JPMorgan Liu Mingdi: Las acciones A entran en un "mercado alcista lento" y se espera que el flujo de capital extranjero vuelva a aumentar

“Las acciones A, después de varias grandes bull markets, realmente han entrado en una fase de ‘tibia’ tendencia alcista.” El 19 de febrero, Liu Mingdi, director de estrategia de investigación de acciones en China continental y Hong Kong de JP Morgan, participó en el especial de Pengpai News “El flujo del agua hacia el este — Perspectivas del mercado 2026” y señaló que, a diferencia de las bull markets anteriores, donde los resultados alcanzaron picos cíclicos, con fondos adicionales abundantes pero de corta duración, la actual “tibia” tendencia alcista se basa en un rendimiento moderado y sostenido que respalda un avance estable del índice bursátil.

Liu Mingdi indicó que, según los indicadores macrocuantitativos de JP Morgan, el ciclo del mercado se divide en cuatro etapas: recuperación (primavera), expansión (verano), desaceleración (otoño) y contracción (invierno). Actualmente, el rendimiento y el crecimiento económico en China se encuentran en la “temporada de verano”, con una tendencia general favorable.

Liu Mingdi considera que, en 2025, los activos chinos destacarán por innovación, “contra la involución” y un rendimiento estable, emergiendo con fuerza. En 2026, la expansión global aún se encuentra en un punto crucial, y los planes del “Quincequinto” (el 14º plan quinquenal), la realización de resultados y la rotación sectorial serán variables clave que influirán en los activos en yuanes.

Tres aspectos destacados de los activos chinos

Al revisar 2025, Liu Mingdi opina que la tendencia general fue mejor de lo esperado. La tasa de crecimiento económico global superó las expectativas de principios de año, la inflación estuvo en línea con las previsiones, y las políticas fiscales y financieras mantuvieron un carácter de apoyo. Además, la inversión en hardware e infraestructura relacionados con la inteligencia artificial impulsó la tendencia positiva. El índice MSCI World en dólares reportó un rendimiento del 19.5%, con los sectores de servicios de comunicación (31%) y finanzas (26%) liderando, mientras que materiales, industrial y tecnología de la información también obtuvieron cerca del 23%.

“El índice del dólar cayó desde 108.5 a principios de año hasta 98.3 a finales, debilitándose un 9.4%, lo que hizo que los mercados fuera de EE. UU. rindieran mejor,” señaló Liu Mingdi. La lógica histórica muestra que, si el dólar cae un 10%, el índice MSCI China suele subir un 25%. Esta lógica también aplica a mercados emergentes y Europa.

En cuanto a los aspectos destacados de los activos chinos en 2025, Liu Mingdi resumió en tres características principales. Primero, la innovación, evidenciada en AI, TI, salud y nuevos consumos. Segundo, la “contra la involución”, que impulsa sectores de materias primas y algunas industrias de tecnología e información, además de la demanda dispersa tras la debilidad del dólar, con un impulso en metales preciosos y energías renovables. Tercero, ingresos y resultados estables, con un rendimiento destacado en servicios de comunicación y seguros, beneficiados por la recuperación del mercado interno.

Reflujos de inversión extranjera

Respecto a cómo ven los inversores extranjeros los activos chinos, Liu Mingdi observa que en la mayor parte de 2024, su percepción fue cautelosa, pero tras las medidas del Banco Central en septiembre de 2024, el mercado empezó a reconocer que “hay un piso”, y la confianza comenzó a recuperarse. La aparición de DeepSeek hizo que los inversores extranjeros reconocieran que, aunque el crecimiento económico global se desacelera, existen oportunidades de crecimiento impulsadas por la innovación. Además, las políticas “contra la involución” mostraron que algunas empresas en China podrían mejorar sus márgenes de beneficio.

“Si los márgenes de beneficio medio aumentan de los actuales dígitos bajos a dígitos medios-altos, el ROE mejorará significativamente. La lógica central es que necesita respaldo en resultados,” afirmó Liu Mingdi. Actualmente, la valoración del MSCI China ha vuelto a niveles cercanos o ligeramente por encima de su media histórica. Si los activos chinos logran combinar innovación, crecimiento integrado y oportunidades de expansión estructural en márgenes de beneficio, la prima de valoración puede aumentar, atrayendo a fondos extranjeros activos.

