TD Cowen déclare que le moteur d'achat de Bitcoin de la stratégie reste intact malgré la Volatilité du marché.

En bref

• L'activité des actions privilégiées de la stratégie a fortement augmenté, y compris une forte hausse de ses émissions d'actions privilégiées à taux variable.
• La société a déployé environ $704 millions de son nouvel IPO préférentiel libellé en euros pour acheter environ 6 890 BTC, selon la note de recherche.
• Son modèle peut continuer à ajouter des Bitcoins par action car le financement par actions privilégiées reste accréditif même lorsque la prime se resserre, a déclaré Decrypt.

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Le modèle d'accumulation de Bitcoin de la stratégie est resté intact malgré la volatilité de la semaine dernière, selon un nouveau rapport de TD Cowen qui souligne une activité d'émission plus forte malgré une forte baisse de la prime implicite en Bitcoin de la société de trésorerie.

La banque d'investissement a déclaré que la stratégie continuait d'ajouter du Bitcoin à un rythme plus rapide, soutenue par la demande pour ses nouvelles actions privilégiées libellées en euros et ses actions privilégiées à taux variable.

« Ce qui nous a surpris, c'est l'émission à la hausse de ses actions privilégiées à taux variable face à une chute assez violente du prix du Bitcoin », ont écrit les analystes de TD Cowen. « La stratégie reste un véhicule attrayant pour ceux qui cherchent à créer une exposition au Bitcoin, nous le croyons. »

La note de recherche, publiée lundi par les analystes de TD Cowen Lance Vitanza et Jonnathan Navarrete, a maintenu une note d'achat et un objectif de prix de $535 pour l'action ordinaire (MSTR) de Strategy.

La stratégie “représente un nouveau type d'entreprise” où son opération en tant que “première société de trésorerie Bitcoin cotée en bourse” la voit converger avec “l'appétit du marché pour la volatilité et le rendement” sur une “base effectivement levée dans le Bitcoin”, ont écrit les analystes.

Les actions privilégiées permettent à la Stratégie de lever des fonds sans émettre immédiatement des actions ordinaires, tandis que les Stretch Prefs à taux variable versent un dividende ajustable qui aide à maintenir leur négociation près de la valeur nominale. Les deux instruments fournissent un financement stable et prévisible que la Stratégie convertit directement en Bitcoin, lui permettant de continuer à acheter avec une dilution limitée.

La note souligne également que la société a levé plus de capital que prévu, l'a immédiatement investi dans le Bitcoin et a continué à générer des gains en BTC par action même si le Bitcoin et l'action ont baissé. La stratégie a déployé environ $704 millions de son nouvel IPO préférentiel libellé en euros pour acheter environ 6 890 BTC, selon les données de TD Cowen.

L'action de Strategy, quant à elle, a prolongé sa chute lundi, clôturant à 195,42 $ après avoir chuté à 189,53 $ en intrajournée, selon les données de Google Finance.

La baisse coïncide avec la “rotation vers un risque plus faible” plus large qui a fait reculer le Bitcoin à des niveaux vus pour la dernière fois en avril et a entraîné une baisse des principaux jetons et des actions technologiques, selon les analystes de Bitwise qui ont déclaré à Decrypt que le marché digère une “recalibration des attentes en matière de liquidité.”

Les tendances récentes d'émission reflètent toujours les mécanismes fondamentaux du modèle de la Stratégie plutôt que les mouvements du marché à court terme, affirment les observateurs.

“La stratégie consiste à attirer avec succès un pool distinct d'investisseurs axés sur le rendement qui souhaitent moins de volatilité que l'action ordinaire, une structure qui semble durable puisque l'entreprise conserve “une large discrétion” pour ajuster les taux de dividende afin d'assurer l'émission,” a déclaré Ryan Yoon, analyste senior chez Tiger Research, à Decrypt.

Interrogé sur la capacité de la structure d'émission de la stratégie à continuer de produire des gains en BTC par action si sa prime continue de se resserrer, Yoon a confirmé, en disant que les gains “sont générés par l'acquisition de Bitcoin avec un capital non dilutif comme les actions privilégiées,” et comment ceux-ci sont “définitivement accrus” par rapport à une opération “qui est indépendante de la prime de marché des actions ordinaires.”