Estrategia de Guojin: La línea principal del mercado será más clara después de las vacaciones

El núcleo del reequilibrio de estilos de mercado nunca ha sido la existencia o no de una burbuja en la IA, sino el impacto macroeconómico de la IA combinado con las políticas monetarias y las decisiones de las grandes potencias. Las contradicciones principales están cambiando, y los eslabones escasos ya se han desplazado: la actividad de inversión, que antes era impulsada únicamente por la IA, se está expandiendo hacia sectores más amplios del mundo real; además, la trayectoria relativamente suave de la reducción de tasas en EE. UU. en el futuro también está creando un entorno favorable para la recuperación del ciclo manufacturero global. En este proceso, se espera que el valor de capacidad de las activos chinos sea reevaluado, y el flujo de capital de regreso también promoverá el consumo interno y el ciclo de inflación.

1. Activos globales: el reequilibrio continúa

En nuestro informe semanal previo a la Fiesta de Primavera, “Alta en corte y temas simples”, señalamos que el actual ciclo de mercado se basa en una recuperación coordinada interna y externa. Además, a medida que las operaciones de IA entran en su segunda fase, la diferenciación en la cadena tecnológica puede convertirse en la norma futura. Desde el desempeño del mercado global durante la semana de la Fiesta de Primavera (16-20 de febrero de 2026), los activos de riesgo global tienden a subir, pero con diferenciación interna: (1) la continuación del reequilibrio en estilos de renta variable globales, con sectores como industrial, financiero y energético favorecidos, mientras que en medio de una consolidación en metales industriales, las bolsas de países recursos como Brasil avanzan rápidamente; (2) diferenciación interna en activos tecnológicos: con la introducción de herramientas de escaneo de código IA, las acciones de software, especialmente en ciberseguridad, siguen siendo objeto de ventas, mientras que segmentos con escasez real de oferta y demanda, como almacenamiento, muestran fuertes rebotes. El foco del mercado ya no está en si la IA es una burbuja, sino en cómo, al pasar de un tema a un factor macro, se identifican impactos industriales y contradicciones principales y eslabones escasos. En el mercado de commodities, el petróleo destaca por su rendimiento, impulsado por la reactivación de las tensiones entre EE. UU. e Irán, elevando la prima geopolítica a corto plazo, y en una dimensión mediana, la importancia del ciclo del “dólar del petróleo” puede sustentar una subida de los precios del petróleo.

2. La recuperación del ciclo manufacturero avanza

Esta semana, EE. UU. publicó el PIB del cuarto trimestre de 2025, con un crecimiento general por debajo de las expectativas, principalmente por perturbaciones en el gasto gubernamental, pero la inversión, representada por la IA, mostró un rendimiento destacado. Más importante aún, la tasa de crecimiento de la inversión en sectores no relacionados con la IA y viviendas ya muestra signos de fondo, indicando que la recuperación de la actividad de inversión se está expandiendo desde una única IA hacia sectores más amplios del mundo real. Los datos del PMI manufacturero de S&P en febrero también confirman esta tendencia: en Europa, superó ampliamente las expectativas, Alemania volvió a la línea de crecimiento tras más de tres años y alcanzó un nuevo máximo, EE. UU. mantuvo una expansión y las expectativas empresariales para el futuro alcanzaron su nivel más alto en más de un año, acumulando señales de recuperación del sector manufacturero global. Por otro lado, la decisión de la Corte Suprema de EE. UU. el viernes de declarar ilegal la imposición de aranceles por parte de Trump bajo la ley IEEPA, sin considerar herramientas alternativas de aranceles para compensar, puede reducir la tasa efectiva y aliviar la presión inflacionaria interna, además de apoyar la recuperación de las exportaciones globales. Mirando hacia adelante, la principal presión para controlar la inflación en EE. UU. se está trasladando del Federal Reserve a otros sectores, y la trayectoria de reducción de tasas en EE. UU. probablemente será relativamente fluida, proporcionando un fondo macro más claro para la recuperación del ciclo manufacturero global. Para los inversores, en lugar de centrarse en quién ganará en la cadena tecnológica, es más seguro enfocar en la recuperación del ciclo manufacturero global, una tendencia con mayor certeza. Por supuesto, el gobierno de Trump aún dispone de otras herramientas alternativas, y recientemente anunció la imposición de aranceles bajo la sección 122 y la apertura de investigaciones comerciales, por lo que las perturbaciones arancelarias seguirán presentes, aunque ya se ha vislumbrado un límite a su impacto en la valoración de activos.

