Comprendiendo los AMMs: Cómo los Creadores de Mercado Automatizados revolucionaron el comercio descentralizado

Cuando quieres comerciar criptomonedas, probablemente hayas utilizado un intercambio centralizado. Pero, ¿y si existiera una forma de intercambiar activos digitales sin depender de un intermediario? Ahí es donde entran los creadores de mercado automatizados (AMM). Un AMM es una tecnología innovadora que impulsa los intercambios descentralizados, permitiendo a los traders intercambiar criptomonedas directamente entre sí. En lugar de emparejar órdenes de compra y venta mediante market makers humanos o sistemas automatizados, un AMM utiliza contratos inteligentes y fórmulas matemáticas para establecer precios y proporcionar liquidez. En esta guía, explicaremos cómo funcionan estos sistemas y por qué se han vuelto tan cruciales para DeFi.

El problema con la creación de mercado tradicional

Para entender por qué se necesita un AMM, primero veamos cómo operan los intercambios centralizados tradicionales. En estas plataformas, los market makers—generalmente traders adinerados o instituciones financieras—colocan continuamente órdenes de compra y venta para asegurar que siempre haya contrapartes disponibles para los traders minoristas.

El trabajo de un market maker es sencillo: facilitar el comercio proporcionando liquidez. Cuando quieres comprar 1 BTC a $34,000 en un intercambio centralizado, este debe encontrar a alguien dispuesto a vender a ese precio. Si no existe tal vendedor, el intercambio sufre de baja liquidez, lo que genera varios problemas:

• Deslizamientos: Cuando no hay suficientes compradores o vendedores dispuestos a tu precio deseado, tu orden se ejecuta a precios peores de los esperados
• Ejecución lenta: Encontrar órdenes coincidentes lleva tiempo, especialmente en pares de menor popularidad
• Altas barreras de entrada: Solo las instituciones ricas pueden convertirse en proveedores de liquidez, creando centralización

Este sistema funciona, pero aún depende de intermediarios que mantienen en custodia tus fondos y controlan toda la infraestructura de trading. Los intercambios descentralizados buscan eliminar completamente este problema.

Qué hace realmente un AMM

Un AMM es fundamentalmente diferente de los sistemas tradicionales de creación de mercado. En lugar de depender de traders profesionales para proveer liquidez, un creador de mercado automatizado usa un programa informático autoejecutable—un contrato inteligente—que permite a cualquiera convertirse en proveedor de liquidez.

Aquí está la innovación clave: en lugar de un libro de órdenes donde se emparejan compras y ventas, un AMM crea pools de liquidez. Piensa en un pool de liquidez como una bóveda que contiene dos tokens diferentes. Cuando quieres intercambiar un token por otro, no estás comerciando contra una persona específica—estás comerciando contra el capital que está en ese contrato inteligente.

Por ejemplo, si quieres intercambiar Ethereum (ETH) por Tether (USDT), interactúas con un pool de liquidez ETH/USDT. Cualquier trader puede depositar tanto ETH como USDT en ese pool en una proporción específica, y a cambio recibe tokens LP que representan su participación en las tarifas del pool.

Cuando los traders usan estos pools, un creador de mercado automatizado ajusta los precios algorítmicamente para mantener el equilibrio del pool. Aquí es donde entra la fórmula matemática.

La matemática detrás de la magia: la fórmula x*y=k

La fórmula de AMM más famosa fue introducida por Uniswap, que lanzó en 2018 como el primer intercambio descentralizado exitoso usando este modelo. La fórmula es elegantemente simple: x * y = k

Esto significa:

• x = el valor del Activo A en el pool
• y = el valor del Activo B en el pool
• k = un número constante

La genialidad de este método es que, sin importar cuánto se comercie, el producto de los valores de los dos activos siempre permanece igual. Tomemos un ejemplo real con un pool ETH/USDT:

Supón que un pool empieza con:

• 100 ETH
• 300,000 USDT
• Entonces, k = 100 × 300,000 = 30,000,000

Ahora, un trader quiere comprar 10 ETH depositando USDT. Cuando añaden 30,000 USDT al pool y retiran 10 ETH, el cálculo sería:

• ETH restante: 90
• USDT nuevo: 330,000
• Comprobación: 90 × 330,000 = 29,700,000…

Eso no es igual a k. El contrato inteligente ajusta automáticamente el precio para mantener el producto constante. Este aumento de precio del ETH refleja escasez—ahora hay menos ETH en el pool en relación con USDT, por lo que el ETH se vuelve más caro.

Así es como un creador de mercado automatizado mantiene el equilibrio sin intervención humana.

