Open Source Securities: Mantiene la calificación de "Compra" para NetEase Cloud Music(09899); confía en que el contenido de calidad impulsará gradualmente la mejora del ARPU

La aplicación Zhitong Finance supo que Kaiyuan Securities publicó un informe de investigación en el que afirma mantener la calificación de “compra” de NetEase Cloud Music (09899), y que el precio actual de la acción corresponde a un PE de 15,0/13,4/11,9 veces, respectivamente, y es optimista de que el contenido de alta calidad impulsará el aumento gradual de la ARPU. En 2025, la empresa alcanzará unos ingresos de 7.760 millones de yuanes, un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 2.750 millones de yuanes (+76,0% interanual), un beneficio operativo ajustado de 1.730 millones de yuanes (+32,4% interanual) y un beneficio neto ajustado de 2.860 millones de yuanes (+68,2% interanual), y el alto aumento del rendimiento se debe principalmente a la mejora de la rentabilidad y al reconocimiento de créditos fiscales sobre la renta de unos 680 millones de yuanes en 2025.

Las principales opiniones de Kaiyuan Securities son las siguientes:

Rendimiento

En 2025, la empresa alcanzará unos ingresos de 7.760 millones de yuanes, un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 2.750 millones de yuanes (+76,0% interanual), un beneficio operativo ajustado de 1.730 millones de yuanes (+32,4% interanual) y un beneficio neto ajustado de 2.860 millones de yuanes (+68,2% interanual), y el alto aumento del rendimiento se debe principalmente a la mejora de la rentabilidad y al reconocimiento de créditos fiscales sobre la renta de unos 680 millones de yuanes en 2025. La empresa H2 alcanzó unos ingresos de 3.930 millones de yuanes (+1,4% interanual), beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 860 millones de yuanes (+14,8% interanual), beneficio operativo ajustado de 830 millones de yuanes (+29,7% interanual) y beneficio neto ajustado de 910 millones de yuanes (+11,5% interanual). En 2025, el margen de beneficio bruto será del 35,7% (+2% interanual), y el margen de beneficio bruto de un solo H2 será del 35,0% (+3% interanual), y el aumento interanual se debe principalmente a la mejora del apalancamiento operativo de servicios musicales y a la mejora de la eficiencia, y la caída mensual puede estar impulsada por el incremento de la proporción de ingresos por entretenimiento social de H2.

Los ingresos por servicios musicales han crecido de forma constante y la mentalidad de marca de plataforma se ha reforzado aún más

La empresa sigue centrada en los servicios de música online, logrando unos ingresos de 5.990 millones de yuanes (+12% interanual) en 2025, principalmente gracias al crecimiento continuo de usuarios de pago mensual mediante la mejora de los derechos de membresía y el enriquecimiento del contenido comunitario, y alcanzando unos ingresos de 5.050 millones de yuanes (+13% interanual) para servicios de membresía. En 2025, aunque la empresa reducirá su inversión en promociones (tasa de ventas -2,4 % interanual), la escala y la actividad de los usuarios aumentarán interanualmente, y el tiempo medio diario de uso de DAU/MAU y usuarios móviles también aumentará interanualmente, reflejando el incremento de la fidelidad de los usuarios.

Seguir ampliando el contenido de audio, empoderar la IA para mejorar la experiencia del usuario y ser optimista respecto a la aceleración de la comercialización de plataformas

A finales de 2025, la plataforma ha registrado más de un millón de músicos independientes (más de 819.000 registros en junio de 2025) y más de 5,6 millones de temas subidos ( 2025.6 El número de canciones es de unos 4,8 millones). La plataforma sigue ampliando su contenido de audio, y el pódcast de historias sobrenaturales de Guo Degang, “Zi Don’t Talk to Me”, tiene casi 10 millones de oyentes. El modelo grande Climber, desarrollado por él mismo, mejora las capacidades de recomendación de contenido, y una serie de funciones de IA ayudan a lograr la generación de MV con un solo clic, la personalización del fondo del jugador, etc. El banco es optimista de que la expansión del contenido de audio y la profundización de las aplicaciones de IA seguirán impulsando el aumento en el número de usuarios activos, la tasa de pago y el ARPU de la plataforma.

**Advertencia de riesgo:**El crecimiento de la escala de usuarios y la tasa de pago no cumplió las expectativas, y la competencia del sector se intensificó.