¿Seguirá depreciándose el dólar taiwanés? La nueva estructura del tipo de cambio que va desde un aumento vertiginoso en 2025 hasta 2026

A principios de mayo de 2025, el nuevo dólar taiwanés experimentó una subida vertiginosa de casi el 10% en solo dos días de negociación, alcanzando un máximo en 40 años en una sola jornada. Esta sorprendente turbulencia en el tipo de cambio cambió las expectativas del mercado sobre el futuro del dólar taiwanés, pasando de “temen que caiga por debajo de 35” a “seguirá apreciándose”. Casi un año después de esa subida, ¿seguirá depreciándose el dólar taiwanés? La respuesta a esta pregunta solo puede determinarse observando la tendencia real del mercado.

Detrás del aumento récord en un solo día en mayo: los tres motores de la apreciación del dólar taiwanés

Ese fin de semana a principios de mayo cambió la percepción general del mercado sobre el dólar taiwanés. El 2 de mayo, la tasa de cambio del dólar taiwanés frente al dólar estadounidense alcanzó un récord de una subida del 5% en un solo día, cerrando en 31.064 NTD/USD. Tras el cierre del fin de semana, el 5 de mayo, el dólar taiwanés continuó apreciándose un 4.92%, rompiendo por primera vez en la historia la barrera psicológica de los 30 yuanes, alcanzando un máximo de 29.59 yuanes. Esta volatilidad extrema provocó el tercer volumen de negociación más alto en la historia del mercado de divisas.

En solo dos días de negociación, el dólar taiwanés acumuló una apreciación cercana al 10%. En comparación, otras monedas principales de Asia en ese mismo período mostraron incrementos más moderados: el dólar de Singapur subió un 1.41%, el yen un 1.5%, y la won un 3.8%. La tendencia de apreciación del dólar taiwanés fue, por tanto, notablemente distinta a la de sus pares regionales.

El primer impulsor de esta apreciación fue la negociación arancelaria del gobierno de Trump. Cuando EE. UU. anunció que retrasaría en 90 días la implementación de aranceles recíprocos, el mercado anticipó una oleada global de compras concentradas. Como gran exportador, Taiwán se benefició naturalmente, y la entrada masiva de inversión extranjera se intensificó. Además, el Fondo Monetario Internacional sorprendió al elevar las previsiones de crecimiento económico de Taiwán, y el sólido desempeño del mercado bursátil local reforzó la confianza de los inversores extranjeros en la apreciación del dólar taiwanés.

El segundo motor provino de la difícil situación de la política monetaria del Banco Central. La “estrategia de reciprocidad justa” del gobierno de Trump dejó claro que la intervención en el mercado de divisas sería sometida a revisión, poniendo al banco central en una posición difícil: las medidas de intervención que anteriormente contenían eficazmente la apreciación del dólar taiwanés ahora podrían ser criticadas por EE. UU. La balanza comercial de Taiwán en el primer trimestre alcanzó los 23.57 mil millones de dólares, un aumento del 23% interanual, con un superávit con EE. UU. que se disparó un 134% hasta 22.09 mil millones de dólares. Sin la posibilidad de intervenir, el dólar taiwanés enfrentaba una presión significativa para seguir apreciándose.

El tercer motor fue la operación estructural de las instituciones financieras. Las aseguradoras taiwanesas poseen activos en el extranjero por un valor de hasta 1.7 billones de dólares, principalmente en bonos del Tesoro de EE. UU. Debido a la dependencia histórica de la política del banco central para frenar la apreciación del dólar taiwanés, estas aseguradoras no estaban suficientemente preparadas para la cobertura cambiaria. Cuando las expectativas de apreciación aumentaron, las compañías de seguros y los exportadores incrementaron sus operaciones de cobertura, y la liquidación de operaciones de arbitraje en dólares taiwaneses amplificó aún más la volatilidad del tipo de cambio. El equipo de investigación de UBS advirtió que si la escala de cobertura cambiaria volviera a niveles de tendencia, podría generarse una presión de venta de dólares de aproximadamente 100 mil millones de dólares, equivalente al 14% del PIB de Taiwán.

La difícil situación del Banco Central y los riesgos del mercado: desequilibrios estructurales emergen

La fuerte volatilidad del tipo de cambio en mayo reveló problemas estructurales profundos en el sistema financiero de Taiwán. El presidente del banco central, Yang Jinlong, enfrenta un dilema casi insoluble: continuar interviniendo en el mercado de divisas podría ser considerado por EE. UU. como manipulación cambiaria, mientras que no intervenir podría desencadenar riesgos financieros sistémicos.

Como economía altamente orientada a la exportación, Taiwán tiene un volumen de inversión neta exterior que representa el 165% de su PIB, lo que hace que su economía sea especialmente sensible a las fluctuaciones del tipo de cambio. Cuando la demanda de cobertura de las aseguradoras se concentra en un corto período, puede desencadenar una volatilidad extrema en el mercado. Aún más peligroso es que, si el banco central intenta intervenir nuevamente, podría provocar una oleada aún mayor de cobertura de riesgos, ya que los mercados anticiparían que el banco eventualmente abandonará la intervención, actuando en consecuencia antes que él.