Por qué las grandes operaciones generan oportunidades de arbitraje

Cuando alguien realiza una operación grande en un AMM, el precio resultante puede desviarse del precio “real” del mercado en otros intercambios. Por ejemplo, si ETH se negocia a $3,000 en grandes exchanges pero solo a $2,850 en un pool de liquidez (porque alguien acaba de añadir mucho ETH), surge una oportunidad.

Los traders de arbitraje compran ETH más barato en el pool y lo venden inmediatamente a un precio más alto en otro lugar. Este mecanismo de autorregulación es crucial porque incentiva a los traders a traer los precios de vuelta a la alineación sin que ninguna autoridad central intervenga.

Diferentes protocolos AMM usan fórmulas distintas además del modelo básico x*y=k. Balancer, por ejemplo, permite hasta 8 activos en un solo pool y usa una relación matemática más compleja. Curve se especializa en intercambiar activos de valor similar, como stablecoins, usando una fórmula optimizada para minimizar el deslizamiento de precios entre activos con valores relacionados.

Cómo convertirse en proveedor de liquidez: cómo ganas

Cada creador de mercado automatizado exitoso depende de los proveedores de liquidez (LPs) que depositan capital en los pools. Para incentivar esta participación, los protocolos recompensan a los LPs con tarifas de transacción y tokens de gobernanza.

Así funciona en la práctica:

Si depositas $10,000 en ETH y USDT en un pool ETH/USDT con un total de $1 millón en liquidez, posees el 1% del pool. Cada vez que alguien realiza una operación en ese pool, el protocolo cobra tarifas (normalmente 0.3-1%). Tú recibes el 1% de esas tarifas acumuladas mientras permanezcas en el pool.

Cuando quieres salir, simplemente quemas tu token LP y recibes tu participación proporcional en ambos activos más las tarifas acumuladas. Además, la mayoría de los protocolos AMM emiten tokens de gobernanza a LPs y traders, dándoles derechos de voto sobre cómo evoluciona y se adapta el protocolo.

Maximizando retornos: el mundo del yield farming

Los proveedores de liquidez inteligentes no se limitan a cobrar tarifas de trading. Participan en yield farming—apostando sus tokens LP en otros protocolos de préstamo para ganar intereses adicionales además de sus recompensas básicas.

Esto es posible gracias a la composabilidad de DeFi: los protocolos pueden interactuar entre sí de formas complejas. Podrías:

1. Depositar ETH y USDT en un creador de mercado automatizado
2. Recibir tokens LP
3. Apostar esos tokens LP en un protocolo de préstamo
4. Ganar intereses sobre los tokens LP mientras sigues recibiendo tarifas del pool original

Este apilamiento de recompensas aumenta tus retornos pero también incrementa la complejidad y el riesgo. La clave está en entender qué estás haciendo en cada paso.

El riesgo del que nadie habla: la pérdida impermanente

Aunque proveer liquidez a un AMM puede ser rentable, conlleva un riesgo único que los market makers tradicionales no enfrentan: la pérdida impermanente.

La pérdida impermanente ocurre cuando la relación de precios entre tus dos activos en el pool cambia significativamente. Imagina que depositas 1 ETH y 3,000 USDT cuando la proporción es 1:3,000. Si ETH sube a $4,500 (cambiando la proporción a 1:4,500), tus tokens LP ya no representan un valor equivalente a lo que inicialmente depositaste.

Cuanto mayor sea la divergencia de precios, mayor será tu pérdida. La pérdida impermanente es especialmente severa en pools con activos volátiles. Sin embargo, se llama “impermanente” porque si la relación de precios vuelve a su estado original, la pérdida desaparece. La pérdida se vuelve permanente solo si retiras antes de que la relación se recupere.

La buena noticia: las tarifas acumuladas a menudo compensan las pérdidas impermanentes, especialmente en pools activos. Pero es fundamental entender este tradeoff antes de comprometer capital importante como proveedor de liquidez.

Por qué los AMM son importantes para DeFi

Un creador de mercado automatizado democratizó la creación de mercado. Ya no necesitas millones de dólares o conexiones institucionales para proveer liquidez y ganar tarifas de trading. El modelo AMM eliminó intermediarios, redujo barreras de entrada y hizo que el trading fuera más transparente y resistente a la censura.

Lo que empezó con Uniswap en 2018 ha evolucionado en un vasto ecosistema de protocolos, cada uno optimizando el modelo AMM para diferentes casos de uso. Entender cómo funcionan estos sistemas—sus mecánicas, recompensas y riesgos—es esencial para cualquiera que quiera participar seriamente en las finanzas descentralizadas.