¿Qué estrategia tiene Bo Yu Capital en la próxima jugada al privatizar los servicios de JinKe, invertir en Starbucks China y adquirir SKP?

La Bolsa de Valores de Hong Kong anuncia el 20 de febrero (periodista Li Jie) que, tras más de cinco años en cotización, JinKe Services, creada por el “Rey de Bienes Raíces del Suroeste” Huang Hongyun, se retira oficialmente del mercado.

JinKe Smart Service Group Co., Ltd. (09666.HK) publicó el 20 de febrero un aviso en el que informa que su estatus de cotización en la Bolsa de Hong Kong será retirado después del cierre del horario laboral. Con ello, la compañía se despedirá del mercado de Hong Kong.

Esta empresa, cuyo valor de mercado superó los 55 mil millones de dólares de Hong Kong y fue considerada la “Primera acción inmobiliaria del suroeste”, tras experimentar una profunda reestructuración del sector inmobiliario, incumplimientos de deuda por parte de empresas relacionadas, y una caída en sus resultados, abandona el mercado tras cinco años de cotización, convirtiéndose en otra compañía de servicios inmobiliarios que completa su privatización y retiro de la bolsa de Hong Kong.

“El retiro de cotización se realiza por consideraciones estratégicas generales; tras ello, no hay cambios significativos en la planificación de negocios ni en la estructura de gestión”, afirmó una fuente cercana a JinKe Services a la agencia de noticias Caixin.

Es importante destacar que la salida de JinKe Services del mercado no fue resultado de una falla operativa, sino que fue una adquisición voluntaria impulsada por el principal accionista, Capital Boyu, mediante una oferta pública de adquisición (OPA) completa, en un proceso de privatización voluntaria.

En cuanto a la privatización liderada por un fondo de inversión privada (PE), a medida que se eliminan los riesgos asociados y el negocio de gestión inmobiliaria entra en una etapa de desarrollo independiente, aún está por verse si esta privatización será un caso ejemplar de operación de capital.

De “caballero de la armadura blanca” a controlador

Desde la adquisición de acciones hasta la promoción de la privatización, Capital Boyu atravesó cuatro etapas: inversión estratégica, aumento de participación a bajo costo, subasta judicial y oferta pública de adquisición completa, logrando en casi cinco años el control total de JinKe Services.

Originalmente, JinKe Services era la división de servicios inmobiliarios de JinKe Corporation, controlada en realidad por Huang Hongyun. En octubre de 2020, salió a cotizar en la Bolsa de Hong Kong, con un precio de emisión de 44.8 dólares de Hong Kong por acción, alcanzando un valor de mercado de más de 28 mil millones de dólares en su primer día, con un ratio P/E que superó las 80 veces.

Como parte de la narrativa de capital que sustentaba la estrategia de “separación de lo ligero y lo pesado” de la matriz inmobiliaria, el precio de las acciones de JinKe Services alcanzó un máximo de 85 dólares de Hong Kong en sus primeros días, con un valor de mercado que superó los 550 mil millones de dólares de Hong Kong, formando junto con Country Garden Services y Greentown Service, la “época dorada” del sector de gestión inmobiliaria en Hong Kong.

Sin embargo, tras estos momentos de auge, la crisis de deuda de la matriz original, JinKe Corporation, provocó un giro importante en su destino.

En la segunda mitad de 2021, el sector inmobiliario entró en una profunda reestructuración. JinKe Corporation, enfrentando una crisis de liquidez, transfirió en diciembre de 2021 el 22% de sus acciones en JinKe Services a Capital Boyu, que adquirió por 3.734 millones de dólares de Hong Kong, convirtiéndose en el segundo mayor accionista de JinKe Services.

En ese momento, el mercado pensó que esta medida era solo una estrategia de JinKe Corporation para aliviar su flujo de caja, y que JinKe Services seguía siendo controlada por Huang Hongyun, mientras que el papel de Capital Boyu se consideraba solo como inversor financiero.

Pero, a medida que la actividad principal de la matriz se contrajo, Capital Boyu empezó a tomar un papel más activo. En noviembre de 2022, inició una oferta parcial de compra, aumentando su participación en un 11.94% a un precio de 12 dólares de Hong Kong por acción, con una inversión total de aproximadamente 930 millones de dólares de Hong Kong. Tras la operación, su participación subió al 34.63%, convirtiéndose en el primer accionista y pasando de inversor financiero a accionista estratégico.

En marzo de 2025, ante la persistente morosidad de JinKe Corporation, las acciones de JinKe Services en su poder fueron subastadas forzosamente por la justicia. Capital Boyu adquirió 108 millones de acciones por 667 millones de yuanes, elevando su participación al 55.91%, convirtiéndose en el controlador efectivo de JinKe Services. Hasta ese momento, la inversión total de Capital Boyu superaba los 5.3 mil millones de dólares de Hong Kong.

Tras obtener el control, Capital Boyu inició el proceso de privatización.

El 31 de octubre de 2025, propuso una oferta pública de adquisición completa, y el 18 de noviembre actualizó la propuesta, ofreciendo 8.69 dólares de Hong Kong por acción para comprar las acciones en circulación restantes. Para el 16 de enero de 2026, la oferta fue aceptada por el 95.56% de los accionistas sin conflicto de interés, cumpliendo todas las condiciones para la privatización, que se concretó el 20 de febrero.

