¿Han cotizado completamente todos los tipos de activos la situación en Oriente Medio? El oro, las acciones y los bonos son diferentes

Desde el estallido del conflicto entre EE. UU., Irán e Israel, la lógica de las operaciones en el mercado ha mostrado en cierta medida una estructura dual. Por un lado, las “operaciones HALO” continúan recibiendo atención. Por otro, en el nivel de arbitraje, aún existe una operación de apuesta a la reversión llamada “TACO”.

Sin embargo, recientemente, la escalada de la situación en Oriente Medio, el bloqueo del estrecho de Ormuz y su impacto en el mercado energético global, si se prolonga, deberá tenerse en cuenta en el efecto de los precios altos del petróleo. La economía global, representada por EE. UU., podría enfrentar riesgos de estanflación, las ganancias corporativas disminuirían y afectarían las valoraciones, las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal se disiparían y la tensión de liquidez afectaría aún más la valoración de los activos.

Desde la cadena de transmisión, diversos activos principales como cobre, oro y bonos del Tesoro de EE. UU. ya han incorporado la expectativa de no recortes de tasas en lo que queda del año. El mercado de acciones responde de manera relativamente retrasada, pero la volatilidad aumenta, aún enfrentando espacio para correcciones. En comparación con las acciones estadounidenses, el índice Hang Seng y el índice de tecnología de Hang Seng en Hong Kong ya han caído bastante antes de la tensión en Oriente Medio, y los principales índices de acciones blue-chip en A-shares muestran cierta resiliencia.

El impacto de la escalada en la guerra en la valoración de los activos

El conflicto entre EE. UU., Israel e Irán, que lleva casi un mes, continúa escalando. El 23 de marzo, el oro al contado perdió los 4200 dólares por onza, eliminando las ganancias de este año; los mercados bursátiles globales cayeron en picada debido a la venta masiva por pánico provocada por la escalada del conflicto en Oriente Medio (la situación EE. UU.-Irán), afectando a EE. UU., China y Japón, entre otros.

En cuanto al rendimiento de diferentes activos, parece que el mercado ya no espera que la Reserva Federal recorte tasas en el corto plazo, aunque las expectativas varían según el activo y la trayectoria del precio del petróleo, liberando cierto riesgo en algunos activos.

El equipo de estrategia de China International Capital Corporation (CICC), liderado por Liu Gang, considera que las expectativas en bonos son las más pesimistas, y tras la reciente corrección, el cobre y el oro también se están acercando rápidamente a una expectativa de contracción. Por otro lado, las expectativas en el mercado de acciones no están completamente reflejadas; si la situación evoluciona a escenarios extremos, aún existe riesgo de corrección.

“Un precio del petróleo de 100 dólares es un ‘punto de inflexión’, que elevará el pico de inflación del 2.8% al 3.5%, similar a la tasa de interés de fondos federales actual (3.5%-3.75%), lo que significa que la Reserva Federal difícilmente recortará tasas a corto plazo. Sin embargo, tras un aumento temporal, se espera que en la segunda mitad del año vuelva a bajar, por lo que más bien se trata de un retraso en el recorte”. Según los cálculos del equipo de Liu Gang, la Reserva Federal aún puede recortar tasas en la segunda mitad del año, a menos que los precios del petróleo se mantengan por encima de 100 dólares durante todo el tercer y cuarto trimestre.

Desde la cadena de transmisión, diversos activos principales como cobre, oro y bonos del Tesoro ya han incorporado la expectativa de no recortes de tasas en lo que queda del año. La reacción del mercado de acciones es relativamente retrasada, las ganancias aún no reflejan el impacto de los precios altos del petróleo, pero la volatilidad también aumenta.

El equipo de Liu Gang señala que, si la situación continúa escalando, el mercado estadounidense podría enfrentar una corrección del 10%. En China, existe cierta diferenciación: si las tasas de los bonos del Tesoro y el dólar permanecen altas, inevitablemente impactarán en el mercado de Hong Kong y A-shares. Sin embargo, los índices como Hang Seng Tech, tras su fuerte caída previa, ya tienen valoraciones bajas, y las acciones blue-chip en A-shares, apoyadas por políticas y fondos, mostrarán mayor resiliencia.

Inversión a largo plazo en fondos del Medio Oriente en IPOs de Hong Kong

Se ha sabido que, actualmente, las tasas de interés, tipos de cambio y flujos de capital extranjero no muestran movimientos anómalos evidentes, y aún no hay signos claros de transferencia sistemática de fondos. Diversas instituciones de investigación indican que la conducta de refugio en el mercado secundario a corto plazo del dinero del Medio Oriente no es evidente; su movimiento se refleja más en la asignación estratégica de fondos a largo plazo en el mercado primario, participando en IPOs en Hong Kong como inversores fundamentales.

El equipo de estrategia de GF Securities, liderado por Liu Chenming, considera que, desde principios de año, los fondos del Medio Oriente han pasado de participar en IPOs de la cadena de valor de vehículos eléctricos, como CATL, a extenderse a sectores como Minimax, Jingfeng Medical y Dongpeng Beverage, lo que podría reflejar que ya han acumulado una base de retornos significativa en el mercado primario de Hong Kong, impulsando una expansión moderada de sus inversiones.

Incluso en inversiones en el mercado secundario, los fondos soberanos del Medio Oriente prefieren retornos a largo plazo, optando por activos chinos que se alineen con sus estrategias nacionales y tengan potencial de crecimiento. Los fondos de riqueza privada, con fuerte carácter familiar, muestran mayor interés en diversificación, protección y valorización de activos.

Según estadísticas de Huatai Securities, en función de las preferencias de los inversores del Medio Oriente, estos fondos podrían invertir en industrias estratégicas como energías renovables, economía digital (IA, infraestructura digital), manufactura avanzada y acciones de alto dividendo, de bajo riesgo. Además, estos fondos soberanos también consideran bienes raíces, infraestructura y otros sectores alternativos para satisfacer sus demandas de seguridad, cumplimiento y rentabilidad a largo plazo. La riqueza privada, en general, mantiene un estilo más conservador, buscando preservar y aumentar sus activos de forma estable; las acciones de alta rentabilidad por dividendo en Hong Kong son una categoría importante para incrementar su asignación en la región.

Por el momento, aunque no se ha observado una entrada significativa de fondos de refugio del Medio Oriente en Hong Kong, este mercado cuenta con una gran y madura infraestructura de gestión de activos y patrimonio, con una base sólida para recibir flujos de inversión extranjera. La demanda en la región del Medio Oriente podría seguir impulsando los servicios de banca privada, seguros y gestión de patrimonio en Hong Kong en el futuro.

Revisión: Yang Lilin