La línea principal será aún más clara después de las festividades

Resumen

1 Activos globales: La reequilibración continúa

En nuestro informe semanal previo al Año Nuevo Chino, «Alta corta, baja larga y temas sencillos», señalamos que la fase actual del mercado se basa en una recuperación coordinada interna y externa; además, a medida que el comercio con IA avanza hacia la segunda etapa, la diferenciación en la cadena tecnológica podría convertirse en la norma futura. Desde el desempeño del mercado global durante el período del 16 al 20 de febrero de 2026, los activos de riesgo global tienden a subir, pero con una diferenciación interna: (1) La continuación del reequilibrio en estilos de renta variable global: sectores como industrial, financiero y energético siguen siendo favoritos del mercado. Es notable que, mientras los metales industriales digieren la congestión en los precios, las bolsas de recursos como Brasil avanzan rápidamente; (2) Diferenciación interna en activos tecnológicos: tras la introducción de herramientas de escaneo de código IA, las acciones de software, especialmente en ciberseguridad, enfrentan ventas, mientras que segmentos con escasez real de oferta y demanda, como almacenamiento, muestran fuertes rebotes. El foco del mercado ya no es si la IA es una burbuja, sino cómo, al pasar de un tema a un factor macro, se identifican impactos industriales y conflictos principales y escasez reales. En el mercado de commodities, el petróleo destaca por su rendimiento, impulsado por la reactivación de la tensión entre EE. UU. e Irán y la elevación de primas geopolíticas a corto plazo, mientras que en el mediano plazo, la importancia del ciclo del «dólar petrolero» puede sostener la subida de los precios del crudo.

2 Avance en el ciclo manufacturero

Esta semana, EE. UU. publicó los datos de PIB del cuarto trimestre de 2025, con un crecimiento menor al esperado, principalmente por perturbaciones en el gasto gubernamental, aunque la inversión, representada por IA, mostró un desempeño destacado. Es importante notar que el crecimiento de la inversión en sectores no relacionados con IA ni viviendas ya muestra signos de recuperación, expandiéndose desde una base de impulso único hacia sectores más amplios del sector real. Los datos del PMI manufacturero de S&P en febrero también reflejan esto: en Europa, el PMI supera las expectativas, con Alemania regresando a la línea de crecimiento por primera vez en más de tres años y alcanzando nuevos máximos, mientras que EE. UU. mantiene una expansión y las expectativas empresariales a un año alcanzan niveles máximos en más de un año. La señal de recuperación del ciclo manufacturero global continúa acumulándose. Por otro lado, el fallo de la Corte Suprema de EE. UU. el viernes, que declaró ilegal la imposición de aranceles por Trump bajo la IEEPA, puede aliviar la presión inflacionaria interna y apoyar la recuperación de las exportaciones globales, siempre que no se consideren otras herramientas de aranceles como cobertura. La trayectoria de reducción de tasas de EE. UU. parece más fluida, lo que proporciona un fondo macroeconómico más claro para la recuperación del sector manufacturero global. Para los inversores, en lugar de centrarse en quién ganará en la cadena tecnológica, sería más prudente seguir la línea de recuperación del ciclo manufacturero global, que tiene mayor certeza. Aunque Trump aún dispone de otras herramientas, como las secciones 301, 232, 122 y 338, y ha anunciado la imposición de aranceles bajo la sección 122 y una investigación comercial, las perturbaciones arancelarias ya tienen un límite visible en su impacto en la valoración de activos.

