Comment les stablecoins en euros pourraient répondre aux préoccupations de l'UE concernant le dollar

Les banquiers centraux de l'Union européenne soutiennent que les stablecoins adossés au dollar américain pourraient constituer une menace pour leur capacité à mettre en œuvre la politique monétaire.

Le marché des stablecoins a explosé au cours de l'année écoulée, principalement en raison de la certitude juridique aux États-Unis. Chaque mois marque un nouveau sommet historique pour la capitalisation boursière des stablecoins. Mais les décideurs de la Banque centrale européenne (BCE) s'inquiètent de ce que cette adoption accrue des actifs libellés en dollars pourrait signifier en période de crise.

Les émetteurs de stablecoins adossés à l'euro et à la livre reconnaissent également ces risques, mais ils ne croient pas que les solutions proposées, comme un euro numérique, puissent fournir une alternative assez rapide. Ils se demandent également si une monnaie numérique de banque centrale est la bonne solution.

Au lieu de cela, les émetteurs estiment que la solution à la dollarisation en Europe est un écosystème de stablecoins européens florissant.

L'écosystème des stablecoins se développe rapidement. Source : BCE## La BCE dit que la dollarisation des stablecoins affectera la politique monétaire

En juillet 2025, Jürgen Schaaf, conseiller dans l'unité des infrastructures de marché et des paiements de la BCE, a averti que l'adoption croissante des stablecoins basés sur le dollar américain en Europe pourrait « faire écho à des schémas observés dans les économies dollarisées. » En d'autres termes, le « contrôle de la banque centrale sur les conditions monétaires pourrait être affaibli. »

Cela est particulièrement vrai, dit Schaaf, si “les utilisateurs recherchent une sécurité perçue ou des avantages de rendement qui ne sont pas disponibles dans les instruments libellés en euros.”

Les préoccupations concernant le risque systémique abondent également. Lundi, le gouverneur de la Banque néerlandaise, Olaf Sleijpen, a déclaré au Financial Times que, si les stablecoins américains continuent de croître comme ils le font, « ils deviendront systémiquement pertinents à un certain moment. » Une fois ce niveau atteint, une panique sur les stablecoins, si elle devait se produire, obligerait la BCE à « repenser la politique monétaire » pour garantir la stabilité financière.

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Les stablecoins basés sur le dollar sont nettement en avance sur leurs homologues basés sur l'euro. Selon Schaafer, 99 % du marché des stablecoins de 300 milliards de dollars est constitué de jetons adossés au dollar. Les stablecoins libellés en euros ne s'élèvent qu'à 350 millions d'euros ($405 million).

« Quelques initiatives existent, et certaines banques européennes se préparent apparemment à entrer sur le marché. Cependant, l'échelle est jusqu'à présent limitée », a déclaré Shaafer

Gísli Kristjánsson, PDG de l'émetteur de stablecoin Monerium, qui propose des stablecoins adossés à des euros, des dollars, des livres sterling et à la couronne islandaise, a déclaré à Cointelegraph : « La montée initiale de l'adoption des stablecoins a été principalement motivée par les besoins des échanges de cryptomonnaies manquant d'accès à la banque traditionnelle. »

Avec le dollar cimenté en tant qu'« actif de cotation principal pour les traders de crypto », cela a « naturellement conduit à la dominance des stablecoins libellés en USD ».

Kristjánsson a également noté que le dollar a historiquement été préféré dans les régions où les monnaies locales sont faibles, où les épargnants et les investisseurs cherchent à détenir une « monnaie forte reconnue au niveau mondial ».

Mais les jetons adossés à l'euro peuvent combler cette lacune, a-t-il déclaré. “Le principal obstacle à l'adoption plus large des stablecoins adossés à l'euro réside dans le développement limité de cas d'utilisation réels qui résonnent avec les utilisateurs ordinaires au-delà de la spéculation sur les cryptomonnaies.”

Kristjánsson a poursuivi :

“Cependant, nous anticipons un changement significatif d'ici 2026, avec de nombreux cas d'utilisation convaincants qui devraient être lancés, entraînant un changement substantiel dans ce paysage.”

Il a noté une augmentation de l'intérêt pour l'utilisation de tels stablecoins pour les paiements, ainsi que des Européens convertissant les salaires reçus en stablecoins adossés au dollar en un actif pouvant être plus largement utilisé en Europe.

