Bitcoin está casi un 40% por debajo de su máximo de $126k. Mientras tanto, el comercio minorista sigue comprando en las caídas. Los saldos en BTC y ETH están en niveles similares a los de diciembre. Los analistas hablan en $10k. Las métricas en cadena indican acumulación. Pero la macro está tensa, y el índice Miedo & Codicia acaba de marcar 8. Esto no es solo volatilidad común, es una prueba real de ciclo.

Voy a ser honesto sobre lo que estoy viendo aquí.

Lo que más me llamó la atención es precisamente lo que las personas que gritan psicología del pánico suelen ignorar. Mientras los titulares anuncian 'invierno cripto', algo silencioso está sucediendo. El comercio minorista no ha desaparecido. Generalmente, durante el miedo real, los pequeños inversores huyen por completo. Pero no esta vez. Están aguantando. Esto no significa necesariamente optimismo, pero me dice algo importante: la convicción aún no se ha roto de verdad. Y en correcciones de ciclo tardío, eso importa bastante.

Ahora, sobre esa previsión de $10k que está circulando. El argumento es simple: si el S&P 500 cae a 5.600, Bitcoin también puede reflejarse a la baja, ya que todavía es un activo de alta beta. Si la liquidez macro secundaria se seca, cripto no fluctúa por encima de eso. Técnicamente tiene sentido. Pero aquí es donde discrepo un poco: los mercados no se mueven solo por escenarios de desastre puro. Se mueven por posicionamiento y agotamiento.

El indicador que realmente me importa más que los titulares es el NUPL de los poseedores a largo plazo. Está en 0,36 ahora, lo que significa que las manos más fuertes aún están en ganancia. Históricamente, el verdadero fondo del ciclo comienza cuando esta métrica se vuelve negativa. Cuando incluso los más fuertes están sumergidos. Es cuando el agotamiento del vendedor se completa de verdad. Aún no hemos llegado allí. Lo que me indica que esta fase puede necesitar más sufrimiento emocional antes de un reinicio real.

El MVRV de Bitcoin entró en la zona de acumulación por primera vez en cuatro años. Parece bueno, ¿verdad? Sí, indica subvaloración. Pero aquí está la nuance que las personas que gritan que es hora de comprar no mencionan: la última vez que esto ocurrió fue en mayo de 2022, y luego caímos un 50% más. La subvaloración no significa reversión inmediata. A veces solo significa que es temprano.

Con un 43% de la oferta en pérdida, la presión está allí. Las manos débiles capitulan, las manos fuertes acumulan. El miedo & codicia en 8 lo confirma. Pero el miedo extremo puede durar más de lo que la mayoría de los traders espera, y ahí es donde las personas se lastiman.

¿Mi perspectiva honesta? Esto no parece 2019. Parece más cercano a mediados de 2022. Estamos en una fase donde el comercio minorista todavía tiene confianza, los poseedores a largo plazo aún ganan dinero, la macroeconomía no ha colapsado completamente, y las narrativas están cambiando de hype a fundamentos. Esto me dice que estamos en una fase de compresión, no necesariamente en el fondo final.

Las personas que gritan que es el fondo ahora generalmente están equivocadas. Las que gritan que irá a $10k también pueden estar equivocadas. La verdadera pregunta es: ¿las manos fuertes están absorbiendo o distribuyendo? Esa respuesta aparecerá en la cadena antes que en cualquier titular.

Los mercados no tocan fondo cuando aparece el miedo. Tocan cuando el miedo se agota. Estamos cerca, pero aún no hemos roto completamente. En mi experiencia, el último flush siempre es aquel que parece innecesario. Es ese el que estoy esperando. Cuando el NUPL se vuelva negativo, cuando el sentimiento del comercio minorista finalmente se rompa, ahí actuaré de forma agresiva. ¿Ahora? Estoy cauteloso y observando la absorción.