Las stablecoins son la M2 del mercado de criptomonedas: una disminución del 1% en la oferta hace que la volatilidad de Bitcoin se amplifique.

Este artículo utiliza el marco de “M2 encriptado” para ofrecer un método de análisis operativo sobre el panorama actual de la liquidez.

Autor: Andjela Radmilac

Traducido por: Deep潮 TechFlow

Resumen de Deep潮: La capitalización total de las stablecoins ha superado los 300 mil millones de dólares, pero en los últimos 30 días se ha reducido un 1.13%. Aunque este porcentaje parece pequeño, podría ser una señal de advertencia de una próxima volatilidad intensa en Bitcoin. Este artículo desglosa sistemáticamente, mediante el marco de “M2 encriptado”, cómo la oferta de stablecoins determina la resistencia del mercado y qué indicadores deben seguir los traders. Para entender el panorama actual de liquidez, esta publicación proporciona un método de análisis práctico.

La oferta de stablecoins es el efectivo disponible en el mercado de criptomonedas. La capitalización total actual de stablecoins es aproximadamente 307,92 mil millones de dólares, habiendo caído un 1.13% en los últimos 30 días, y el crecimiento mensual ha cesado.

Cuando la oferta se estanca, la volatilidad de los precios se intensifica, siendo Bitcoin el primero en sentirlo, con un menor profundidad de mercado y líneas de sombra más largas.

Las stablecoins ocupan una posición intermedia peculiar en el mercado de criptomonedas. Su comportamiento es similar al efectivo, pero provienen de emisores privados, con reservas en carteras y mecanismos de redención — más parecidas a un sistema de mercado monetario que a una aplicación de pagos.

Pero en el nivel de negociación, cumplen un rol suficientemente coherente, que puede compararse con conceptos macroeconómicos: las stablecoins son la alternativa más cercana a “dólares disponibles” en el mercado de criptomonedas.

Cuando el pool de stablecoins se expande, es más fácil construir exposición al riesgo y cerrar posiciones. Cuando el pool deja de crecer o incluso se contrae, la misma volatilidad de precios puede extenderse y acelerarse.

La interrupción en el crecimiento de la oferta de stablecoins significa que, con la misma cantidad de fondos, los movimientos de precios pueden ser mayores.

Dos cifras aclaran la situación actual de las stablecoins

La capitalización total de stablecoins ronda los 307,92 mil millones de dólares, con una caída del 1.13% en los últimos 30 días. A simple vista, una caída del 1% a 2% puede parecer pequeña, pero en realidad altera el ánimo del mercado, ya que indica que el efectivo está saliendo, quedando o siendo reconfigurado fuera del ecosistema cripto.

Una caída del 1% en la oferta también puede modificar la microestructura del mercado. La reducción en las garantías de stablecoins significa que hay menos fuerza para absorber la presión de ventas en una ola de liquidaciones, por lo que los precios deben recorrer distancias mayores para encontrar suficiente soporte.

Para Bitcoin, esto es crucial en la microestructura — ya que las stablecoins son el principal activo de referencia en los principales exchanges.

Las stablecoins constituyen la base de muchas operaciones apalancadas en criptomonedas y también son los activos de puente que circulan más rápidamente entre exchanges, cadenas y market makers.

Se han convertido en el núcleo del funcionamiento del mercado cripto, proporcionando profundidad y alimentando la actividad de trading.

Analogía con M2

M2 es la medida de dinero en circulación en las finanzas tradicionales.

Incluye, además de la base monetaria, formas adicionales de liquidez, como fondos del mercado monetario minorista y depósitos a corto plazo.

La oferta de stablecoins responde a una pregunta práctica para los traders: ¿cuántos tokens en dólares existen dentro del ecosistema cripto para liquidar operaciones, presentar garantías y circular entre plataformas?

Por eso, la estancación de la oferta, incluso cuando el precio parece estable, merece atención — ya que refleja la calidad de la liquidez en la que actualmente se basa el mercado.

Para los traders, la oferta describe cuánto puede reciclarse en garantías antes de que aumenten los deslizamientos y se intensifiquen los riesgos de liquidación.

Cómo varía la oferta: emisión, quema y reservas

La oferta de stablecoins cambia mediante un ciclo simple: cuando se ingresan dólares en las reservas del emisor, se crean nuevos tokens; cuando los titulares redimen dólares, se queman tokens.

Lo que el mercado ve es la cantidad de tokens, pero detrás está la cartera de reservas, que la mayoría no ve.

Para el mayor emisor, esa cartera se asemeja cada vez más a un libro de gestión de efectivo a corto plazo.

