Desde la salida de fondos del mundo de las criptomonedas hasta la toma de control en las acciones estadounidenses: entender la técnica universal de liquidación de capital

Escribir: Tulip King

Traducido por: Saoirse, Foresight News

Quizá ya hayas notado que, después de inflar las valoraciones de empresas privadas a varios billones de dólares, las instituciones de capital riesgo finalmente están listas para salir con ganancias. Pero su único problema es encontrar suficiente liquidez de salida para ellos mismos.

Aclaremos primero: no estoy acusando a los círculos de capital riesgo de San Francisco de realizar actividades ilegales. Lo que critico es que sus acciones violan gravemente la ética y destruyen el contrato social original del capitalismo.

El acuerdo original

La generación del baby boom fue la última en beneficiarse de los dividendos de la era.

Estados Unidos no tiene un sistema de bienestar social al estilo europeo, y en realidad no debería necesitarlo. El acuerdo social original era: el mercado de valores es el sistema de bienestar de los estadounidenses. Las pensiones tradicionales de renta fija están desapareciendo, siendo reemplazadas por cuentas de contribución individual; el sistema de pensiones fue sustituido por el plan 401k; y la seguridad social solo sirve como red de seguridad, nadie espera depender únicamente de ella para la jubilación.

La regla implícita detrás de esto es: cada trabajador común se convertirá en accionista, y los dividendos del aumento del capital también beneficiarán a los trabajadores comunes. Incluso si los salarios se estancan y la brecha entre ricos y pobres se amplía, no importa, porque cada cuenta de jubilación crece con intereses compuestos en el fondo, y todos viajan en el mismo tren de la riqueza, con un final que no será demasiado malo.

Esta es también la razón por la cual en política se tolera la brecha de riqueza en Estados Unidos. Puedes aceptar que los ingresos de tu jefe sean cuatrocientos veces los tuyos, siempre que tu cuenta de jubilación y los activos de tu jefe crezcan en la misma curva. Los fondos indexados pasivos son la manifestación más pura de este acuerdo. Cajeros, maestros, fontaneros, todos disfrutan sin costo del rendimiento del mercado generado por la inversión de capital profesional, compartiendo las ganancias con estabilidad. En ese entonces, el mercado de capitales era un fondo de dividendos públicos para todos.

Pero para que este acuerdo funcione, se requieren condiciones previas: que el mercado abierto sea realmente el lugar donde se generan valor; que los dividendos del aumento de la riqueza sean para todos; que cada incremento de capital pueda ser incluido en fondos indexados. Estas condiciones existieron durante mucho tiempo, pero ahora han fracasado completamente.

Y eso es todo lo que te han robado.

Cuando las empresas permanecen privadas hasta que alcanzan valoraciones de varios billones de dólares antes de salir a bolsa, el mercado público deja de crear valor y solo se encarga de distribuirlo. Todo lo que sucede en la bolsa ahora es solo distribución de riqueza, no crecimiento con intereses compuestos. Cada centavo de beneficio que debería ir a las pensiones de los trabajadores comunes en la fase de crecimiento de la empresa, ahora termina en las manos de los accionistas antes de la salida a bolsa. Tras la salida de Figma, en solo unas semanas su valoración se redujo a la mitad; Klarna vio caer su valoración en un 90%. Y todo esto, en realidad, es el resultado esperado de este sistema diseñado.

Las industrias también se dieron cuenta de que los inversores minoristas están excluidos de los dividendos, así que lanzaron una narrativa: democratizar la inversión, ampliar canales, cerrar la brecha de riqueza, abrir el mercado privado para que los pequeños inversores participen. Pero la realidad es exactamente lo contrario: solo les permiten a los pequeños inversores comprar en la cima de un mercado privado en auge de diez años, en la que los insiders acumularon acciones a precios bajos cuando la valoración era solo una fracción de la actual. Los productos de capital riesgo dirigidos a pequeños inversores no son oportunidades de inversión, sino herramientas para distribuir acciones internas en momentos altos. Incluso la lógica de promoción de Naval Ravikant, uno de los principales voceros de la inversión privada en Silicon Valley, confirma esto.

(Nota: Naval Ravikant es el principal portavoz de la democratización de las inversiones privadas en Silicon Valley, y el autor de este artículo lo señala directamente: su promoción de la inversión privada para personas comunes es un instrumento de la narrativa que impulsa a los fondos de riesgo a salir en la cima y a recolectar liquidez de los pequeños inversores.)