Liu Mingdi también analizó que, en la asignación de fondos activos en cuatro categorías (global, global excluyendo EE. UU., mercados emergentes, región de Asia-Pacífico excluyendo Japón), los fondos globales y regionales de Asia tienen la menor sobreponderación en acciones de China respecto a su índice de referencia. Los fondos de Asia-Pacífico (excluyendo Japón) tienen más oportunidades de investigación en empresas chinas y en regiones operativas en China, por lo que su sobreponderación es menor. Los fondos globales, incluyendo EE. UU., también muestran reconocimiento en tecnología y capacidades de innovación en China.

“Si la inversión extranjera aumenta su asignación, los beneficiados iniciales serán las empresas de internet, por ser las más fáciles de entender; luego, el consumo, cuya lógica de inversión es global; y algunas empresas líderes, como las de baterías de almacenamiento de energía,” explicó Liu Mingdi. Los inversores pasivos, en el ciclo actual, tenderán a centrarse en acciones pequeñas y medianas de A-shares.

Las acciones A entran en la fase de “tibia” tendencia alcista

De cara a 2026, Liu Mingdi considera que la expansión global sigue en un punto crucial, con crecimiento resistente pero empleo relativamente estancado, y las empresas adoptando una postura cautelosa. El PIB del primer semestre de 2026 podría beneficiarse de estímulos fiscales, fortaleciendo la confianza en inversión de capital y capital humano. Los aspectos clave incluyen los objetivos del “Quincequinto” y las políticas relacionadas, así como el rendimiento de diversos sectores.

Para el mercado de acciones A, Liu Mingdi afirma claramente: “Tras varias grandes bull markets, esta vez las acciones A han entrado en una fase de ‘tibia’ tendencia alcista.” Explica que, anteriormente, las bull markets solían acompañarse de resultados en picos cíclicos, fondos adicionales abundantes pero de corta duración, con valoraciones excesivas. La “tibia” tendencia, aunque cuenta con apoyo de fondos, se basa principalmente en resultados. Parte de estos resultados están relacionados con políticas, y otra parte con la estrategia y capacidad operativa de las empresas.

Liu Mingdi señala que el mercado de acciones A no carece de liquidez, sino que lo que falta es una rentabilidad por acción que soporte la capitalización de mercado. Si la rentabilidad neta puede mejorar razonablemente, las ganancias sostenidas son posibles. Si la liquidez se compara con “una riqueza desbordante”, la rentabilidad y sostenibilidad son la base para sostener esa “riqueza desbordante”.

Optimismo en crecimiento y resultados

En cuanto a estilos de inversión, Liu Mingdi prevé que en la tendencia de “movimiento” de primavera de 2026, las acciones de crecimiento superarán en rendimiento a las de dividendos. La rotación de liderazgo en el mercado será rápida, y los valores de los sectores con momentum previo ajustarán sus valoraciones. Cuando cambien las condiciones de favor a desfavor, los sectores de dividendos o defensivos tendrán su momento de liderazgo.

En general, Liu Mingdi mantiene una visión optimista sobre las acciones de crecimiento y resultados, destacando temas como infraestructura relacionada con AI, “contra la involución”, exportaciones, consumo en forma de “K” y recuperación del sector inmobiliario.

“Cada sector y tema presenta una alta diferenciación, y la tendencia ‘tibia’ ya va por su segundo año. La dispersión del mercado y la selección de acciones serán aún más importantes,” afirmó. En estrategias de crecimiento y momentum, las acciones pequeñas y medianas tenderán a superar a las grandes.

Respecto a los riesgos, Liu Mingdi advierte sobre tres aspectos: uno, la volatilidad de los datos macroeconómicos; dos, riesgos en resultados, especialmente en sectores con expectativas altas (como TI en A-shares, salud en Hong Kong), donde las previsiones para el cuarto trimestre de 2025 son altas, y si no se cumplen, puede haber revisiones a la baja; y tres, riesgos en cambios sectoriales, ya que la rotación puede afectar a las acciones líderes con momentum previo.

Además, Liu Mingdi y su equipo han mantenido una postura cautelosa pero optimista respecto a bienes raíces y alimentos y bebidas desde finales de noviembre de 2025. En bienes raíces, las medidas tomadas desde 2021 han reducido significativamente los costos de compra, y si las restricciones en las principales ciudades se relajan, esto podría impulsar la confianza en activos y consumo. En alimentos y bebidas, las valoraciones han caído por debajo de una desviación estándar respecto a la media histórica, mostrando un crecimiento competitivo frente a EE. UU. e India, con niveles de dividendos y valoraciones relativamente favorables. Las principales empresas de consumo en China tienen capacidad de innovación para adaptarse a la tendencia global de alimentación saludable, satisfaciendo la demanda de productos de alta calidad y saludables.