3 Materias primas: De la sobreoperación financiera a la fijación de precios industrial

Recientemente, bajo múltiples perturbaciones macro y sectoriales, los precios de los metales industriales y precios preciosos han mostrado volatilidad en niveles elevados. Para los metales industriales, la demanda de asignación de activos y la especulación excesiva, que impulsaron los precios, han comenzado a disiparse, y las señales de precios podrían volver a reflejar la oferta y demanda reales del sector. De cara al futuro: por un lado, en un contexto de aumento del nacionalismo de recursos, la prima geopolítica de los metales industriales persiste, y los riesgos de perturbaciones en la oferta a corto plazo aún no se disipan, siendo los inventarios adecuados una tendencia a largo plazo; por otro lado, en la demanda, las grandes tecnológicas no han reducido su inversión en IA, y las directrices de gasto de las «Big 7» para 2026 siguen siendo significativamente superiores a las expectativas del mercado. Además, las señales de reactivación del ciclo tradicional global y de los mercados emergentes son más evidentes, lo que puede ofrecer un nuevo soporte a la demanda. La experiencia histórica indica que los ratios de cobre a oro y aluminio a oro, actualmente bajos en comparación con niveles históricos, sugieren que los precios de los metales tendrán mayor elasticidad al alza en un ciclo de crecimiento manufacturero. En cuanto al oro, en 2026, la política de Trump se centrará más en temas de «costos de vida», y la estrategia de EE. UU. para reducir la inflación se desplazará del papel de la Reserva Federal al del gobierno, reduciendo la necesidad de políticas monetarias restrictivas, lo que favorece a los commodities, incluido el oro. La decisión de la Corte Suprema de EE. UU. de declarar ilegal la imposición de aranceles bajo la IEEPA también pone en primer plano los problemas fiscales y de deuda de EE. UU., y las presiones para reembolsar aranceles y las posibles demandas de reducción de impuestos del gobierno de Trump dificultan una mejora significativa en la sostenibilidad de la deuda a corto plazo. Tras la caída de la volatilidad del oro, será momento de que los fondos de inversión vuelvan a ajustar sus centros de interés.

4 Aprovechar la línea clave de activos físicos globales vs activos chinos

El núcleo del reequilibrio de estilos de mercado no es la existencia de una burbuja en la IA, sino cómo la influencia macro de la IA, combinada con las políticas monetarias y de grandes potencias, está cambiando los principales conflictos: las actividades de inversión, que antes estaban dominadas por la IA, ahora se expanden a sectores reales más amplios; además, la relativa facilidad para que EE. UU. reduzca las tasas de interés en el futuro también favorece la recuperación del ciclo manufacturero global. En este proceso, el valor de capacidad de los activos chinos puede ser reevaluado, y el flujo de capital de regreso promoverá el consumo interno y la inflación. Para las materias primas, tras la alta volatilidad previa, la fijación de precios en la industria será más relevante que la función monetaria; y, como herramienta de cobertura de riesgos, el oro puede ofrecer una protección más sólida ante la reemergencia de los problemas de sostenibilidad de la deuda estadounidense. En cuanto a la asignación concreta: (1) la reevaluación de activos físicos cambiará del enfoque en liquidez y crédito en dólares a inventarios bajos en la industria y demanda estable: cobre, aluminio, estaño, petróleo y transporte de petróleo, tierras raras, oro; (2) la cadena de exportación de equipos chinos con ventajas comparativas globales y en fase de fondo del ciclo — redes eléctricas, almacenamiento de energía, maquinaria de ingeniería, fabricación de obleas, y productos en fase de reversión en la manufactura nacional — petroquímica, tintorería, carbón químico, pesticidas, poliuretano, dióxido de titanio; (3) aprovechar la recuperación del consumo impulsada por el regreso de capitales, la relajación de la reducción de balance y la tendencia de entrada de personal — aerolíneas, duty-free, hoteles, alimentos y bebidas; (4) beneficiarse del crecimiento del mercado de capitales y la recuperación de los retornos a largo plazo en activos no bancarios.

5 Aviso de riesgo

La recuperación económica interna puede ser menor a lo esperado; si los datos económicos internacionales muestran una caída significativa, la recuperación sincronizada del sector manufacturero global podría detenerse, y la demanda de activos físicos también se desaceleraría.

Fuente del informe: Yiling Estrategia y Análisis

Aviso de riesgo y exención de responsabilidad

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