Estrategia de salida cuidadosamente diseñada

Desde siempre, el mundo de las criptomonedas ha sido el primero en entender esta estrategia de saqueo.

En las etapas iniciales, los fondos de proyectos de criptomonedas tenían grandes cantidades de tokens nativos bloqueados, y la capacidad de compra de los pequeños inversores ya se había agotado. Cuando se acercaba el desbloqueo de esos tokens, nadie quería comprarlos.

Entonces idearon una solución: empaquetar esos tokens bloqueados y sin interés en activos de acciones regulados, para que las instituciones financieras tradicionales pudieran comprarlos. Los tokens que los pequeños inversores nunca comprarían directamente, se transformaron en acciones, y las instituciones los compraron cumpliendo con las regulaciones, permitiendo que los pequeños inversores entraran a través de corredores. La distribución de acciones se realizó sin problemas, la Comisión de Valores de EE. UU. lo aprobó en silencio, los proyectos lograron salir con ganancias, y los que compraron fueron los primeros en ser saqueados.

Por cierto, Naval Ravikant entró en el mundo de las criptomonedas desde temprano, y domina esta estrategia.

Al ver que esta táctica funciona en San Francisco, los círculos de capital riesgo la expandieron a mercados de capital de billones. Los productos de inversión privada para pequeños inversores son la primera vía, y la modificación de las reglas de cotización en Nasdaq sería la segunda.

Nasdaq planea una nueva regulación: para las empresas con muy pocas acciones en circulación, el peso en el índice se multiplicará por cinco, y se actualizará en cada rebalanceo trimestral. Por ejemplo, SpaceX, que salió a bolsa con solo un 5% de acciones en circulación y una valoración total de 1.75 billones de dólares. Bajo la nueva regla, los fondos indexados pasivos deberán comprar obligatoriamente esas acciones por un valor de 438 mil millones de dólares, en solo 15 días tras la salida a bolsa, sin que el mercado valore realmente la empresa. La restricción de bloqueo de acciones internas coincidirá exactamente con la próxima fecha de rebalanceo del índice; en ese momento, el peso será máximo, y los fondos pasivos comprarán sin condiciones, permitiendo que los insiders saquen su dinero legalmente. SpaceX planea salir a bolsa a mediados de año, justo antes del rebalanceo, y toda la operación encajará perfectamente.

Originalmente, los fondos indexados eran un escudo para que los pequeños inversores se protegieran de la captura de capital interno, pero ahora se han convertido en herramientas para que el capital saque sus ganancias. Tus ahorros para la jubilación están siendo saqueados por este mecanismo.

La lógica de los círculos de criptomonedas y capital riesgo es exactamente la misma: los insiders mantienen posiciones a bajo precio en mercados inaccesibles para los pequeños; las valoraciones aumentan; la capacidad de compra en el mercado nativo no soporta ventas en máximos; luego crean nuevos vehículos de inversión, conectan otro capital — fondos de pensiones y fondos indexados que compran sin considerar el precio—; y los insiders se escapan con sus ganancias, mientras los pequeños inversores compran en máximos. Todo esto es completamente legal, porque la estructura de empaquetado es legal; y las autoridades reguladoras son ineficaces, porque este saqueo institucionalizado no viola las reglas.

Consecuencias finales

Muchas de las problemáticas actuales provienen de esto: Sam Altman enfrentando críticas públicas, vehículos de conducción autónoma siendo vandalizados, centros de datos protestados por la población. La gente común que protesta no entiende la teoría de la liquidez de salida, pero siente en carne propia que: el mundo se divide en dos clases: los que entraron temprano y los que toman el relevo después, y la brecha entre estas clases se expande mucho más rápido que lo que la lucha individual, el talento o la oportunidad pueden compensar.

Las élites tecnológicas prueban con hechos que: el capital público de los ciudadanos comunes está siendo continuamente saqueado, para crear riqueza excesiva para los grupos que ya tienen ventaja.

La polarización de la riqueza en forma de K se intensificará aún más. Lo que viene no será una simple corrección del mercado, porque esa requiere que los participantes sigan creyendo en la justicia de las reglas actuales.

Hoy, la resistencia y los conflictos de la población se han convertido esencialmente en un problema político a nivel social.