¡Caída colectiva! Tres grandes variables, ¡ataque sorpresa al mercado de valores!

La narrativa detrás del aumento del precio de las acciones y la liquidez son indispensables.

Anoche, las acciones tecnológicas en EE. UU. continuaron cayendo. Esta mañana, el mercado de A-shares también experimentó un ajuste. El sector del carbón, que subió ayer, sufrió una caída significativa hoy, y las acciones del sector de metales no ferrosos también cayeron en conjunto. El sector tecnológico, por su parte, siguió bajando junto con las acciones en EE. UU. en el exterior. Los tres principales índices, en conjunto, mostraron debilidad.

Los periodistas de China Securities descubrieron que se enfrentan a tres grandes variables:

Primero, aunque ayer el mercado de A-shares rebotó fuertemente, el saldo de financiamiento disminuyó en 13.9 mil millones de yuanes respecto al día anterior. Se puede decir que se está produciendo una “desleveraging estructural”.

Segundo, anoche, el índice de endeudamiento con apalancamiento en el mercado estadounidense continuó cayendo, con una caída mayor que la del día anterior. Este índice alcanzó su punto máximo el 13 de enero y ha seguido bajando desde entonces, con algunas pequeñas reacciones al alza en medio, pero sin cambiar la tendencia.

Tercero, la lógica narrativa del sector tecnológico está experimentando cambios importantes. Por un lado, los despidos en Oracle hicieron que el mercado se diera cuenta de que la financiación de IA no es tan sencilla como se pensaba; por otro, la lógica de impacto de IA en las empresas de software continúa desarrollándose. Esto ha llevado a una presión significativa en la valoración de todo el sector de IA.

Ajuste colectivo

Esta mañana, el mercado de A-shares y el mercado de Hong Kong siguieron la tendencia del mercado exterior, cayendo en conjunto. En la apertura, el índice de Shanghai cayó hasta un 1%, el índice de innovación (创业板指) cayó más del 2%, y el índice de Shenzhen casi un 2%. Los sectores de metales preciosos, fotovoltaica, semiconductores y equipos de red eléctrica lideraron las caídas, con cerca de 3500 acciones en las bolsas de Shanghai, Shenzhen y Beijing en descenso.

Al mismo tiempo, los tres principales índices de Hong Kong cayeron más del 1%. El índice A50 también amplió su caída. El índice de Corea del Sur cayó más del 3% en un momento, y el mercado japonés también se desplomó cerca de un 1%.

Dos fenómenos aún más destacados son: la caída repentina del plata física, que se amplió hasta un 15%, y la caída del oro físico, que superó el 3%; además, el mercado de criptomonedas sufrió una caída aún mayor, con Bitcoin cayendo en un momento por debajo de 71,000 dólares, con una caída cercana al 6%. Ethereum también cayó más del 6%. La caída de estos dos tipos de activos refleja un impacto en la liquidez.

Desde una perspectiva fundamental, la subida y bajada de los precios de las acciones se basa en la evolución de la narrativa y la liquidez. En el mercado de A-shares, aunque la liquidez general es abundante, con la proximidad del Año Nuevo Lunar, la tasa de apalancamiento está en una fase de descenso. Por lo tanto, se puede observar que, a pesar de la gran subida del mercado ayer, el saldo de financiamiento aún mostró una disminución significativa.

Por supuesto, esto también está estrechamente relacionado con la lógica narrativa. El martes, las acciones de empresas de software legal y editoriales en EE. UU. cayeron mucho, después de que la empresa de IA Anthropic lanzara una herramienta para equipos legales internos. La tendencia de ventas en este sector no mostró signos de aliviarse el miércoles. Además, recientes despidos en Oracle y financiamiento de OpenAI han generado sospechas en el mercado: financiar IA no es tan fácil como parece. El mercado ha comenzado a cuestionar la burbuja de IA y los cambios en el modelo de negocio que trae, lo que ha provocado un debilitamiento del mercado.

La raíz de la caída, en última instancia, vuelve a la liquidez. El índice de préstamos apalancados en EE. UU. ha estado cayendo continuamente, alcanzando su máximo el 13 de enero y luego oscilando a la baja. La caída reciente se ha intensificado. Del 27 al 30 de enero, fue una fase de caída fuerte. Luego hubo una pequeña recuperación, pero anoche la caída volvió a acelerarse. Este indicador refleja un proceso de “desleveraging”.

¿Cómo se desarrollará en el futuro?

El mercado estuvo demasiado optimista y la liquidez excesivamente abundante en el pasado, y las expectativas de una política más agresiva de la Reserva Federal actuaron como catalizador para un colapso rápido de los activos. En el corto plazo, el sentimiento de refugio ha aumentado, y en un entorno de alta incertidumbre, se recomienda una postura defensiva. Se debe seguir de cerca la recuperación del índice de liquidez en dólares y los indicadores de sentimiento.

Guosheng Securities (002670) señala que la liquidez en dólares se ha reducido rápidamente, situándose en un nivel de advertencia del -60%. Con una reducción en la liquidez neta, la señal de expectativas de la Fed en enero se volvió muy agresiva, y los datos de anuncios sorprendieron al indicar una política más restrictiva, con todos los indicadores de precios en negativo, lo que activó la señal de advertencia de “extrema contracción” del índice de liquidez en dólares el 29 de enero. Además, el índice de miedo y pánico se ha deteriorado claramente, amplificando la volatilidad del mercado. Se monitorean las incertidumbres y el miedo en los mercados globales (OFR FSI), en EE. UU. (Citi RAI) y en China (CDS soberano), que muestran una tendencia al alza, indicando un aumento en el miedo del mercado y un mayor riesgo de inversión.

Desde el ámbito nacional, un informe de Guosen Securities indica que, tras la inyección de 1 billón de yuanes en fondos a largo plazo en enero, el Banco Central ha estado retirando liquidez durante cuatro días consecutivos mediante operaciones de mercado abierto de 7 días, y en el día de la recuperación del mes, volvió a inyectar liquidez neta. La liquidez general se mantiene estable, con una ligera tendencia al alza en las tasas de interés, y la diferencia entre bancos y no bancarios en operaciones overnight ha aumentado notablemente. En el inicio del próximo mes, se espera que la liquidez se relaje espontáneamente, y que las operaciones del Banco Central se centren en retirar liquidez, considerando que se acerca el Año Nuevo Lunar (17 de febrero), lo que aumenta la demanda de efectivo de los residentes. La emisión de bonos gubernamentales y la reserva de fondos de los bancos seguirán en aumento, lo que podría restringir la liquidez temporalmente. Se espera que el Banco Central realice operaciones de 14 días para mantener la estabilidad. Además, hay 7000 millones de yuanes en operaciones de recompra a 3 meses que vencerán, y se vigilará la escala de renovaciones.

Guosen Securities opina que, actualmente, el ciclo del dólar global está en una fase de descenso desde su pico, y el renminbi ha pasado por una fase de depreciación y ahora entra en una senda de apreciación moderada. La entrada de capital extranjero y la recuperación de las valoraciones, junto con un cambio hacia la rentabilidad, colocan a los activos chinos en una ventana de revaloración relativamente favorable. Sin embargo, algunos análisis advierten que si la narrativa de IA continúa deteriorándose y el nivel de apalancamiento en EE. UU. sigue bajando, el impacto en los activos globales no debe subestimarse.

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