflation ».

Trump a encore une fois exprimé sa “rage impuissante”, en attaquant directement le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, en disant “je voudrais vraiment le renvoyer, il est extrêmement incompétent”.

Selon l'observation de la Réserve fédérale de CME, la probabilité d'une réduction de 25 points de base en décembre n'est que de 36,2 %, tandis que la probabilité de maintenir le taux d'intérêt est de 63,8 %.

Pire encore, le Bureau of Labor Statistics des États-Unis a confirmé que les données sur les ménages d'octobre (utilisées pour calculer le taux de chômage et d'autres statistiques clés) n'ont pas été collectées de manière rétroactive, et par conséquent, le rapport sur l'emploi d'octobre ne sera pas publié. Ces données sur l'emploi non agricole seront incluses dans le rapport sur l'emploi de novembre, qui sera publié le 16 décembre. Cela signifie que la Réserve fédérale ne pourra pas obtenir de données clés sur l'emploi lors de sa dernière réunion de l'année.

Avec l'augmentation des rendements des obligations d'État américaines, les rendements des obligations d'État à différents termes ont globalement augmenté, le rendement à 10 ans ayant augmenté de 2,5 points de base. Les attentes du marché concernant une baisse des taux en décembre se sont quasiment évaporées, la probabilité d'une baisse des taux tombant à environ 31 %.

Mais si nous prenons un peu de recul, la situation n'est peut-être pas si pessimiste. Les données sur l'emploi de novembre, retardées, seront publiées le 16 décembre. Si les données sont faibles, cela pourrait toujours soutenir les attentes d'une nouvelle vague de baisse des taux, autour du 27 janvier de l'année prochaine. Il semble actuellement que la probabilité d'une baisse des taux soit de 48 %, ce qui est le plus élevé pour la réunion de 2026.

Élargissons un peu notre perspective ; bien que l'attitude de la Réserve fédérale soit ambiguë, d'autres banques centrales majeures du monde, plutôt accommodantes, sont déjà en action. Ce courant sous-jacent pourrait devenir un moteur important de la hausse du Bitcoin.

Par exemple, la BCE maintient actuellement le taux de dépôt à 2,00 % sans changement, mais il y a une forte probabilité d'une baisse de 25 points de base en décembre, car l'inflation est déjà tombée à 2,1 %, ce qui est pratiquement proche de l'objectif. Voici une donnée intéressante : historiquement, la corrélation entre les baisses de taux de la BCE et l'augmentation du Bitcoin atteint 0,85. Pourquoi ? Parce que l'assouplissement de la liquidité dans la zone euro déborde sur les marchés mondiaux, augmentant l'appétit global pour le risque.

L'économie montre une amélioration significative.

L'économie américaine actuelle présente un état très délicat - à la fois des points positifs et des inquiétudes.

Le déficit commercial d'août s'est considérablement réduit, diminuant de 23,8 % pour atteindre 59,6 milliards de dollars, dépassant les attentes du marché de 61 milliards de dollars. Cela est principalement dû à une baisse de 6,6 % des importations de biens en raison de l'effet des droits de douane. Ce changement devrait contribuer à une croissance du PIB au troisième trimestre de 1,5 à 2,0 points de pourcentage, portant l'estimation de croissance à 3,8 %. Ça a l'air bien, n'est-ce pas ? Mais le problème est que cette amélioration se fait au détriment des importations, ce qui pourrait affecter la chaîne d'approvisionnement et la consommation à long terme.

Bien que le shutdown gouvernemental de 43 jours soit terminé, les dommages qu'il a causés perdurent. Une perte de salaires de 16 milliards de dollars, l'indice de confiance des consommateurs tombant à un creux de trois ans à 50,4, le CBO prévoyant une perte de 1,5 point de pourcentage du PIB au quatrième trimestre - ces chiffres cachent de véritables douleurs économiques.

L'inflation alimentaire est également cruciale, ce qui coûtait 100 dollars auparavant coûte maintenant 250 dollars, et la qualité est en fait pire. La flambée des prix des œufs vient à peine de se calmer, mais le bœuf, le préféré des Américains, fait face à une nouvelle inflation.

L'indice des prix à la consommation (IPC) publié le 24 octobre montre que les prix du rôti de bœuf et des steaks ont augmenté respectivement de 18,4 % et 16,6 % par rapport à l'année précédente. Selon les données du ministère américain de l'Agriculture, le prix de détail du bœuf haché a déjà grimpé à 6,1 dollars par livre, atteignant un niveau record. Par rapport à il y a trois ans, les prix du bœuf ont augmenté de plus de 50 %.