Expectativas de apreciación y depreciación versus la tendencia real: la validación en la segunda mitad de 2025

Al momento de la publicación original, las previsiones del mercado sobre el futuro del dólar taiwanés provenían principalmente de un informe de UBS. La firma estimaba que la tendencia de apreciación continuaría, y que cuando el índice de peso comercial del dólar taiwanés subiera un 3% más (cercano al límite de tolerancia del banco central), este podría intensificar sus intervenciones. Además, el mercado de derivados de divisas mostraba la expectativa de la mayor apreciación en cinco años, y los modelos de valoración indicaban que el dólar taiwanés había pasado de estar moderadamente subvalorado a una valoración más cercana a su valor justo, con una diferencia de 2.7 desviaciones estándar.

Al revisar el comportamiento real en la segunda mitad de 2025, la tendencia del dólar taiwanés mostró una combinación de cumplimiento parcial y desviaciones respecto a las expectativas del mercado. En un entorno de debilitamiento del dólar y abundancia de liquidez global, el dólar taiwanés se mantuvo relativamente fuerte. Sin embargo, la acción del banco central también empezó a tener efectos: mediante ajustes en sus herramientas de política, logró suavizar parte de la volatilidad excesiva, evitando una apreciación aún más abrupta de la moneda.

La posición a largo plazo del dólar taiwanés: moneda fuerte o ilusión de apreciación?

Para evaluar si el dólar taiwanés seguirá depreciándose, es clave analizar algunos indicadores importantes. El más relevante es el Índice de Tipo de Cambio Real Efectivo (REER) elaborado por el Banco de Pagos Internacionales. Este índice, con un valor base de 100, indica si la moneda está sobrevalorada (por encima de 100) o subvalorada (por debajo de 100).

A finales de marzo, el índice del dólar estadounidense rondaba 113, claramente en una situación de sobrevaloración. Por su parte, el índice del dólar taiwanés se mantenía en torno a 96, en una zona de valor razonablemente subvalorado. En comparación, las monedas de otros países exportadores en Asia estaban aún más subvaloradas: el yen y el won tenían índices de 73 y 89, respectivamente. Esto sugiere que, desde una perspectiva de valoración, el dólar taiwanés aún tiene espacio para apreciarse.

No obstante, si extendemos la vista desde la volatilidad excepcional de un mes hasta todo el año, la apreciación del dólar taiwanés fue en línea con la de otras monedas principales de la región: un aumento del 8.74% en el dólar taiwanés, 8.47% en el yen y 7.17% en la won. Esto indica que la tendencia de apreciación no fue anómala, sino parte de un movimiento regional generalizado.

Desde una perspectiva histórica de diez años, el tipo de cambio del dólar taiwanés frente al dólar osciló entre 27 y 34 yuanes, con una volatilidad de aproximadamente el 23%. En cambio, el yen mostró una volatilidad del 50% (de 99 a 161 yenes). La volatilidad del dólar taiwanés es relativamente moderada. La principal influencia en su movimiento proviene de la Reserva Federal de EE. UU., no del banco central de Taiwán: en 2015, durante la crisis de la deuda europea, el dólar taiwanés se fortaleció; en 2022, la rápida subida de tasas de la Fed debilitó la moneda local; y a finales de 2024, tras la bajada de tasas de EE. UU., el dólar taiwanés empezó a recuperarse gradualmente.

Desde la psicología del mercado, el nivel de 30 yuanes se ha convertido en un umbral importante para la mayoría de los inversores. La mayoría considera que dólares por debajo de 30 son una buena compra, y por encima de 32, sería recomendable vender. Este “precio psicológico” refleja en gran medida el consenso del mercado sobre el valor razonable del dólar taiwanés.

¿Seguirá depreciándose el dólar taiwanés? Perspectivas futuras

En términos simples, la probabilidad de que el dólar taiwanés se deprecie en el futuro cercano es relativamente baja. Las principales razones son tres:

Primero, los fundamentos económicos de Taiwán siguen siendo sólidos: las exportaciones de semiconductores continúan en auge, y el superávit comercial se mantiene en expansión, proporcionando un soporte básico para la apreciación de la moneda. Segundo, la política de la Reserva Federal aún presenta incertidumbres; si el dólar continúa debilitándose, la tendencia de apreciación de las monedas asiáticas será difícil de revertir. Tercero, los mecanismos de intervención discreta del banco central ya muestran efectos: la volatilidad del mercado se ha contenido eficazmente.

No obstante, también existen riesgos: los desequilibrios estructurales en el sistema financiero de Taiwán aún no se han corregido. En caso de eventos imprevistos (como una ruptura en las negociaciones comerciales entre EE. UU. y Taiwán o un aumento en los riesgos geopolíticos), la oleada de búsqueda de refugio podría revertir rápidamente las expectativas de apreciación. Además, si la Reserva Federal adopta una postura más agresiva de subida de tasas, el dólar volverá a fortalecerse, y el dólar taiwanés podría verse obligado a ajustarse.

En conclusión, la probabilidad de que el dólar taiwanés se mantenga en un rango de 30 a 30.5 yuanes con fortaleza relativa es alta, mientras que la posibilidad de caer por debajo de 28 yuanes es muy baja. Los inversores a largo plazo no deberían ser excesivamente pesimistas respecto a la moneda, pero sí deben mantenerse alerta: una asignación moderada en activos en divisas, junto con la diversificación en acciones, bonos y otros instrumentos, es la mejor estrategia para gestionar riesgos.

Para los inversores que siguen la evolución del dólar taiwanés, lo más importante es monitorear las políticas del banco central, el desarrollo de las negociaciones comerciales entre EE. UU. y Taiwán, y las decisiones futuras de la Reserva Federal. Estos factores determinarán en última instancia la tendencia de la moneda en el mediano plazo.