Blockworks: La estrategia de incremento en Bitcoin para 2026 ya ha cambiado

Autor: Blockworks

Traducido por: Deep潮 TechFlow

Deep潮 introducción: Strategy posee cerca de 680,000 bitcoins, pero su modo de financiamiento está cambiando silenciosamente. Desde los bonos convertibles sin intereses en 2024 hasta las emisiones de acciones preferentes de alto costo y acciones ordinarias dilutivas en 2026, la cantidad de bitcoins por acción se está diluyendo. Este artículo analiza el impacto real de este cambio estructural en el precio de BTC; lo que es digno de atención es que su compra pasará de ser continua a ser intermitente.

El director ejecutivo de Strategy, Michael Saylor | Cumbre DAS 2025 en Nueva York, fotografía: Mike Lawrence para Blockworks

Strategy vuelve a ser una compra visible en el mercado de bitcoin, pero en comparación con 2024-2025, el contexto de financiamiento ha cambiado radicalmente.

A finales de diciembre del año pasado, Strategy completó una ronda de financiamiento, pero casi no desplegó los fondos en bitcoins. Del 29 al 31 de diciembre, la compañía vendió 1,255,911 acciones de MSTR, recaudando 195.9 millones de dólares, pero solo compró 3 bitcoins. En enero, el despliegue se reactivó: del 1 al 4 de enero, vendió otras 735,000 acciones, recaudando 116.3 millones de dólares, y compró 1,283 bitcoins a un precio promedio de 90,391 dólares por bitcoin, con un gasto total de 116 millones, elevando su posición total a 673,783 bitcoins.

Una señal aún más importante es el cambio en la estructura de financiamiento. Desde 2024 hasta principios de 2025, Strategy financió a bajo costo mediante bonos convertibles — con cupones en efectivo de solo 0.625% a 2.25% — y posteriormente emitió varios bonos convertibles sin intereses. Esta estrategia funciona mejor cuando el valor de mercado de MSTR respecto al NAV de bitcoin (mNAV) es superior a 1, ya que el valor de las opciones sobre acciones en sí mismo resulta atractivo.

A largo plazo, la compra marginal en 2025 será principalmente de dos actores: ETF de spot y Strategy. Desde el gráfico de acumulación, Strategy mantuvo durante bastante tiempo un flujo de fondos comparable al de los ETF, lo que significa que en ciertos momentos su impacto en el precio puede igualar al de todo el grupo ETF.

Las condiciones en 2026 serán claramente más débiles. A medida que el mNAV se estrecha, las formas de financiamiento cambian a acciones preferentes de doble dígito y emisiones de acciones ordinarias ATM con efectos dilutivos. Sin deteriorar la cantidad de bitcoins por acción, será difícil que Strategy continúe comprando a gran escala. Strategy sigue siendo un indicador de la tendencia del mercado, pero su presión de compra será más moderada y ocasional, y el flujo de fondos de los ETF y la preferencia de riesgo general del mercado de criptomonedas serán fuerzas más confiables para determinar el precio.