嘉实基金方晗：En el año del caballo, se espera que la difusión de IA, la mejora de la oferta y la demanda, y la reparación cíclica sean las principales tendencias

【Editor’s Note】

El año 2026 marca el inicio del “quinto plan quinquenal” y la economía china entra en una nueva etapa de desarrollo.

Bajo la nueva situación, las voces de las instituciones financieras extranjeras que apuestan por China no cesan. Goldman Sachs recomienda sobreponderar las acciones A y las de Hong Kong en 2026; JPMorgan Chase ha elevado la calificación de los mercados de acciones en China continental y Hong Kong a “sobreponderar”; UBS considera que factores como el apoyo político, la mejora en las ganancias empresariales y la entrada de capital podrían impulsar la valoración de las acciones A. Estas opiniones reflejan el reconocimiento del capital internacional hacia la dirección de la transformación económica de China y sus perspectivas de desarrollo para 2026, además de indicar que, tras el invierno, la primavera puede estar llegando, y el capital global podría fluir hacia Oriente.

La perspectiva del mercado para 2026, titulada “El agua de la primavera fluye hacia el este”, en la serie “Conexión del Editor en Jefe” de The Paper, también lleva este significado. En esta visión, el equipo de “Conexión del Editor en Jefe” entrevistará a decenas de economistas, gestores de fondos y analistas de autoridad para que compartan sus opiniones sobre la economía china en el nuevo año y analicen nuevas oportunidades de inversión.

“Desde las expectativas de las instituciones a finales de 2025, este será un año con un consenso relativamente fuerte en los últimos tres años”, afirmó Fang Han, director de investigación de estrategia de acciones en Harvest Fund, en una entrevista exclusiva con The Paper.

Según Fang Han, hay dos grandes consensos claros en el mercado para 2026: primero, la forma del mercado —la tendencia estructural seguirá siendo dominante—; y segundo, la línea principal de estructura —el mayor consenso sigue centrado en la revolución tecnológica de la IA. Sin embargo, detrás de estos consensos, también señaló tres divergencias clave que el mercado debe vigilar actualmente.

Para la asignación sectorial en 2026, Fang Han destaca tres líneas principales: expansión de la IA, mejora en la oferta y demanda, y recuperación cíclica.

La lógica central que impulsa el mercado no ha cambiado

“Ya sea la tendencia de ‘activos clave’ en ese año o la fiebre por ‘inversiones en sectores específicos’, en esencia reflejan que las características Beta del mercado de acciones en A están volviéndose cada vez más evidentes”, explicó Fang Han. Analizó que, en el contexto macroeconómico de China en transición hacia un crecimiento de velocidad media-alta, la dificultad de mantener un crecimiento cíclico alto a nivel global aumenta, y la transformación estructural de las industrias se convierte en la característica más importante en cada etapa del crecimiento económico. Esto hace que captar las tendencias industriales en cada fase sea una tarea esencial para obtener altos retornos en cada ciclo de mercado.

Desde “activos clave”, “revolución de doble carbono”, “localización de la producción” hasta la actual “revolución de la IA”, “revaluación de recursos estratégicos” y “salida de empresas líderes al extranjero”, la evolución de los términos no ha cambiado la lógica fundamental de la valoración. Fang Han enfatizó que, en un contexto donde el mercado de acciones muestra más características estructurales que globales, la lógica central que impulsa el mercado siempre ha sido centrarse en “las oportunidades de tendencias industriales que se ajustan a los cambios de época y a la transformación estructural”.

No obstante, también observó que, con el desarrollo avanzado de los medios de comunicación, la amplia cobertura de herramientas ETF en segmentos específicos, la velocidad de difusión de información, la eficiencia en la retroalimentación de fondos y la formación de consenso han superado con creces los ciclos de mercado anteriores.

“Sabemos que, si bien la eficiencia en la valoración es alta, en un entorno de mercado donde las características Beta son cada vez más evidentes, esto también puede facilitar que el sentimiento colectivo sobrevalore ciertos segmentos del mercado y genere correcciones”, afirmó Fang Han.

Los dos grandes consensos y las tres principales divergencias del mercado

Fang Han afirmó que, según las expectativas generales de las instituciones en los últimos años, el mercado actual ha formado un juicio con un alto grado de consenso en los últimos tiempos. En un contexto de dos años consecutivos de buen rendimiento y características estructurales relativamente claras, la inercia del pensamiento del mercado favorece la formación de expectativas homogéneas.

