Blockworks: La estrategia de incremento en Bitcoin para 2026 ya ha cambiado

Strategy posee cerca de 680,000 bitcoins, pero su modelo de financiamiento está cambiando silenciosamente.

Autor: Blockworks

Traducido por: Deep潮 TechFlow

Deep潮 introducción: Strategy posee cerca de 680,000 bitcoins, pero su modelo de financiamiento está cambiando silenciosamente. Desde los bonos convertibles sin interés en 2024 hasta las acciones preferentes de alto costo y emisión de acciones ordinarias dilutivas en 2026, la cantidad de bitcoins por acción se está diluyendo. Este artículo analiza el impacto real de este cambio estructural en el precio de BTC; lo que es digno de atención es que su compra pasará de ser continua a ser intermitente.

Chairman ejecutivo de Strategy, Michael Saylor | DAS Cumbre de Nueva York 2025, fotografía: Mike Lawrence para Blockworks

Strategy ha vuelto a ser una compra visible en el mercado de bitcoin, pero en comparación con 2024-2025, el contexto de financiamiento ha cambiado radicalmente.

A finales de diciembre del año pasado, Strategy completó una ronda de financiamiento, pero casi no desplegó los fondos en bitcoins. Del 29 al 31 de diciembre, la compañía vendió 1,255,911 acciones de MSTR, recaudando 195.9 millones de dólares, pero solo compró 3 bitcoins. En enero, el despliegue se reactivó: del 1 al 4 de enero, vendió otras 735,000 acciones, recaudando 116.3 millones de dólares, y compró 1,283 bitcoins a un precio promedio de 90,391 dólares por bitcoin, con un gasto total de 116 millones de dólares, elevando su posición total a 673,783 bitcoins.

Una señal aún más importante es el cambio en la estructura de financiamiento. Desde 2024 hasta principios de 2025, Strategy financió bajo costo mediante bonos convertibles — con cupones en efectivo de solo 0.625% a 2.25% — y posteriormente emitió varios bonos convertibles sin interés. Esta estrategia funciona mejor cuando MSTR se negocia con una prima sobre el valor neto de los activos en bitcoin (mNAV > 1), ya que el valor de las opciones sobre acciones en sí mismo resulta atractivo.

A largo plazo, las compras marginales en 2025 básicamente serán de dos actores principales: ETF de spot y Strategy. Desde el gráfico de acumulación, Strategy mantuvo durante bastante tiempo en todo el año un flujo de fondos comparable al de los ETF, lo que significa que en ciertos momentos su impacto en el precio puede ser comparable al de todo el grupo de ETF.

Las condiciones en 2026 son claramente más débiles. A medida que mNAV se estrecha, las formas de financiamiento cambian a acciones preferentes de dos dígitos y emisión de acciones ordinarias ATM con efectos dilutivos, lo que hace difícil que Strategy continúe comprando en gran escala sin reducir el contenido de bitcoin por acción. Strategy sigue siendo un indicador de la tendencia del mercado, pero su presión de compra será más moderada y ocasional, y el flujo de fondos de ETF y la preferencia de riesgo en el mercado de criptomonedas en general serán fuerzas más confiables para determinar el precio.