Hacedores de mercado y especuladores: la verdad sobre la liquidez en el mercado de opciones

El mercado de opciones puede parecer complejo, pero en esencia está impulsado por dos tipos principales de participantes: los especuladores y los creadores de mercado. Aunque operan en el mismo mercado, emplean estrategias y lógicas completamente diferentes. Para entender realmente cómo funciona el mercado de opciones, primero hay que comprender los roles que desempeñan estos dos tipos de actores.

La lógica de trading de los especuladores

Los especuladores son los participantes más comunes en el mercado. Participan comprando opciones individuales o construyendo estrategias compuestas que incluyen múltiples opciones, con el objetivo principal de obtener beneficios mediante la predicción precisa de la futura volatilidad del precio del activo subyacente.

Las fuentes de ganancia de los especuladores provienen principalmente de dos aspectos: uno, la dirección del movimiento del precio del activo subyacente; y dos, la predicción de los cambios en la volatilidad implícita (IV). En pocas palabras, los especuladores apuestan a la tendencia del mercado — si aciertan, pueden beneficiarse de las fluctuaciones de precios.

Cómo obtienen beneficios los creadores de mercado

A diferencia de la mentalidad de los especuladores, los creadores de mercado suelen ser grandes instituciones financieras cuya estrategia comercial gira en torno a la «liquidez». No predicen la dirección del precio, sino que mantienen continuamente cotizaciones de compra y venta, proporcionando así una fuente constante de liquidez al mercado.

La forma en que los creadores de mercado obtienen beneficios es sencilla: a través del diferencial de precios (spread). Cuando compran a un precio más bajo y venden a uno más alto, la diferencia entre ambos constituye su ganancia. Aunque parece una ganancia pequeña, cuando el volumen de transacciones es alto, estos pequeños diferenciales acumulados pueden generar ingresos considerables.

El mercado de opciones es complejo porque cada activo subyacente tiene múltiples fechas de vencimiento, y cada vencimiento ofrece varias opciones con diferentes precios de ejercicio, además de opciones de compra (call) y de venta (put). Por ello, los creadores de mercado deben cotizar miles de opciones simultáneamente, lo que no solo aporta profundidad de mercado y liquidez, sino que también implica asumir riesgos y realizar una inversión significativa de capital.

Los desafíos reales que enfrentan los creadores de mercado

Aunque parecen obtener beneficios de manera estable, en realidad los creadores de mercado asumen riesgos complejos. Deben gestionar carteras grandes y sofisticadas, siendo mucho más sensibles a los cambios en los precios del mercado que los especuladores.

Especialmente en períodos de tendencia clara (como mercados alcistas o bajistas), los creadores de mercado pueden encontrarse en situaciones incómodas. Debido a que deben mantener órdenes de compra y venta simultáneamente, en un mercado alcista suelen estar en posición pasiva con demasiadas opciones de venta (puts); en un mercado bajista, acumulan pasivamente opciones de compra (calls). Esto significa que sus posiciones a menudo van en contra de la tendencia del mercado, exponiéndolos a riesgos significativos.

Para gestionar estos riesgos, los creadores de mercado deben ajustar cuidadosamente sus cotizaciones: en mercados alcistas, aumentar los precios de venta de las opciones de compra y reducir los precios de compra de las opciones de venta, para disminuir la acumulación de posiciones adversas.

El delicado equilibrio del mercado

Los especuladores y los creadores de mercado no son simplemente opuestos, sino que dependen y se complementan mutuamente. Los especuladores necesitan que los creadores de mercado proporcionen suficiente liquidez para poder entrar y salir del mercado en cualquier momento; los creadores de mercado, por su parte, necesitan la actividad de los especuladores para crear oportunidades de trading y obtener beneficios del diferencial de precios.

En diferentes condiciones de mercado, el comportamiento de los creadores de mercado puede variar sutilmente. No solo consideran los precios y la volatilidad del activo subyacente, sino que también evalúan sus propias posiciones, predicen tendencias del mercado e incluso ajustan sus estrategias en función del comportamiento de los especuladores. Esta interacción compleja finalmente determina la fijación de precios de las opciones y la profundidad de liquidez del mercado.

Por lo tanto, para comprender más a fondo el mercado de opciones, es fundamental reconocer el papel clave que desempeñan los creadores de mercado en mantener el orden del mercado: son tanto los que asumen riesgos como los guardianes de la liquidez del mercado.