Las carteras institucionales necesitan nuevas fuentes de rendimiento, y Bitcoin las proporciona

Fabian Dori, Jefe de Inversiones en Sygnum Bank, liderando el equipo responsable de desarrollar las estrategias de inversión institucional de Sygnum y ampliar la cartera de productos de gestión de activos pasivos y activos activos.

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Durante décadas, la construcción de carteras institucionales se basaba en la suposición de que los bonos del Tesoro de EE. UU. representan la tasa libre de riesgo global, pero ahora esa suposición debe ser cuestionada, ya que el riesgo soberano se vuelve tangible, los rendimientos reales se vuelven parcialmente negativos y los activos alternativos que generan rendimiento maduran. Entre estas alternativas, Bitcoin en particular ha demostrado ser prometedor como instrumento generador de rendimiento y como reserva de valor que ha apreciado con el tiempo, y las instituciones deberían tener esto en cuenta en la construcción de sus carteras.

La evolución de los activos libres de riesgo

El concepto de un activo “libre de riesgo” ha sido siempre más teórico que práctico. Los bonos del Tesoro de EE. UU. obtuvieron esta designación gracias a una combinación única de factores: la fortaleza de la economía estadounidense, la profunda liquidez del mercado y el papel del dólar como moneda de reserva mundial. Pero, los desarrollos recientes desafían este marco.

Las rebajas en las calificaciones crediticias, los debates recurrentes sobre el techo de deuda y los déficits fiscales persistentes han traído nuevas consideraciones de riesgo soberano que antes eran impensables. Mientras tanto, ajustados por la completa depreciación monetaria, los rendimientos reales de los bonos del Tesoro a menudo permanecen negativos. El modelo tradicional de construcción de carteras 60/40 funcionaba eficazmente en un entorno de política monetaria estable y monedas fiduciarias creíbles. Ese entorno ya no existe.

Bitcoin ha madurado hasta convertirse en capital productivo

El recorrido de Bitcoin desde una tecnología experimental hasta un activo institucional ha sido notable, pero su reciente evolución hacia un colateral generador de rendimiento marca un capítulo completamente nuevo. Esta transformación aborda una de las principales críticas a Bitcoin como inversión institucional: que, a diferencia de los bonos o las acciones, no generaba ingresos.

A través de plataformas de préstamo reguladas y estrategias de arbitraje, las instituciones ahora pueden generar rendimientos con sus holdings de Bitcoin mientras mantienen exposición al activo subyacente. Este desarrollo transforma a Bitcoin de ser solo una reserva de valor (similar al oro) en un capital productivo que puede contribuir a los retornos de la cartera a través de múltiples canales.

A diferencia del oro, que requiere almacenamiento físico y genera costos en lugar de ingresos, Bitcoin ahora puede servir como colateral en diversas estrategias generadoras de rendimiento. Los préstamos sobrecolateralizados y el arbitraje de tasas de financiación permiten a las instituciones obtener retornos que a menudo superan los puntos de referencia tradicionales de renta fija, manteniendo la exposición a Bitcoin.

Un marco de adopción institucional en expansión

La adopción institucional de Bitcoin no es monolítica, y su estructura de demanda continúa cambiando. Diferentes tipos de inversores se sienten atraídos por Bitcoin por motivos distintos. Las consideraciones de reserva de valor inicialmente impulsaron el interés institucional, especialmente a medida que crecían las preocupaciones sobre la depreciación monetaria y la protección contra la inflación, y estos argumentos siguen siendo convincentes, especialmente para asignadores a largo plazo que buscan alternativas a los tradicionales cobertores contra la inflación.

El reconocimiento creciente de Bitcoin como colateral productivo ha atraído naturalmente a un segmento diferente: inversores tolerantes al riesgo que buscan mayores retornos. Estos inversores ven en la volatilidad de Bitcoin una oportunidad debido al potencial de apreciación significativa del precio, combinada con estrategias de rendimiento que pueden generar retornos ajustados al riesgo atractivos.

Recientemente, el desarrollo de estrategias de rendimiento delta-neutral en USD, colateralizadas por Bitcoin, ha abierto la puerta a una clase completamente nueva de inversores. Inversores neutrales al mercado y enfocados en la gestión de efectivo, que anteriormente evitaban Bitcoin por su volatilidad, ahora pueden acceder a rendimientos atractivos mientras cubren el riesgo de precio. Tenedores institucionales y asignadores conservadores, tomen nota. Bitcoin puede ofrecer preservación de capital junto con generación de rendimiento.

La base para el rendimiento

Nada de esto sería posible sin la maduración de la infraestructura del mercado. Soluciones de custodia reguladas, como las proporcionadas por bancos establecidos y custodios digitales especializados, plataformas de trading de grado institucional con profunda liquidez y operaciones 24/7, y marcos de reporte integrados con los sistemas tradicionales de gestión de carteras, han eliminado muchas de las barreras operativas que, en los primeros días de las monedas digitales, impedían la participación institucional.

La claridad regulatoria que surge en los principales centros financieros proporciona la certeza legal que requieren las instituciones. Combinado con el desarrollo de productos financieros tradicionales como ETFs y productos estructurados con exposición a Bitcoin, ahora existen los puntos de acceso necesarios para que las instituciones puedan beneficiarse de estrategias de rendimiento con Bitcoin dentro de sus marcos operativos existentes.

Dónde encaja Bitcoin en las carteras institucionales

A medida que las estrategias de rendimiento con Bitcoin se vuelven más accesibles, su papel en las carteras institucionales no debe considerarse simplemente como una inversión alternativa. Es viable como una participación principal. La naturaleza no correlacionada de los retornos de Bitcoin proporciona beneficios valiosos de diversificación y su generación de rendimiento satisface los requisitos de ingreso.

No, Bitcoin no reemplaza a los bonos del Tesoro. Pero, este activo digital por excelencia debe considerarse complementario. Los bonos del Tesoro ofrecen liquidez y estabilidad, pero Bitcoin también ofrece exposición a un sistema monetario no soberano con diferentes características de riesgo y motores de retorno.

Es completamente razonable esperar que la aparición de rendimiento de Bitcoin eventualmente establezca una tasa de referencia paralela junto a la curva de bonos del Tesoro. Esto proporcionaría a las instituciones herramientas adicionales para la construcción de carteras en un entorno financiero global cada vez más diverso.

La realidad es que la maduración de Bitcoin como una participación institucional generadora de rendimiento sugiere que las instituciones cambien su enfoque hacia la construcción de carteras y la gestión del riesgo, porque existe el potencial de captar un valor significativo a medida que el mercado revaloriza a Bitcoin, pasándolo de un activo de riesgo a un posible activo de reserva.

Para los inversores institucionales, Bitcoin ahora puede contribuir a las carteras mediante generación de ingresos regular además de su potencial de apreciación de precio. A medida que avanzamos, el desarrollo continuo del ecosistema financiero de Bitcoin probablemente producirá productos y estrategias aún más sofisticados que merecen un lugar en las carteras institucionales.