Tether publica informes de reservas periódicamente, mantiene indicadores diarios de circulación y realiza verificaciones de terceros periódicas. Circle publica informes de reservas de USDC y verificaciones de terceros, además de una página de transparencia que explica el ritmo de los informes y el marco de garantías.

Este diseño de reservas crea una relación mecánica entre la liquidez en el mercado cripto y las herramientas de dólares a corto plazo. Cuando la emisión neta aumenta, los emisores tienden a incrementar efectivo, acuerdos de recompra y bonos del Tesoro.

Cuando la cantidad neta redimida crece, los emisores responden usando reservas de efectivo, dejando que los bonos del Tesoro venzan naturalmente, vendiendo bonos o movilizando otros activos líquidos.

Kaiko vincula el uso de stablecoins con la profundidad del mercado y la actividad de trading. La investigación del Banco de Pagos Internacionales añade otro punto de referencia: el flujo de fondos en stablecoins interactúa con el volumen de negociación de bonos a corto plazo, usando datos diarios, considerando la entrada de stablecoins como una fuerza cuantificable en los mercados de activos seguros.

Esto implica que la oferta de stablecoins está estructuralmente relacionada con la gestión de reservas en herramientas tradicionales y con la profundidad del mercado en plataformas cripto.

Cambio clave: cuando el pool deja de expandirse

Las razones por las que la capitalización de stablecoins disminuye actualmente se pueden dividir en dos grandes categorías:

Primera: Redenciones netas. El dinero sale de stablecoins hacia dólares, generalmente por motivos de reducción de riesgo, gestión de tesorería o conversión a depósitos bancarios y bonos fuera del ecosistema cripto.

Segunda: Reasignación interna. El dinero permanece dentro del ecosistema cripto, pero se mueve entre emisores o cadenas. Incluso si la actividad se mantiene fuerte, esto puede aplanar los datos de la oferta total.

Una línea de alerta sencilla ayuda a distinguir entre una volatilidad pasajera y un cambio de tendencia real: caídas consecutivas en 30 días durante dos semanas, acompañadas de una disminución en los volúmenes de transferencia.

21Shares utiliza un método similar en su análisis de ventanas de presión. Su informe describe cómo la oferta total de stablecoins, tras una caída de aproximadamente 2% en su pico de presión, se estabiliza, mientras que los volúmenes de transferencia siguen siendo elevados — citando unos 1.9 billones de dólares en transferencias de USDT en 30 días. La utilidad de este marco analítico radica en separar diferentes dimensiones: la oferta es una, el uso real, otra.

¿Contracción general o rotación interna?

El problema clave es: ¿se trata de una contracción general o de una reasignación entre emisores y cadenas?

El mercado cripto tiene muchos productos en dólares. USDT domina la capitalización de stablecoins. Le sigue USDC, con su propio ciclo de emisión y quema. Además, existen otras stablecoins de menor volumen, con mayor velocidad de circulación, cuya oferta fluctúa según incentivos, puentes entre cadenas y actividad en cadenas específicas.

Existen varias formas comunes de rotación:

Transferencias estructurales entre emisores: los traders cambian entre USDT y USDC por preferencias en plataformas, evaluación de riesgos de reservas, canales de liquidación regionales o restricciones. Esto puede mantener la oferta total estable, pero cambiar la concentración de liquidez.

Transferencias en cadenas: cuando cambian las tarifas, incentivos de puentes o canales de exchanges, la liquidez migra entre Ethereum, Tron y otras cadenas.

Distorsiones por puentes: los puentes y activos encapsulados pueden crear breves distorsiones en los saldos en los libros, especialmente antes y después de migraciones masivas.

Cuando caídas en 30 días aparecen en varias emisoras y principales centros de liquidación, la información es mayor. Cuando esas caídas vienen acompañadas de alta velocidad de circulación, inventarios estables en exchanges y costos de apalancamiento constantes, la señal es menos clara.

Panel de “Verificación de relajación”

Si la oferta de stablecoins fuera un balance, el mercado también necesita una perspectiva de flujo de efectivo. Tres chequeos cubren la mayor parte de la información y pueden integrarse en un sencillo panel semanal.

Velocidad de circulación: ¿el efectivo sigue moviéndose?

El propósito de las stablecoins es liquidar transferencias y operaciones. Cuando la oferta se reduce pero los volúmenes de transferencia permanecen elevados, incluso con pools más pequeños, los canales siguen siendo líquidos. El informe de 21Shares cita los grandes volúmenes de USDT en transferencias, como una forma de verificar este indicador.

Lectura rápida: oferta en caída + velocidad estable, generalmente indica que el ciclo continúa en una base más pequeña.