Mais si la principale préoccupation des décideurs est le rôle décroissant de l'euro, alors “soutenir le développement d'un paysage robuste de stablecoins en euros est la stratégie la plus efficace pour contrer cette tendance et assurer la pertinence continue de l'euro dans l'économie numérique.”

Schaaf a également noté que « les stablecoins en dollars américains pourraient consolider leur domination précoce à moins que des alternatives crédibles en euros ne se matérialisent. »

L'un des points de discorde entre les banquiers centraux et l'espace crypto est la forme que devrait prendre cette alternative : des stablecoins privés ou une monnaie numérique de banque centrale (CBDC).

Pourquoi pas les CBDC ?

Les décideurs en matière de politique monétaire travaillent déjà sur la monnaie numérique pour la zone euro. Depuis 2020, lorsque la BCE a publié son premier rapport sur un euro numérique, la banque a entamé le lent processus de recherche d'avis auprès des parties prenantes, de réalisation d'expériences sur l'infrastructure et de préparation des bases législatives pour 2026, date à laquelle le plan devrait être présenté au Conseil européen et au Parlement européen.

Selon la BCE, l'objectif déclaré du projet est de « réduire la dépendance de la zone euro vis-à-vis des fournisseurs non européens, d'aider à unifier le paysage des paiements fragmentés et de soutenir l'innovation et la concurrence. »

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Les émetteurs de stablecoins qui ont parlé à Cointelegraph n'étaient pas si certains de l'efficacité du programme. Andrew MacKenzie, fondateur de l'émetteur de stablecoin basé au Royaume-Uni Agant, a déclaré que la plupart des propositions de CBDC jusqu'à présent “démontraient une fonctionnalité limitée et étaient mal conçues, avec un manque de compréhension des caractéristiques de distribution et d'utilisabilité pour une adoption réussie.”

Il doutait que la monnaie numérique émise par les banques centrales puisse fournir l'« accessibilité, la fonctionnalité et la transférabilité mondiale » des principaux stablecoins mondiaux ou « répondre aux besoins et aux demandes des cas d'utilisation et des marchés réels. » MacKenzie a demandé de manière rhétorique si les stablecoins ne seraient pas pris dans « la bureaucratie, la gestion des risques, les débats politiques et les scandales de passation de marchés. »

Trois pays ont lancé des CBDC, et 105 pays ont des CBDC en développement, en recherche ou en phase pilote. Source : Atlantic CouncilPour Kristjánsson, la date de lancement prévue de l'euro numérique en 2029 pourrait être « trop tard pour répondre efficacement aux dynamiques actuelles de l'adoption des stablecoins ».

Les incertitudes demeurent. Il n'est pas clair si l'euro numérique fonctionnera sur une blockchain ou un autre système propriétaire. Les plafonds proposés sur les avoirs « neGateraient beaucoup des avantages inhérents offerts par les stablecoins privés, tels que la scalabilité et l'accès décentralisé. »

De plus, Kristjánsson estime que l'euro numérique est un “produit concurrent” aux stablecoins, ce qui détourne l'attention de l'écosystème européen de stablecoins en plein essor, qui pourrait efficacement répondre aux préoccupations des banquiers centraux concernant le dollar. “La BCE n'est pas utile à cet égard.”

Cela ne signifie pas que les banques centrales et les émetteurs de stablecoins ne peuvent pas travailler en concert. MacKenzie a déclaré que les stablecoins sont « très liés » au système bancaire fiduciaire, les émetteurs détenant des actifs de soutien traditionnels, y compris des dépôts bancaires commerciaux. Il a également noté la proposition récente de la Banque d'Angleterre de fournir aux émetteurs de stablecoins de la liquidité.

« Nous voyons les banques centrales continuer à jouer un rôle clé dans les paiements et l'infrastructure des marchés financiers, comme c'est le cas aujourd'hui. Pour les stablecoins, cela pourrait prendre de nouvelles formes. »

Que cela prenne la forme d'un stablecoin privé ou d'un euro numérique, étroitement supervisé par la BCE, la souveraineté de la politique monétaire européenne dépend du développement de l'argent numérique.

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