Sonrisa de la volatilidad y curva de volatilidad: guía completa para traders

La comprensión de la estructura del mercado de opciones comienza con el estudio de los gráficos de volatilidad. La sonrisa de volatilidad es una representación visual de cómo el mercado evalúa el riesgo en diferentes niveles de precios. La curva de volatilidad consiste en indicadores de volatilidad implícita correspondientes a distintos precios de ejercicio para opciones ATM (en el dinero), ITM (en el dinero) y OTM (fuera del dinero). Es una de las herramientas clave para analizar las expectativas del mercado y tomar decisiones comerciales.

El gráfico de volatilidad muestra cómo cambian los valores de la volatilidad implícita al pasar de un precio de ejercicio a otro. Cuando el gráfico es simétrico respecto a un punto central, se llama sonrisa de volatilidad. Si el gráfico es asimétrico con un desplazamiento evidente hacia un lado, los traders llaman a este patrón una mueca. Ambas variantes ofrecen una idea de qué riesgos percibe el mercado como más significativos.

Curva horizontal y curva vertical: en qué difieren

La curva de volatilidad existe en dos formas principales, que difieren en la dimensión temporal. Comprender estas formas es crucial para elegir la estrategia comercial óptima.

Curva horizontal muestra cómo varía la volatilidad de un mismo precio de ejercicio al pasar de una fecha de vencimiento a otra. Esto ayuda al trader a entender cómo evalúa el mercado el riesgo en la dimensión temporal.

Curva vertical demuestra la distribución de la volatilidad entre diferentes precios de ejercicio dentro del mismo período de expiración. La mayoría de los traders profesionales prestan especial atención a la curva vertical, ya que influye directamente en la selección de estrategias de spreads y en la evaluación del riesgo.

Curva directa y curva invertida: la dirección importa

La dirección de la curva de volatilidad revela las expectativas del mercado respecto al movimiento futuro del activo subyacente. La diferencia entre la curva directa y la invertida es crítica para entender el sentimiento del mercado.

Curva directa se forma cuando las opciones con precios de ejercicio más altos muestran niveles más altos de volatilidad implícita en comparación con las opciones con precios más bajos. Una curva con una inclinación pronunciada indica una probabilidad de movimiento alcista. El mercado está dispuesto a pagar primas por opciones call, reflejando pronósticos optimistas sobre el precio del activo.

Curva invertida surge cuando la volatilidad implícita aumenta en niveles más bajos de precios de ejercicio. Cuanto más pronunciada sea la curva invertida, mayor es la expectativa de caída del precio. Las opciones put en este caso son más caras, ya que el mercado las considera una herramienta de protección más valiosa. Las curvas invertidas son especialmente comunes en mercados con restricciones a las ventas en corto o con altos costos asociados — estas herramientas se utilizan principalmente para cubrir posiciones.

Uso de la sonrisa de volatilidad en el comercio de opciones

En la práctica, analizar la sonrisa de volatilidad se convierte en una herramienta poderosa para tomar decisiones comerciales. El gráfico de volatilidad implícita permite identificar fácilmente el tipo de curva y su inclinación — y en base a ello, construir una estrategia de trading.

La curvatura de la sonrisa de volatilidad permite evaluar qué opciones están sobrevaloradas y cuáles subvaloradas por el mercado. En mercados en alza, los traders suelen aplicar spreads alcistas de compra (bull call spreads), cuando la inclinación de la curva es débil. Si la curvatura es más pronunciada, puede ser conveniente cambiar a spreads bajistas de compra (bull put spreads) más económicos. El análisis de spreads entre opciones con diferentes precios de ejercicio ayuda a optimizar la relación entre riesgo y posible ganancia.

Controlar la forma de la curva de volatilidad se vuelve una práctica cotidiana para los traders de opciones, permitiéndoles adaptar sus posiciones según la percepción actual del riesgo en el mercado y la probabilidad de movimientos dirigidos del activo.