JPMorgan mantiene una postura cautelosa respecto al sector de servicios públicos en Europa debido a la presión de las emisiones de carbono; optimismo en acciones seleccionadas

Investing.com - Morgan Stanley adoptó una postura más cautelosa sobre el sector de servicios públicos en Europa en un informe publicado el viernes, señalando que la posible reforma del sistema de comercio de emisiones de la UE representa un riesgo a corto plazo para el sector mayor que la reestructuración del mercado eléctrico, además de indicar que un aumento en el suministro de gas natural licuado y una demanda de electricidad débil serán obstáculos adicionales para el resto de 2026.

Las acciones preferidas de la firma son SSE, con una calificación de “Mantener” y un precio objetivo de 2,550 peniques, y RWE, también con una calificación de “Mantener” y un precio objetivo de €51.26, ambos basados en los precios de cierre del 19 de febrero.

Según el informe, el precio de los futuros de carbono de la UE ha caído un 23% desde su pico a mediados de enero de 2026.

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Morgan Stanley indicó que esta caída ocurrió después de comentarios políticos sobre una posible reforma del factor de reducción lineal del sistema de comercio de emisiones de la UE. Este factor determina la velocidad a la que se reducen las asignaciones de emisiones cada año, con el plan original de eliminarlo completamente para 2034 en sincronización con el mecanismo de ajuste de frontera de carbono.

El diputado del Parlamento Europeo de Alemania, Peter Liese, afirmó que el factor de reducción lineal podría reducirse del 4.4% inicialmente planeado al 3.4%, con una posible revisión en 2029, aunque la Comisión Europea aún no ha presentado una propuesta formal.

El informe estima que la propuesta formal de reforma del sistema de comercio de emisiones de la UE se anunciará antes de julio de 2026.

El presidente francés Macron añadió que la especulación por parte de los participantes financieros ha elevado el precio del sistema de comercio de emisiones a aproximadamente €80/tonelada, cuando debería estar en torno a €30-40/tonelada.

Morgan Stanley afirmó que la reforma del sistema de comercio de emisiones es más factible que la reestructuración del mercado eléctrico, ya que la legislación relacionada es más fácil de implementar, por ejemplo, aumentando el número de asignaciones o prohibiendo la participación de especuladores.

En contraste, la reforma del mercado eléctrico enfrenta obstáculos legales significativos y es difícil de implementar rápidamente.

El banco también señaló que, antes de caer un 23%, el precio del carbono había subido aproximadamente un 20% desde principios de 2025 hasta su pico a mediados de enero de 2026, con un precio cercano a €100/tonelada, lo que probablemente impulsó los llamados a la intervención política.

Las preocupaciones sobre el precio del carbono se han intensificado debido a una tendencia bajista más amplia en los precios de la electricidad.

Toda la curva de futuros de electricidad en Europa se encuentra en una prima de contado, y Morgan Stanley indica que, incluso sin intervención, los precios de la electricidad deberían disminuir con el tiempo.

La demanda de electricidad en 2026 y 2027 crecerá aproximadamente un 1%, con un crecimiento más fuerte a finales de esta década, mientras que un aumento en la oferta de gas natural licuado, que entrará en funcionamiento a finales de este año, se espera que reduzca aún más los precios del gas y la electricidad.

Todas las empresas de generación cubiertas por Morgan Stanley tienen exposición negativa a la caída del precio del carbono, ya que su intensidad de carbono promedio es inferior a la de las plantas marginales.

El impacto varía según el país. Morgan Stanley estima que, dado que Italia depende del gas para la generación marginal, una caída de €10/tonelada en el precio del CO2 reduciría el precio mayorista en Italia en aproximadamente €3.5/MWh, mientras que en los mercados de electricidad de Iberia, Francia y Escandinavia, la misma variación solo provocaría una disminución de €1-1.5/MWh, ya que estos mercados están dominados por energía nuclear y renovables.

En términos de sensibilidad a las ganancias, según estimaciones de Morgan Stanley basadas en informes corporativos, una caída de €10/MWh en el precio de la electricidad en el año fiscal 2028 reduciría las ganancias netas de Fortum en un 42%, Endesa en un 17.5%, Engie en un 4.7% y RWE en un 7%.

Se eligió 2028 como año de referencia porque las políticas de cobertura de riesgos aseguran que la producción de 2026 y 2027 esté prácticamente asegurada, haciendo de 2028 el primer año con sensibilidad sustancial a los cambios en los precios de la electricidad.

Italia ha adoptado medidas más agresivas que cualquier otro país de Europa Occidental, aprobando una ley que eliminará el costo de carbono de las ofertas marginales de las plantas de ciclo combinado en el mercado mayorista, y este costo será pagado directamente por los consumidores.

Morgan Stanley estima que esto reducirá el precio mayorista en Italia en aproximadamente €25/MWh. La firma señala que la aprobación de este mecanismo por parte de la UE no está garantizada, y desde que se filtró la política a los medios, las acciones de las empresas de servicios públicos italianas, incluida Enel, han mostrado debilidad.

El gobierno italiano también decidió aumentar en 200 puntos básicos la tasa impositiva marginal del componente IRAP del impuesto a las empresas energéticas.

SSE es favorecida por su historia de crecimiento impulsado por la red. RWE también es optimista debido a una próxima actualización estratégica que probablemente destacará un crecimiento principalmente impulsado por ingresos de contratos a largo plazo.

Entre las empresas de redes eléctricas, National Grid del Reino Unido con un precio objetivo de 1,343 peniques y E.ON con €18.60, ambos con calificación de “Mantener”, son considerados refugios en el entorno de incertidumbre actual, aunque con valoraciones elevadas.

Este artículo ha sido traducido con asistencia de inteligencia artificial. Para más información, consulte nuestros términos de uso.