Ubicación: ¿dónde están los saldos?

Las stablecoins en exchanges y principales market makers, en comparación con las que están en wallets pasivos o pools DeFi, tienen comportamientos muy diferentes. Los inventarios en exchanges suelen ser poder de compra y garantía inmediatos; las posiciones fuera de cadena pueden ser liquidez o fondos almacenados a largo plazo o para operaciones DeFi.

Al interpretar una caída en la oferta, es clave entender hacia dónde van los saldos. Una caída en la oferta con aumento en los saldos en exchanges puede indicar que los traders se están preparando. Una caída en la oferta y en los saldos en exchanges puede señalar una disminución en la apetencia de riesgo.

Lectura rápida: aumento en saldos en exchanges, generalmente indica acumulación de garantías disponibles.

Costo de apalancamiento: ¿los largos están pagando más?

Las tasas de financiamiento en contratos perpetuos y el diferencial de futuros equivalen a la valoración del apalancamiento en el mercado. Cuando la oferta de stablecoins se contrae, el costo de mantener posiciones apalancadas puede subir, aumentando la vulnerabilidad de las posiciones. Los mecanismos específicos varían según la plataforma, el tipo de garantía y el sistema de margen.

Lectura rápida: tasas de financiamiento y diferencial presionan a los largos, indicando mayor vulnerabilidad en un contexto de oferta en contracción.

Este también es un reflejo del estado macro de la liquidez. La escasez de liquidez es una de las principales causas de la alta volatilidad en ventas en el mercado cripto.

¿Qué significa para el precio de Bitcoin?

Bitcoin puede subir en un entorno de oferta estable o lateral, incluso cuando la oferta de stablecoins disminuye silenciosamente durante semanas. La diferencia se revela solo en movimientos rápidos de precio.

En un entorno de expansión de oferta, los retrocesos suelen encontrar más fácilmente compradores inmediatos en plataformas y market makers. Los diferenciales se mantienen ajustados, y las liquidaciones encuentran contrapartes reales más temprano.

En un entorno de contracción de oferta, el mercado carece de garantías frescas suficientes para absorber la presión de liquidaciones forzadas. Los libros de órdenes pueden volverse más delgados, la ejecución más deficiente, y las liquidaciones pueden recorrer distancias mayores antes de encontrar soporte real. En las caídas, los libros parecen más delgados, las sombras más largas, porque los contrapartes tardan más en aparecer.

Por eso, una variación del 1% en 30 días es significativa. Es un mapa de la topografía. Los traders aún necesitan catalizadores y datos de posiciones para determinar la dirección, pero la oferta ayuda a calibrar qué tan intensa será esa trayectoria.

Regla simple semanal

Un panel operativo usa unos pocos indicadores fijos, actualizados en un mismo día cada semana.

Se empieza con la capitalización total de stablecoins y su variación en 30 días. Se añade información de distribución en cadenas, para distinguir si los cambios son amplios o concentrados. Se incorpora la serie de velocidad de circulación — que puede ser tan simple como el volumen de transferencias en los principales canales de stablecoins, manteniendo la coherencia en la fuente y el período de referencia. Se usan tasas de financiamiento y diferenciales como indicadores de costo de apalancamiento.

Luego, se aplican tres reglas simples:

La oferta lleva más de 30 días en caída continua

En ese mismo período, la velocidad de circulación también disminuye

El costo de apalancamiento para largos empeora, y la calidad de ejecución se deteriora

Cuando estas tres condiciones se cumplen simultáneamente, es momento de ser cauteloso. Es una señal de riesgo, que indica que la capacidad del mercado para seguir operando se está reduciendo. Cuando esa capacidad desaparece, los precios reaccionan con mayor sensibilidad a noticias menores.

Resumen de la semana

¿La caída en la oferta de stablecoins (30 días) continúa?

¿Los volúmenes de transferencia y la velocidad de circulación muestran un ciclo estable o una tendencia a enfriarse?

¿Los saldos en exchanges muestran acumulación de garantías o una retirada de apetito de riesgo?

¿Las tasas de financiamiento y los diferenciales indican aumento en el costo de apalancamiento y mayor vulnerabilidad?

La última regla es distinguir entre mecanismos de los emisores y el sentimiento del mercado.

La oferta de stablecoins es un indicador del balance. Cuando ese balance deja de crecer, el mercado depende más de flujos reales, catalizadores claros y gestión de riesgos más estricta. Esta lección es fundamental, especialmente ahora que la capitalización total supera los 300 mil millones de dólares y el pool ha dejado de crecer mensualmente.