De plus, le prix du café a augmenté de 18,9 %, le prix du gaz naturel a augmenté de 11,7 %, le coût de l'électricité a augmenté de 5,1 % et les frais de réparation automobile ont augmenté de 11,5 %. De nombreux jeunes Américains qui ont des dettes en raison de leurs études universitaires ressentent une pression encore plus grande en raison de l'augmentation des coûts de la vie.

« Les signaux d'alerte de l'économie de type K » est peut-être la tendance la plus préoccupante de la situation économique actuelle aux États-Unis. Près de 25 % des ménages américains sont dans un état de « mois de lumière », les salaires des groupes à faible revenu stagnent, tandis que les groupes à revenu élevé (représentant 50 % de la consommation) continuent de bénéficier des investissements dans l'IA. Le risque de différenciation économique augmente rapidement.

De plus, la politique tarifaire continue de peser sur les économies exportatrices mondiales, le Japon, la Suisse et le Mexique ayant tous connu une contraction au troisième trimestre. Cette réaction en chaîne de l'économie mondiale finira par revenir sur le marché américain, affectant l'appétit pour le risque des investisseurs.

Mais si le gouvernement américain parvient à améliorer l'économie américaine, alors diverses actifs, y compris le Bitcoin, auront l'occasion de connaître une hausse.

Retour des fonds institutionnels

Si les premières conditions sont le “temps”, alors le financement institutionnel est “l'humanité”. Cela pourrait être le catalyseur le plus direct et le plus immédiat.

Il faut dire que les données ne sont pas très bonnes en ce moment. Du 13 au 19 novembre, les sorties nettes des ETF se chiffrent à 2 milliards de dollars (environ 20 000 bitcoins), ce qui constitue la plus grande sortie hebdomadaire depuis février de cette année. Actuellement, les actifs sous gestion (AUM) s'élèvent à 122,3 milliards de dollars, représentant 6,6 % de la capitalisation boursière totale du bitcoin.

Qu'est-ce que cela signifie ? Les investisseurs institutionnels se retirent, et ce n'est pas lent.

Après tout, dans l'environnement macroéconomique actuel, les fonds institutionnels sont également confrontés à de multiples pressions : tout d'abord, le phénomène de stratification de la liquidité est sévère. Le secteur technologique / IA reçoit des fonds suffisants, les actifs refuges traditionnels comme l'or affichent de solides performances, tandis que la liquidité des actifs à risque pur comme les cryptomonnaies est en train de s'assécher. L'argent n'a pas disparu, il est juste allé ailleurs.

De plus, le comportement typique des investisseurs institutionnels et des gestionnaires de fonds est souvent façonné par une structure d'incitation à « éviter de faire des erreurs ». Le système d'évaluation interne de l'industrie se concentre davantage sur « ne pas être en retard par rapport aux pairs » plutôt que sur « obtenir des rendements excédentaires ». Dans ce cadre, prendre des risques contraires à l'opinion dominante coûte souvent bien plus cher que les bénéfices potentiels.

Ainsi, la plupart des gestionnaires ont tendance à maintenir une structure de position cohérente avec la configuration du marché principal. Par exemple, si le Bitcoin connaît un recul général et qu'un gestionnaire de fonds maintient une exposition haussière significative, son retrait sera amplifié et interprété comme une « erreur de jugement », les critiques qui en résultent étant bien plus élevées que la reconnaissance apportée par des gains de même ampleur. En fin de compte, dans un tel cadre institutionnel, le « conservatisme » devient un choix rationnel.

Mais l'histoire nous apprend que les flux de capitaux institutionnels ont souvent tendance à s'inverser brusquement à un certain point critique. Alors, où se trouve ce point critique ? Il y a trois signaux clairs :

Signal 1 : Flux net d'entrée pendant 3 jours consécutifs

C'est le signal le plus important. Les données historiques montrent que lorsque les flux de fonds des ETF deviennent positifs et restent en entrée nette pendant 3 jours consécutifs, le Bitcoin augmente en moyenne de 60 à 70 % dans les 60 à 100 jours suivants.

Pourquoi est-ce si magique ? Parce que l'investissement institutionnel est le domaine où l'effet de troupeau est le plus évident. Une fois que la tendance s'inverse, les fonds suivants vont suivre comme des dominos. C'est ainsi que le mouvement du début 2024 a été lancé.

Signal 2 : Entrée quotidienne supérieure à 500 millions de dollars

Cela représente un signal d'entrée pour les grandes institutions. En octobre 2024, un afflux de 3,24 milliards de dollars sur une seule semaine a directement propulsé le Bitcoin au-delà de son précédent record historique. Une telle force, les petits investisseurs ne peuvent tout simplement pas l'atteindre.

