Wintermute Reflexiones tras asistir a la conferencia en Hong Kong: además de los activos principales, los tokens enfrentan una crisis de identidad

Autor | Wintermute Ventures

Traducido por | Deep潮 TechFlow

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El equipo de Wintermute Ventures asistió a Consensus Hong Kong y escribió este informe de observación, que ofrece una visión desde la perspectiva de un creador de mercado sobre el estado de ánimo del mercado.

La desaceleración del mercado ya es un consenso, pero el valor de este artículo radica en explicar por qué — — narrativa fallida, crisis de identidad de los tokens, rotación de capital hacia acciones de IA. Estas señales, combinadas, no apuntan a una tendencia bajista a corto plazo, sino a una recalibración del paradigma de la industria.

Tras regresar de Consensus Hong Kong, el equipo de Wintermute Ventures observó que la señal más unánime en la conferencia fue: el estado de ánimo del mercado se vuelve cauteloso, casi nadie quiere fingir que sabe dónde estará la próxima ola evidente. La buena noticia es que la conversación se ha vuelto más concreta, y es más fácil distinguir entre señales reales y narrativas cíclicas.

¿Qué hemos escuchado?

El ánimo a la baja, la dificultad para encontrar catalizadores claros

La mayoría no ve catalizadores inmediatos evidentes que puedan revertir el ánimo, y muchos inversores también tienen dificultades para identificar la próxima gran ola en el ecosistema cripto, aparte de unos pocos sectores evidentes. Los fundadores sienten esta transformación. Algunos mencionaron que desearían haber conseguido financiamiento antes, ya que ahora los requisitos son más altos y los inversores necesitan ver más tracción antes de comprometerse.

Se evidencian signos claros de rotación de capital hacia acciones de IA, especialmente en Asia

Muchos “fondos de movimiento” en realidad son oficinas familiares y capital propio, no fondos autorizados en sentido estricto. Este tipo de capital ha apostado por la IA, usando acciones de IA públicas como el nuevo objetivo de trading por defecto. Pero esto parece más un comportamiento de impulso que un cambio fundamental en la lógica de inversión en cripto.

Fuera de los activos principales, los tokens enfrentan una crisis de identidad

Fuera de los principales activos, casi nadie está emocionado por las altcoins. El problema más profundo es que los tokens han perdido su identidad clara como acumuladores de valor confiables y mecanismos de alineación de incentivos. La emisión de tokens se percibe cada vez más como una interferencia, ya que las voces de los “granjeros mercenarios” son ruidosas y se dispersan rápidamente, dificultando que las emisiones transmitan valor duradero o señales de alineación. Los fundadores discuten en general una dirección: dejar de copiar viejos guiones y diseñar para usuarios reales y alineación a largo plazo.

Oportunidades centradas en fundamentos y defensividad

El mercado claramente favorece negocios con ingresos, licencias y ventajas competitivas en distribución. Todavía creen que las startups cripto pueden ofrecer retornos 10 veces mayores que las tecnologías tradicionales, que se han vuelto más lentas y más consensuadas. Al mismo tiempo, destacar en sectores saturados se vuelve cada vez más difícil: productos de empaquetado de rendimiento se consideran saturados y difíciles de diferenciar, hay nuevos entrantes en mercados predictivos pero sin diferenciación, el mercado de opciones sigue siendo interesante, pero muchos creen que la infraestructura y las dinámicas periféricas aún no están listas.

América Latina se menciona repetidamente como una región atractiva

En América Latina ya hay una clara adecuación producto-mercado, y la regulación se está volviendo más estricta. Los ganadores serán aquellos capaces de atravesar regulaciones nacionales y reemplazar el sistema bancario tradicional. Este sector ya está saturado, y la diferenciación ya no se basa solo en stablecoins, sino en capacidades regulatorias, conectividad y ejecución.

A pesar del debilitamiento del ánimo, la gente no ha abandonado las criptomonedas. La expectativa simplemente ha aumentado. Los inversores ahora exigen evidencia real (que naturalmente se autorregenera). Los fundadores enfrentan presión para centrarse en la distribución y en atraer usuarios reales. Los tokens enfrentan una supervisión más estricta en captura de valor y alineación de incentivos. Desde la perspectiva de Wintermute Ventures, mantenemos el optimismo. Estos reajustes, aunque difíciles, son saludables — — y es en estos momentos cuando las empresas lideradas por equipos con convicciones a largo plazo se vuelven más resistentes.

Otros puntos de vista recientes de Wintermute:

El fundador de Wintermute, Evgeny Gaevoy, afirmó en el podcast Crypto Playbook de la revista Fortune que la industria cripto se ha desviado del espíritu original de los cypherpunks, y ahora se orienta hacia narrativas de “subida de precios”; aunque las stablecoins son una aplicación principal, refuerzan la dominancia del dólar y se alejan de la visión inicial de construir un sistema descentralizado paralelo. Gaevoy también señaló que, aunque las cadenas públicas como Ethereum tienen más de 1200 mil millones de dólares en valor bloqueado, las aplicaciones verdaderamente descentralizadas siguen siendo limitadas, y los pilotos en cadenas empresariales están muy por debajo de la actividad económica general en finanzas tradicionales.

Wintermute anunció el lanzamiento de un servicio OTC de tokens respaldados por oro para clientes institucionales, que soporta Pax Gold (PAXG) y Tether Gold (XAUT), ofreciendo ejecución de mercado algorítmica para compras y ventas al contado, además de permitir cotizaciones y coberturas en USDT, USDC, monedas fiduciarias y principales criptoactivos; Evgeny Gaevoy, CEO de Wintermute, afirmó que el valor de mercado del oro en blockchain aumentó de aproximadamente 2,99 mil millones a 5,4 mil millones en tres meses, y que se espera que alcance unos 15 mil millones en 2026.

Gaevoy también comentó que la disputa entre cadenas públicas como SOL y ETH carece de sentido, ya que actualmente no hay eventos importantes en ninguna de ellas, y nadie gana; las stablecoins siguen siendo intermediarios centralizados; las plataformas de contratos perpetuos, debido a limitaciones en sus motores de riesgo, no pueden escalar al nivel de CME; los activos como Bitcoin han perdido su foco en la subida de precios, y las instituciones han reemplazado el idealismo con la especulación, aunque Vitalik sigue fiel a sus principios; además, los diseños de tokens (recompras, bloqueos, airdrops) están completamente colapsados. Sin embargo, Gaevoy mantiene una actitud optimista, creyendo que el mercado está dejando atrás la euforia de “Trump pump” y que se limpiarán los especuladores, quedando solo los verdaderos creyentes.