Pacific Securities: Otorga a China Resources Beverage(02460) una calificación de "Mantener" El potencial de crecimiento de las bebidas de la segunda curva es suficiente

Según un informe de investigación publicado por Pacific Securities, se espera que el beneficio operativo de China Resources Beverage (02460) entre 2025 y 2027 sea de 114,7/122,4/13,12 mil millones de yuanes, un aumento interanual de -15%/+7%/+7%, y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz sea de 12,8/14,1/1,55 millones de yuanes, un incremento interanual de -22%/+11%/+10%, correspondiente a un PE de 20X/18X/16X, lo que da una calificación de sobrepeso.

Las principales opiniones de Pacific Securities son las siguientes:

El líder en la industria del agua pura, con sede en el sur de China y que se expande hacia todo el país, ha acelerado el desarrollo del negocio de bebidas

China Resources Beverage comenzó en el sur de China y se ha convertido en la segunda mayor empresa de agua envasada del país tras más de 40 años de desarrollo, con una cuota de mercado del 18,4%. De 2021 a 2024, el ingreso operativo de la empresa aumentó de 113,40 a 13.521 millones de yuanes, con una tasa anual compuesta anual del 6,04%, y el beneficio neto subió de 8,58 a 1.661 millones de yuanes, con una tasa compuesta anual compuesta del 24,63%. La estructura de ingresos de la empresa es principalmente agua potable envasada, representando el 84,6% en el H1 de 2025, y el negocio de bebidas ha acelerado su crecimiento en los últimos años, representando un 15,4% en el H1 de 2025 frente al 4,6% de 2021.

La demanda de la industria del agua envasada es estable, la base de marca y canal es sólida, y el ámbito de nacionalización es amplio

Según datos de Euromonitor, el tamaño del mercado de agua envasada en China ha aumentado de 50.900 millones de yuanes en 2010 a 219.900 millones de yuanes en 2024, con una tasa anual compuesta anual del 11,02%, y la demanda de agua potable sana, segura e instantánea ha impulsado el aumento en la tasa de envasado del agua potable. Comparando en el extranjero, la tasa de envasado nacional en 2023 será aproximadamente una cuarta parte de la de Estados Unidos, y hay un amplio margen para el crecimiento futuro. Desde 2024, la competencia del sector se ha intensificado, muchas empresas han iniciado guerras de precios, el patrón a corto plazo se ha visto alterado, la cuota de agricultores ha disminuido primero y luego se ha recuperado gradualmente, Wahaha sigue ganando cuota y la cuota de China Resources ha disminuido ligeramente. La empresa ha estado profundamente involucrada en la industria del agua envasada durante muchos años, ha cultivado grandes productos individuales con una escala de más de 10.000 millones, ha seguido la estrategia de marketing deportivo, se ha centrado en el grupo principal de deportes y ha creado una marca de referencia llamada “Yibao”. La empresa cuenta con más de 1.000 concesionarios y casi 3 millones de terminales en todo el país, y el equipo de ventas cuenta con una sólida capacidad de generación de ingresos y se encuentra en los niveles más altos del sector. La empresa comenzó en el sur de China con más de la mitad de la participación, y los mercados este y suroeste son estrellas emergentes, representando el 30%/29%/15% de los mercados sur/este/suroeste en los primeros cuatro meses de 2024.

La segunda bebida de curva tiene suficiente potencial de crecimiento

En los últimos años, la empresa ha establecido el negocio de bebidas de segunda curva, enriqueciendo continuamente la matriz de productos saludables e innovando, y ha lanzado sucesivamente categorías como bebidas vegetales herbales, té sin azúcar, bebidas deportivas y café, con ingresos por bebidas alcanzando los 1.397 millones de yuanes en 2024 y una tasa anual compuesta anual del 38,8% entre 2021 y 2024. En el lado del canal, la empresa aumenta activamente la captación y el apoyo para los puntos de venta terminales, y al mismo tiempo incrementa el lanzamiento de congeladores, lo que se espera que alcance el objetivo de un millón de congeladores a medio y largo plazo en el futuro. El rendimiento de salida de un solo punto de agua de China Resources Beverage es mejor, cerca del grifo, pero el punto único de la bebida representa solo el 13% del agua. Con el enriquecimiento gradual de la matriz de productos, la empresa ha ido reforzando gradualmente la cobertura de los canales de bebidas y el lanzamiento de congeladores, y el potencial de crecimiento futuro de las bebidas es suficiente.

El aumento en la proporción de autoproducción + el incremento del volumen del negocio de bebidas incrementará el margen de beneficio bruto, la mejora del efecto escala + la mejora de la eficiencia operativa ayudará a optimizar el ratio de gastos, y se espera que el centro del margen neto suba

El margen de beneficio neto de la empresa (13,26%) en el primer trimestre de 2025 es significativamente inferior al de Nongfu Spring (29,75%) y Dongpeng Beverage (22,12%), principalmente debido a la baja proporción de la autoproducción de la empresa y a la alta proporción de los gastos de marketing. En el futuro, mediante el aumento de la proporción de autoproducción + volumen de bebidas, el margen de beneficio bruto aumentará y, con la mejora del efecto de escala + eficiencia operativa, se ayudará a optimizar el ratio de gastos de ventas, y se espera que el centro de margen neto de la empresa suba en el futuro.

**Advertencia de riesgo:**Riesgos para la seguridad alimentaria y mayor competencia en la industria.