3. Materias primas: de la sobreoperación financiera a la fijación de precios industrial

Recientemente, bajo múltiples perturbaciones macro y sectoriales, los precios de las materias primas, representadas por metales industriales y metales preciosos, han mostrado volatilidad en niveles elevados. Para los metales industriales, la demanda de asignación de activos y la especulación que generó una congestión en las operaciones han llegado a su fin a corto plazo, y las señales de precios probablemente volverán a reflejar la oferta y demanda reales del sector. De cara al futuro: por un lado, el resurgir del nacionalismo de recursos mantiene la prima geopolítica en los metales industriales, y los riesgos de perturbaciones en la oferta a corto plazo aún no se disiparán, siendo los inventarios deseables aún una tendencia a largo plazo; por otro lado, en la demanda, las grandes tecnológicas no han reducido su inversión en IA, y las directrices de gasto de los “Big 7” para 2026 siguen siendo significativamente superiores a las expectativas del mercado. Además, las señales de recuperación en los ciclos tradicionales globales y en los mercados emergentes son más evidentes, lo que puede constituir un nuevo soporte para la demanda. La experiencia histórica muestra que las relaciones de cobre-oro y aluminio-oro, actualmente en niveles bajos en comparación con el pasado, indican que en un ciclo alcista de manufactura, los precios de los metales tendrán mayor elasticidad al alza. En cuanto al oro, en 2026, la política de Trump se centrará más en temas de “costos de vida”, y la reducción de la inflación por parte de EE. UU. comenzará a trasladarse del Federal Reserve al gobierno, reduciendo la necesidad de políticas monetarias restrictivas para controlar la inflación, lo que favorece a los commodities, incluido el oro. Además, la decisión de la Corte Suprema de EE. UU. de declarar ilegal la imposición de aranceles bajo IEEPA, pone nuevamente en el centro la sostenibilidad de la deuda y las finanzas públicas de EE. UU., y las presiones por reembolsos arancelarios y las posibles demandas de reducción de impuestos del gobierno de Trump dificultan una mejora significativa en la sostenibilidad de la deuda a corto plazo. La volatilidad del oro, tras su reciente caída, será una oportunidad para que los fondos de asignación vuelvan a ajustar sus centros de inversión hacia niveles más altos.

4. Aprovechar la línea principal de activos físicos globales frente a activos chinos

El núcleo del reequilibrio de estilos de mercado no radica en si la burbuja de la IA existe o no, sino en cómo el impacto macroeconómico de la IA, junto con las políticas monetarias y las decisiones de las grandes potencias, están cambiando las contradicciones principales y desplazando los eslabones escasos: la actividad de inversión, que antes era impulsada únicamente por la IA, se está expandiendo hacia sectores más amplios del mundo real; además, la trayectoria relativamente suave de la reducción de tasas en EE. UU. en el futuro también crea un entorno favorable para la recuperación del ciclo manufacturero global. En este proceso, se espera que el valor de capacidad de los activos chinos sea reevaluado, y el flujo de capital de regreso promoverá también el consumo interno y el ciclo de inflación. Para las materias primas, tras la alta volatilidad previa, la fijación de precios en la industria será más relevante que su carácter monetario; en cambio, el oro, como herramienta de cobertura de riesgos, puede ofrecer una protección más sólida ante la reemergencia de la cuestión de la sostenibilidad de la deuda en EE. UU. Se recomienda: primero, que la reevaluación de activos físicos pase de la liquidez y la confianza en el dólar a la baja en inventarios industriales y demanda estable: cobre, aluminio, estaño, petróleo y transporte petrolero, tierras raras, oro; segundo, que la cadena de exportación de equipos chinos con ventajas comparativas globales y confirmación en el ciclo de fondo—como equipos de red eléctrica, almacenamiento de energía, maquinaria de ingeniería, fabricación de obleas—, así como los productos en recuperación en la manufactura nacional—como petroquímica, tintes, carbón químico, pesticidas, poliuretano, dióxido de titanio; tercero, aprovechar la recuperación del consumo impulsada por el flujo de capital, la relajación de la presión de reducción de balance y la tendencia de ingreso de personal—como aerolíneas, tiendas libres de impuestos, hoteles, alimentos y bebidas; y cuarto, beneficiarse del crecimiento del mercado de capitales y la recuperación de la rentabilidad a largo plazo en activos no financieros.

Aviso de riesgo: recuperación económica interna menor a lo esperado; fuerte desaceleración de la economía global.

(Procedencia: Guojin Securities)