Con ello, Capital Boyu logró el control total de esta líder en gestión inmobiliaria. Antes del retiro, el precio de las acciones de JinKe Services se mantuvo en 8.69 dólares de Hong Kong, con un valor de mercado de aproximadamente 5.2 mil millones de dólares de Hong Kong, habiendo perdido más del 90% respecto a su máximo histórico.

Desde el punto de vista financiero, el informe semestral de 2025 muestra que la compañía facturó 2.335 mil millones de yuanes, con una ligera caída del 3.1% respecto al año anterior, pero con 2.65 mil millones de yuanes en efectivo y activos líquidos, y una superficie gestionada de aproximadamente 219 millones de metros cuadrados, manteniendo una base operativa relativamente sólida.

Sobre las motivaciones de Capital Boyu para impulsar la privatización, el economista jefe de la Alianza de Capitales Chinos, Bo Wenxi, señala que “en los últimos años, el rendimiento de JinKe Services ha sido débil, con pérdidas acumuladas de aproximadamente 3.4 mil millones de yuanes en los últimos tres años, y una significativa reducción en su valor de mercado. La plataforma de cotización y la función de marca de la empresa se han debilitado notablemente. Tras la adquisición por parte de Capital Boyu, se busca reducir las restricciones regulatorias y las presiones del mercado, para mejorar la eficiencia en la toma de decisiones y reducir costos de cumplimiento”.

Agrega que, tras la privatización, Capital Boyu ya no estará limitado por accionistas públicos, lo que le permitirá gestionar activos, reducir operaciones o reestructurar la compañía de manera más flexible, transformando a JinKe Services en una “vaca lechera” de efectivo o en un “paquete de activos”, dejando mayor espacio para futuras salidas de capital.

El mapa de Capital Boyu

La privatización de JinKe Services ejemplifica la estrategia de expansión de Capital Boyu en diversos sectores.

Desde su perfil discreto hasta su decisión de actuar con determinación, Capital Boyu ha mostrado, en 2025 y principios de 2026, una estrategia de inversión con profundidad y paciencia, mediante una serie de operaciones emblemáticas.

Según información pública, fundada en 2011, Capital Boyu es un fondo de inversión privada establecido por Zhang Zixin, ex gerente general de Ping An Group, y Ma Xuezhen, ex ejecutiva de TPG Capital en China. Su cartera abarca biotecnología, consumo minorista, tecnología, internet, bienes raíces y logística.

Como uno de los fondos de PE más activos en China, Capital Boyu ha dejado huella en múltiples sectores.

Se sabe que su portafolio actual y pasado incluye más de 200 empresas, fue uno de los primeros inversores en Alibaba en EE. UU., participó en la inversión en Vanke Cloud, y en empresas líderes como Kuaishou, NetEase Cloud Music, Jitu Express, Perfect Diary, Yuanfudao, Huolala, Mixue Ice & Water, Hengrui Medicine, Haitan Flavoring y otras en tecnología y consumo.

Es relevante destacar que, entre 2025 y principios de 2026, Capital Boyu realizó varias inversiones importantes, reforzando su estrategia en los sectores de consumo y retail.

En noviembre de 2025, formó una joint venture con Starbucks para adquirir el 60% de las operaciones minoristas en China, valorando la compañía en aproximadamente 4 mil millones de dólares, con planes de expandir las tiendas en China de unas 8,000 a 20,000.

Además, en la primera mitad de 2025, compró entre el 42% y el 45% de las acciones del centro comercial de lujo Beijing SKP, valorado en 4 a 5 mil millones de dólares; en enero de 2026, anunció otra adquisición, del 75% del outlet de Badaling en Beijing.

Actualmente, según Tianyancha, Capital Boyu gestiona 12 fondos de inversión, incluyendo la sociedad limitada Capital Boyu Haiming (Shanghai), y participa en 13 fondos de inversión externos.

La privatización de JinKe Services también refleja su estrategia en el sector inmobiliario. Algunos analistas consideran que, desde su entrada en 2022, hasta la privatización en 2026, el ciclo de salida de Capital Boyu podría extenderse entre 8 y 10 años.

Desde una perspectiva macro, la salida de JinKe Services también simboliza la entrada en una era de competencia en el mercado inmobiliario y en el sector de gestión de propiedades, centrada en activos existentes.

Desde 2023, empresas como Blue Sky Property Services también han completado privatizaciones o fusiones y adquisiciones para salir del mercado. Al igual que JinKe Services, estas compañías enfrentan problemas como la caída prolongada de sus cotizaciones, pérdida de funciones de re-financiamiento y crisis de liquidez en sus matrices.

Expertos consideran que, para los accionistas mayoritarios o inversores estratégicos, estas privatizaciones están relacionadas en parte con la baja valoración de activos de calidad en el mercado público. Tras la reestructuración privada, esperan que la recuperación del sector permita nuevas oportunidades.

Para JinKe Services, aunque salió del mercado mediante esta estrategia, la compañía, que alguna vez alcanzó un valor de mercado de miles de millones, continuará operando en plataformas no cotizadas. Y para quienes orquestaron esta operación, comienza un nuevo juego estratégico.