Que signifie 500 millions de dollars en une seule journée ? Cela équivaut à des géants comme BlackRock et Fidelity qui décident simultanément d'augmenter leurs positions. Ce niveau de capitaux entrant s'accompagne souvent d'un jugement macroéconomique clair - ils voient des signaux que nous, investisseurs ordinaires, ne pouvons pas voir.

Signal trois : la part d'AUM est remontée à plus de 8 %

Actuellement, les 122,3 milliards de dollars d'AUM représentent 6,6 % de la capitalisation boursière du Bitcoin, un niveau relativement bas dans l'histoire. À son apogée en 2024, ce ratio avait atteint 8 à 9 %. Lorsque cette proportion commence à remonter, cela signifie que les institutions achètent non seulement du Bitcoin, mais que la vitesse d'achat dépasse celle de l'augmentation du prix du Bitcoin.

Alors, dans quelles conditions les fonds institutionnels reviendront-ils ?

C'est essentiellement ce qui a été dit précédemment : des signaux clairs de baisse des taux de la Réserve fédérale américaine ; la clarification des données économiques américaines ; la coordination de l'assouplissement des banques centrales mondiales créant une résonance ; des ruptures techniques franchissant des niveaux de résistance clés, etc.

Points de temps susceptibles d'augmenter

Après avoir mentionné tant de conditions, ce qui préoccupe probablement le plus tout le monde, c'est : quand cela va-t-il vraiment augmenter ?

Bien que personne ne puisse prédire le marché avec précision, nous pouvons identifier quelques points clés en fonction du calendrier des événements macroéconomiques.

10 décembre : Réunion du FOMC

C'est la dernière réunion de la Réserve fédérale de l'année, et c'est l'événement le plus attendu par le marché.

Si les taux sont réellement abaissés, le Bitcoin pourrait connaître une forte hausse ; s'ils ne sont pas abaissés, il pourrait encore chuter.

Il y a un point clé ici : même sans baisse des taux d'intérêt, si la Réserve fédérale envoie un signal accommodant (par exemple en soulignant “maintenir la flexibilité”, “suivre de près les données sur l'emploi”), cela soutiendra le sentiment du marché. En revanche, si les taux ne sont pas abaissés et que l'attitude est ferme, il faudra se préparer à une pression à court terme.

16 décembre : données sur l'emploi de novembre retardées

Ces données comprendront la situation complète d'octobre et de novembre, confirmant les véritables tendances du marché du travail.

Si les données sont faibles pendant deux mois consécutifs, la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt au début de 2026 augmentera considérablement. Cela fournirait un soutien à moyen terme pour le Bitcoin. Si les données sont confuses ou contradictoires, le marché pourrait continuer à se retrouver dans une situation délicate, et le schéma de fluctuations dans une fourchette se poursuivra.

La certitude de la publication des données est élevée, mais la qualité des données elles-mêmes peut ne pas être très fiable (le blocage du gouvernement a conduit à un désordre statistique), donc la réaction du marché peut être davantage basée sur l'interprétation que sur les données elles-mêmes.

Fin décembre : la « haute saison traditionnelle » de la liquidité

C'est une règle saisonnière intéressante. Historiquement, entre la fin décembre et le Nouvel An, les investisseurs institutionnels procèdent à un rééquilibrage de fin d'année, et la diminution du volume des transactions pendant les vacances amplifie la volatilité des prix.

Si les événements précédents créent une accumulation de bonnes nouvelles, il pourrait y avoir une vague de « rallye de Noël » à la fin de l'année. Mais il faut également se méfier de l'effet « vendre la nouvelle » — la prise de bénéfices après la réalisation des bonnes nouvelles.

Premier trimestre 2026 : le « grand échiquier » de l'assouplissement synchronisé de la liquidité mondiale

C'est la fenêtre temporelle la plus imaginative.

Si la Réserve fédérale baisse ses taux en décembre ou en janvier prochain, et que la BCE et la Banque centrale de Chine continuent de maintenir une politique accommodante, une amélioration synchronisée de la liquidité mondiale pourrait se produire. Dans ce cas, le bitcoin pourrait connaître une flambée similaire à celle de 2020, lorsque le prix est passé de 3 800 dollars en mars à 28 000 dollars à la fin de l'année, soit une hausse de plus de 600 %.

Bien sûr, il est peu probable que 2026 reproduise complètement 2020 (à l'époque, l'ampleur des mesures de relance liées à la pandémie était rare), mais la combinaison d'un assouplissement coordonné des banques centrales dans le monde + le déblocage des fonds TGA + le retour des fonds institutionnels est suffisante pour déclencher un mouvement de marché conséquent.

La probabilité d'un assouplissement synchrone de la liquidité mondiale est modérée à élevée (60-65%). Les banques centrales de chaque pays font face à des pressions de ralentissement économique, et un assouplissement est un événement très probable.