“Las expectativas homogéneas se consolidan principalmente porque suelen ser coherentes y cuentan con reconocimiento general en el mercado”, explicó Fang Han.

Según su análisis, los dos grandes consensos en el mercado para 2026 son: primero, la forma del mercado —la tendencia de mercado estructural seguirá—, basada en un entorno político interno y externo relativamente positivo, el potencial de ahorro de los residentes para ingresar al mercado y más empresas superando los puntos de inflexión en sus ciclos de ganancias; y segundo, la línea principal de estructura —el mayor consenso sigue centrado en la revolución tecnológica de la IA, desde la inversión en infraestructura hasta las oportunidades en la cadena industrial en aplicaciones—. El segundo gran consenso se centra en los beneficios derivados de la demanda diversificada de IA, la vulnerabilidad de la oferta geopolítica y la relajación del sistema de crédito en dólares.

Pero cuanto más sólido sea el consenso, más fácil será pasar por alto los escollos. Fang Han identificó tres divergencias clave en el mercado actual:

Primero, si la expansión de las valoraciones, que “no pasa de tres” y la “maldición de la alta asignación en sectores tecnológicos”, serán superadas en esta revolución tecnológica histórica de la IA.

Segundo, si la subida de los precios de las materias primas, y la posible difusión a energías como el petróleo en niveles bajos, romperá la trayectoria de recortes de tasas de la Reserva Federal durante todo el año.

Tercero, si la revaloración de los depósitos de los residentes, que ascienden a cientos de billones de yuanes, y sus nuevas asignaciones, provocarán una gran transferencia de ahorros hacia activos bursátiles.

Tres líneas principales de inversión: expansión de la IA, mejora en la oferta y demanda, y recuperación cíclica

El mercado también presta atención al crecimiento emergente de la nueva productividad y a la transformación de las industrias tradicionales. Frente a la asignación sectorial en 2026, Fang Han destaca tres líneas clave.

Primero, la difusión de la innovación tecnológica. La inversión global en IA en este año se centrará más en aplicaciones que generen beneficios (ingresos o eficiencia). Enfatizó que las inversiones épicas en infraestructura de IA están revalorando sectores tradicionales: beneficiándose del déficit en almacenamiento y semiconductores; de la lógica de escasez de energía en Norteamérica en equipos de redes eléctricas, maquinaria, energías renovables y materiales; y en áreas como la refrigeración líquida, que comenzarán a obtener beneficios en 2026.

Segundo, industrias de crecimiento medio-alto con demanda estable y menor presión de oferta. Fang Han mencionó claramente sectores como baterías de litio, defensa, energía eólica marina, productos lácteos y condimentos, y aeroespacial.

Tercero, activos cíclicos con alta rentabilidad. A medida que la economía supera su punto de presión máxima, sectores relacionados con la vivienda, alimentos y bebidas, y consumo discrecional, que dependen en gran medida del ciclo macroeconómico, podrían experimentar una recuperación gradual, elevando sus probabilidades de éxito.

Tres áreas de riesgo potencial a vigilar

Bajo un tono de “optimismo racional”, Fang Han analizó con mayor agudeza los riesgos potenciales.

Primero, la contradicción entre el comportamiento del mercado y la orientación política. Considera que el mercado de acciones en A tiende a acelerar su ritmo de subida, con inversores minoristas y fondos a corto plazo que persiguen las ganancias, sumado a la influencia de la opinión pública, lo que puede generar un conflicto con la necesidad de un funcionamiento estable y de alta calidad del mercado, promovido por las políticas.

En segundo lugar, si las expectativas en torno a la línea de IA cambiarán. Advierte que se debe prestar atención a si la inversión de capital sin límites de los proveedores de servicios en la nube en Norteamérica, en un contexto de sobreuso de flujo de caja empresarial, llegará a un punto de inflexión en la mejora de los grandes modelos. Si las dudas sobre la sostenibilidad del CAPEX en Norteamérica se amplían, la cadena de valor de la IA en A puede verse presionada por valoraciones y sentimientos.

El tercer riesgo proviene de cambios macroeconómicos externos adversos. Si EE. UU. logra una aterrizaje suave de su economía y entra en un ciclo de expansión debido a una nueva ronda de estímulos fiscales, 2026 podría marcar el fin del ciclo de recortes de tasas de la Fed. Este cambio en el entorno externo podría restringir la liquidez global y presionar los activos cíclicos en A.